在一季度新股尤其是創(chuàng)業(yè)板破發(fā)潮之下，機構“打新”積極性也隨著收益率“飛流直下”。
4月13日，即將上市的國電清新公布的網(wǎng)下認購倍數(shù)為2倍，中簽率高達50%，刷新了機構打新的網(wǎng)下中簽率。網(wǎng)下發(fā)行“遇冷”的國電清新本次確定發(fā)行價為45元/股，發(fā)行市盈率104倍，發(fā)行股數(shù)3800萬股，擬募資金17.1億元。
“發(fā)行價偏高，而且網(wǎng)下認購要鎖定3個月時間，所以許多機構放棄網(wǎng)下認購，參與網(wǎng)上申購�！庇胁辉腹_姓名的券商人士分析說，受新股“破發(fā)”影響，機構及時兌現(xiàn)心理是造成這次新股網(wǎng)下認購中簽率創(chuàng)新高的重要原因。
自2011年初以來，各類詢價機構對IPO項目的報價更趨于謹慎，機構選擇“用腳”申購的新股亦逐漸增多。渤海證券數(shù)據(jù)顯示，一季度IPO發(fā)行并上市新股79只，上市首日收盤價平均漲幅11.1%，其中20只跌破發(fā)行價；截至3月31日收盤，平均漲幅7.2%，其中35只跌破發(fā)行價，占總數(shù)的44%。
不僅如此，各類詢價機構的打新業(yè)績在一季度也出現(xiàn)了較大分化，數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度深圳市場發(fā)行并上市新股69只（同期上海市場發(fā)行10只），共有37家券商在54只新股獲配115次。以三月底收盤價計算，全部券商浮動盈利10953萬元，新股申購凍結資金超過1億元的14家券商中，賬面浮盈券商為8家，浮虧券商為6家，其中以萬聯(lián)證券浮虧最多達2262萬元。
“自2010年11月新股發(fā)行方式二次改革以來，各詢價對象的收益差別極大�！辈澈ＷC券研究員劉振宇認為，新股發(fā)行已不再是無風險收益，詢價機構需要審慎報價，對于詢價對象研究水平的要求也進一步提高。
機構謹慎
4月8日，在“新股估值定價研討會”上，中信證券投行執(zhí)行總經(jīng)理孫毅表示，新股“破發(fā)潮”對國內(nèi)投資者的新股報價影響明顯。
中信證券統(tǒng)計截至3月18日的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，年初以來在主板IPO的16家公司中，有13家獲得的詢價機構報價平均值相對估值區(qū)間下限有折讓，最大折讓接近30%。
在4月發(fā)行上市的新股中，詢價機構繼續(xù)維持著近30%的折讓。
國電清新中簽公告顯示，根據(jù)主承銷商向詢價對象提供的投資價值研究報告，結合相對估值和絕對估值方法，研究員認為公司合理價值區(qū)間為59.40-72.60元/股。主承銷商選取同屬公共事業(yè)火電煙氣處理、主營業(yè)務相近企業(yè)作為可比公司，以2010年每股收益及截至2011年4月6日收盤價計算可比公司的靜態(tài)市盈率為133.09倍。
截至2011年4月6日，詢價機構報價不低于本次發(fā)行價格45元的所有有效報價對應的累計申購數(shù)量之和為1520萬股，累計認購倍數(shù)為2倍；其網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為2.1%，超額認購倍數(shù)為48倍。
不難看出，國電清新45元的發(fā)行價與主承銷商給出的估值下限59.40元已出現(xiàn)了24%的折讓。
盡管如此，但高達104倍的市盈率依舊令詢價機構的熱情不高，有券商人士認為，2011年一季度的高破發(fā)比例，意味著資金利用一二級市場間價差進行套利的利潤空間受到較大擠壓。
業(yè)績分化
連續(xù)的新股破發(fā)，也使得詢價機構打新的業(yè)績加速分化。
華銳風電于2011年1月13日上市，截至4月13日，其最高價即為上市當日觸及的88.8元，4月13日的收盤價為73.87元，離其發(fā)行價90元仍有16.13元的差距。華銳風電網(wǎng)下獲配售的機構也自吞苦果，49家機構獲得2100萬股配售股份，浮虧達3.39億元。
華銳風電共發(fā)行1.05億股新股，發(fā)行后總股本達到了10億股，業(yè)內(nèi)人士分析，從發(fā)行市盈率來看，華銳風電發(fā)行市盈率為48.83倍，作為大盤股明顯偏高，但機構依然是無風險申購新股的習慣思維。
一季度在券商參與打新的業(yè)績分化也很明顯，渤海證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在深圳新股申購凍結資金超過1億元的券商就有14家，賬面浮盈的券商為8家，浮虧的為6家，其中萬聯(lián)證券、中山證券、銀泰證券、廣州證券、西部證券和江海證券均出現(xiàn)浮虧。
深圳券商人士認為，“破發(fā)”是市場各參與主體博弈的結果，在與上市公司、承銷商的博弈中，詢價機構的而不要僅僅依靠券商的報告，要做出自己的判斷，而在4月8日的“新股估值定價研討會”上，華夏基金副總經(jīng)理王亞偉亦直言，市場化不能停留在表面，要加強對發(fā)行人的約束，提高詢價機構的談判力。