內(nèi)外制造業(yè)景氣度較高，可能意味著全球的投資周期在啟動(dòng)。從目前的基本面狀況判斷，2011年經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在機(jī)理最有可能比較像2003年。歷史或許會(huì)重演，但不是簡(jiǎn)單的重演，中上游行業(yè)的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
　　從國內(nèi)的情況看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率出現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)。下述傾向表明了這一狀態(tài)：發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)在提升，年初部分地區(qū)有電力緊張的傾向，限電曾在2003年和2004年時(shí)常發(fā)生；2011年一季度鋼鐵產(chǎn)能利用率達(dá)到或超過85%，歷史上曾經(jīng)在2001年到2003年發(fā)生過；2011年一季度出現(xiàn)了六年以來的首次貿(mào)易逆差-10.2億美元，歷史上曾在2003年和2004年一季度發(fā)生過。從投資需求看，2011年1-2月份非國有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速為42%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國有企業(yè)15%的投資增速。
　　中國重化工工業(yè)景氣度提升，也體現(xiàn)在產(chǎn)出缺口方面。我國雖然沒有公布產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)，但可以用如發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)、產(chǎn)出缺口系數(shù)等替代指標(biāo)。從產(chǎn)出缺口看發(fā)電量、石油、塑料、化學(xué)纖維、水泥、金屬切割機(jī)床、交流電動(dòng)機(jī)、電工儀器儀表、發(fā)電設(shè)備、汽車、移動(dòng)通訊基站設(shè)備的產(chǎn)出缺口系數(shù)在2010年一整年大部分月份都是大于零，產(chǎn)能處于緊平衡。
　　從外部情況看，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)景氣度也在提升。通過歐盟、美國、日本以及新興經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)比較，除了葡萄牙的數(shù)據(jù)略微有所下降以外，其他國家的制造業(yè)產(chǎn)能利用率都在往上攀升，達(dá)到了自2008年全球金融危機(jī)之后的最高值�？焖偬嵘�的制造業(yè)產(chǎn)能利用率可以看作是經(jīng)濟(jì)景氣度的晴雨表。
　　回顧2002年至2004年美國制造業(yè)復(fù)蘇的起點(diǎn)是2001年網(wǎng)絡(luò)科技泡沫破滅后造成的景氣谷底，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，拉動(dòng)全球制造業(yè)景氣度回升的就是消費(fèi)電子和重化工業(yè)。這輪制造業(yè)景氣提升的起點(diǎn)是2008年的金融危機(jī)，歷史似乎在重演。
　　從發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)看，未來可能演繹2002年至2004年的情形，從鋼鐵的產(chǎn)能利用狀況看可能演繹2001年至2003年的情形，從一季度的貿(mào)易逆差來看可能演繹2003年和2004年的情形。從目前的基本面的供給和需求狀況判斷，2011年經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在機(jī)理最有可能比較像2003年。2002年至2004年經(jīng)歷了一個(gè)煤電油等的產(chǎn)能瓶頸。當(dāng)前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)景氣度的提升，或者是產(chǎn)能去化和需求雙重推動(dòng)的結(jié)果。對(duì)2003年二級(jí)行業(yè)年度漲跌幅統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：通信運(yùn)營、鋼鐵、汽車整車、石油化工和電力是當(dāng)年表現(xiàn)排名最好的五個(gè)行業(yè)，這就是所謂的五朵金花行情。
　　歷史或許會(huì)重演，但不是簡(jiǎn)單的重演。基于上述分析和判斷，我們關(guān)注的行業(yè)主要是中上游的行業(yè)，核心在于“能源”和“原材料”。主要的投資邏輯包括：一是內(nèi)外景氣度較高的行業(yè)，如機(jī)械設(shè)備；二是受到需求拉動(dòng)，去產(chǎn)能化后景氣度高的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如電力、鋼鐵等；三是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)本身的供求緊平衡帶來的上游投資機(jī)會(huì)，如煤炭、石油化工等；四是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)本身的緊平衡會(huì)給其他下游行業(yè)帶來供給沖擊而因此受益的行業(yè)，如水泥建材，化纖和化工原料等。