最近一個(gè)月上證綜指穩(wěn)步盤升，累計(jì)最大漲幅只有7.33%。同期，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指最大跌幅為4.19%、10.89%。個(gè)股走勢(shì)風(fēng)格的轉(zhuǎn)化，反映出目前機(jī)構(gòu)持股趨向“穩(wěn)健”，不愿承受過高的風(fēng)險(xiǎn)。即使對(duì)以前偏愛的大消費(fèi)股，由于雙匯股份的瘦肉精事件，引發(fā)一些機(jī)構(gòu)對(duì)持股過于集中的個(gè)股進(jìn)行調(diào)整，以避免突發(fā)的黑天鵝事件。
　　3月份新增信貸6794億元，比2月份的5356億元多增加1438億元；3月份新增外匯占款4079億元，較2月的2145億元增加九成，僅次于去年10月和今年1月的近5000億元水平。此外，市場(chǎng)預(yù)期3月份CPI同比增長(zhǎng)5%至5.3%。因此，目前管理通脹的任務(wù)艱巨，回收流動(dòng)性的壓力很大。筆者預(yù)期，短期內(nèi)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能性加大，未來1個(gè)月央行再次加息的概率上升。3月份以來，央行公開市場(chǎng)出現(xiàn)現(xiàn)凈回籠，結(jié)束此前連續(xù)16周的被動(dòng)凈投放，資金面也將逐漸由松轉(zhuǎn)偏緊。
　　很多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)6月底或三季度，穩(wěn)健的貨幣政策將轉(zhuǎn)松。但目前全球的通脹壓力加大，國(guó)際原油已經(jīng)站上100美元/桶。如果國(guó)際原油價(jià)格突破120美元/桶，國(guó)內(nèi)輸入型通脹的壓力將更大。此外，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控正步入關(guān)鍵時(shí)期。值得關(guān)注的是，近期管理層不斷發(fā)出“堅(jiān)定調(diào)控信心”的信號(hào)。目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，在管理通脹和保增長(zhǎng)之間，顯然目前的重點(diǎn)是管理通脹。筆者認(rèn)為，在房地產(chǎn)調(diào)控沒有達(dá)到管理層預(yù)期的目標(biāo)前，貨幣政策不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向放松。
　　今年以來，A股市場(chǎng)的波動(dòng)明顯收窄。一方面，以銀行為代表的藍(lán)籌股，偏低的估值鎖定了大量的籌碼，也減輕了A股市場(chǎng)調(diào)的整壓力；另一方面，中小股票經(jīng)過2010年的大漲，估值過高對(duì)投資者的吸引力下降，目前處于價(jià)值回歸途中。相對(duì)于2009年、2010年，今年滬深股市缺乏可持續(xù)的熱點(diǎn)。除去水泥板塊，以及西藏發(fā)展、包鋼股份等個(gè)別個(gè)股外，其他熱點(diǎn)真是應(yīng)了“兔子尾巴長(zhǎng)不了”，A股市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)是近三年最差的，做多資金以存量資金為主導(dǎo)，維持強(qiáng)勢(shì)必然是“拆東墻，補(bǔ)西墻”。
　　2661點(diǎn)反彈至今，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)產(chǎn)生的模式大致有五種：1、以銀行為代表的低估值板塊上漲，其代價(jià)是創(chuàng)業(yè)板、中小板的價(jià)值回歸；2、低估值藍(lán)籌股維持盤整或小幅下跌，中小股票出現(xiàn)抵抗性反彈；3、受國(guó)際大宗商品上漲影響，A股市場(chǎng)中的資源類公司跟隨上漲；4、受政策或事件推動(dòng)引發(fā)的熱點(diǎn)，比如：最近的云計(jì)算概念；5、曾受追捧的板塊調(diào)整到位，再度受到資金的關(guān)注。今年以來，熱點(diǎn)基本是在上述五種模式中切換，或短期延續(xù)其中的某一種。
　　包括上述與大宗商品相關(guān)的板塊在內(nèi)，都隸屬于通脹這條主線的范疇。即使是今年以來，唯一能保持持續(xù)上漲的水泥板塊，其受到資金關(guān)注的一個(gè)重要原因依然是“漲價(jià)”，即炒作“通脹”概念。進(jìn)入4月份，全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅上揚(yáng)，環(huán)比前一周漲幅達(dá)1.2%。北京、天津、湖南以及浙江和新疆局部地區(qū)，分別上調(diào)40元至100元/噸。筆者預(yù)計(jì)，伴隨著國(guó)際大宗商品的上漲或國(guó)內(nèi)一些上市公司產(chǎn)品價(jià)格的上漲，通脹概念將不斷受到資金的階段性炒作，值得中線關(guān)注。
　　經(jīng)過前期板塊的輪漲、輪跌一個(gè)周期結(jié)束，先于大盤調(diào)整的一些板塊面臨技術(shù)性反彈，比如醫(yī)藥板塊、高鐵板塊等，以及中小板指、創(chuàng)業(yè)板指。而銀行股由于一季度業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，有望保持目前穩(wěn)健盤升的走勢(shì)。A股市場(chǎng)將抬升至2850點(diǎn)至3150點(diǎn)新的箱體中運(yùn)行。