進(jìn)入4月份，盡管有通脹升溫以及歐債危機(jī)等不確定性因素彌漫，但全球機(jī)構(gòu)投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好卻似乎并未“換擋”。
　　來(lái)自美銀-美林的4月份全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的胃口依然大開(kāi)。有意思的是，機(jī)構(gòu)投資人一方面對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹前景存有疑慮，但與此同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超低的利率卻迫使基金經(jīng)理人依然毫無(wú)猶豫地將現(xiàn)金投入新興市場(chǎng)和大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　現(xiàn)金持倉(cāng)進(jìn)一步下降

　　4月份，受訪的基金經(jīng)理人平均現(xiàn)金占比為3.7%，較3月份的4.1%進(jìn)一步下降。超配現(xiàn)金的受訪者凈占比降至11%，低于上個(gè)月的18%。而超配股票資產(chǎn)的基金經(jīng)理人凈占比則升至50%，較一個(gè)月前的45%繼續(xù)上升。本次調(diào)查在4月1日至7日期間進(jìn)行，共調(diào)查了全球范圍內(nèi)的282位基金經(jīng)理，管理的資產(chǎn)為7570億美元。
　　由于投資人預(yù)計(jì)在美日甚至是歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體，利率短期內(nèi)仍將保持在低位，機(jī)構(gòu)投資人4月份普遍減持了現(xiàn)金，并增加了股票持倉(cāng)，特別是在新興市場(chǎng)。
　　4月份，認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)12個(gè)月繼續(xù)改善的受訪者凈占比降至27%，2月份時(shí)這一比例還高達(dá)58%，顯示各大機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀預(yù)期有所減弱。同樣地，僅有凈占比19%的受訪者認(rèn)為，未來(lái)一年中上市公司盈利將出現(xiàn)改善，而3月份這一比例還有32%。
　　就宏觀經(jīng)濟(jì)的展望來(lái)說(shuō)，全球的機(jī)構(gòu)投資人并非非常樂(lè)觀。鑒于當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為復(fù)雜，機(jī)構(gòu)之間對(duì)于前景的判斷也不盡一致，分歧較為明顯。42%的受訪者認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)接下來(lái)將面臨“低增長(zhǎng)、高通脹”的局面，即增長(zhǎng)低于長(zhǎng)期趨勢(shì)水平，但通脹卻高于趨勢(shì)水平。同時(shí)，有29%的受訪者認(rèn)為，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“高增長(zhǎng)、高通脹”局面。
　　“各國(guó)央行成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的‘再通脹’，但是投資人對(duì)于當(dāng)局是否成功地激活了實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍看法不一�！泵楞y-美林歐洲首席股票策略師貝克爾表示。
　　從資產(chǎn)類別來(lái)看，由于高通脹是業(yè)界的普遍預(yù)期，所以一些被公認(rèn)的抗通脹資產(chǎn)成為機(jī)構(gòu)投資人的首選。這其中，能源股成為本月股市的最熱投資標(biāo)的。另一個(gè)獲得機(jī)構(gòu)青睞的防御性行業(yè)是醫(yī)藥股。
  　受益于通脹預(yù)期，另一類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——大宗商品也獲得了投資人的青睞。4月份，有凈占比24%的受訪基金經(jīng)理超配大宗商品資產(chǎn)，而3月份該比例僅為3%。

　　新興市場(chǎng)“絕地大反攻”

　　美銀-美林的全球首席股票策略師哈特尼特指出，從4月份的調(diào)查結(jié)果看，機(jī)構(gòu)投資人似乎是在“不情愿地”超配股票資產(chǎn)，西方國(guó)家仍接近于零的低利率，加上上升的通脹預(yù)期，使得機(jī)構(gòu)投資人盡管對(duì)經(jīng)濟(jì)前景存有疑慮，卻不敢持有債券和現(xiàn)金。
　　特別值得注意的是，進(jìn)入4月份，全球機(jī)構(gòu)投資人對(duì)新興市場(chǎng)的興趣再度反彈。根據(jù)美林的調(diào)查，4月份超配新興股市資產(chǎn)的受訪者凈占比達(dá)到22%，而3月份則為零。
　　進(jìn)入第二季度，全球機(jī)構(gòu)投資人對(duì)新興市場(chǎng)的熱情重燃，盡管市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體可能面臨增長(zhǎng)放緩有所擔(dān)憂。在亞洲，對(duì)新興市場(chǎng)的熱情尤其明顯。
　　凈占比22%的受訪者認(rèn)為，新興市場(chǎng)是他們最希望在未來(lái)超配的市場(chǎng)，這一比例排在本月全球各大市場(chǎng)之首。
　　對(duì)新興市場(chǎng)的看好，反映出的是投資人對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)盈利前景的信心。凈占比28%的受訪基金經(jīng)理相信，新興市場(chǎng)企業(yè)盈利前景最為誘人。在全球新興市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人眼中，亞洲是最偏好的市場(chǎng)，有58%的人最看好亞洲。拉丁美洲則最不被看好。
　　對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，投資人的情緒也較為樂(lè)觀。凈占比30%的受訪者表示，4月份超配了美國(guó)股市，高于3月份的23%。凈占比48%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，美國(guó)上市公司盈利前景看好。
　　相比之下，深陷債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲則不那么令人樂(lè)觀。美林的調(diào)查顯示，歐洲本地機(jī)構(gòu)投資人對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂較為嚴(yán)重，僅有8%的歐洲受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，本地區(qū)經(jīng)濟(jì)未來(lái)12個(gè)月將出現(xiàn)改善，而3月份這一比例達(dá)到32%。
　　不過(guò)，對(duì)基本面的看空并不影響投資人繼續(xù)選擇激進(jìn)的投資策略。4月份，受訪歐洲基金經(jīng)理的平均現(xiàn)金持倉(cāng)比例進(jìn)一步降至3.3%，低于3月份的3.7%。

　　經(jīng)濟(jì)前景憂慮無(wú)礙做多中國(guó)

　　在受到大地震和核泄漏事故沖擊的日本，投資人對(duì)當(dāng)?shù)毓墒械臉?lè)觀情緒較地震剛過(guò)去之后的一兩周時(shí)間有所減弱，不少機(jī)構(gòu)都開(kāi)始轉(zhuǎn)為看空日本。對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)能否在地震后重新迅速崛起，業(yè)界仍存有廣泛分歧。
　　4月份的調(diào)查顯示，國(guó)際投資人已經(jīng)減少了對(duì)日本股市的風(fēng)險(xiǎn)敞口。凈占比18%的受訪人士表示，已低配日本股市，3月份為8%。六分之一的受訪者表示，他們已顯著低配日股。不過(guò)，也有三分之一的受訪者持中性立場(chǎng)。但總體上，國(guó)際投資人傾向于繼續(xù)堅(jiān)持日股。凈占比16%的受訪者稱，日本是他們最希望低配的股市。
　　與之相比，中國(guó)盡管在基本面方面受到部分國(guó)際投資人的擔(dān)憂，但做多中國(guó)股市的卻仍是主流。
　　隨著中國(guó)連續(xù)加息，外界對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂有所增加。4月份的美林調(diào)查中，有凈占比25%的受訪者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)12個(gè)月的增長(zhǎng)可能放緩，高于3月份的15%。
　　不過(guò)，這并不妨礙投資人看好中國(guó)股市。美林的調(diào)查顯示，當(dāng)前全球機(jī)構(gòu)投資人最青睞的新興市場(chǎng)中，中國(guó)排在第二位，僅次于俄羅斯。超配中國(guó)股市的基金經(jīng)理人凈占比達(dá)到58%，僅次于俄羅斯的74%。此外，巴西、土耳其也是投資人最熱衷的新興市場(chǎng)。
　　在亞洲本地，中國(guó)也是機(jī)構(gòu)投資人的首選，25%的受訪者偏好中國(guó)股市，高于所有其他地區(qū)股市。泰國(guó)、韓國(guó)排在其后。
　　來(lái)自專業(yè)資金跟蹤研究機(jī)構(gòu)美國(guó)TrimTabs投資研究公司的最新報(bào)告也顯示，美股投資人在4月的前兩周繼續(xù)追捧中國(guó)ETF，延續(xù)了3月份的強(qiáng)勁勢(shì)頭。TrimTabs專門(mén)跟蹤分析全球股票市場(chǎng)資金流動(dòng)性狀況。
　　報(bào)告顯示，4月份截至12日，在美上市的中國(guó)ETF產(chǎn)品凈流入資金大增，絕對(duì)流入量排在各類亞洲ETF之首。根據(jù)報(bào)告，中國(guó)ETF本月迄今的凈流入資金量占這些產(chǎn)品總資產(chǎn)的比例為2.9%。
　　業(yè)內(nèi)人士注意到，過(guò)去幾周以來(lái)，海外投資人一直對(duì)中國(guó)股市相當(dāng)熱衷，即便中國(guó)股市3月份總體表現(xiàn)并不十分理想。3月份，在美交易的中國(guó)股市ETF產(chǎn)品累計(jì)吸引的資金凈流入超過(guò)6億美元，創(chuàng)下一年多來(lái)新高。
　　相比之下，今年第一季度和去年第四季度，在美交易中國(guó)ETF基金累計(jì)凈流出資金占比高達(dá)9.4%。
　　TrimTabs跟蹤的中國(guó)ETF主要掛鉤在港股上市的H股以及內(nèi)地B股，比較典型的產(chǎn)品如安碩新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)ETF(FXI)以及安碩MSCI中國(guó)小盤(pán)股指數(shù)ETF(ECNS)。
　　分析師認(rèn)為，最近兩周，中國(guó)內(nèi)地股市表現(xiàn)搶眼，這是促使海外資金進(jìn)一步流入中國(guó)ETF的重要原因。上證指數(shù)今年以來(lái)已累計(jì)漲了8%左右，排在亞洲主要股市漲幅之首。