恨他，就送他去“標(biāo)準(zhǔn)普爾”。上周，該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出人意料將美國(guó)國(guó)債展望下調(diào)為負(fù)面。隨后，美元指數(shù)在本周下跌超過(guò)1%。盤中最低點(diǎn)73.74更創(chuàng)下2008年8月以來(lái)新低。
　　標(biāo)普的故事聽(tīng)上去很驚悚。但美元近期出現(xiàn)的崩潰，或許注定為一種宿命。

　　熱錢偏愛(ài)高收益資產(chǎn)

　　美元，其背后的債務(wù)占GDP比例龐大，但仍是全球主導(dǎo)性的外匯儲(chǔ)備；歐元自誕生以來(lái)，由于多個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)差異而“性格分裂”。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹風(fēng)險(xiǎn)角度看，美國(guó)均優(yōu)于歐元區(qū)。但歐元目前比美元還貴出46%，并有繼續(xù)升值的跡象。
　　一切，都要從標(biāo)準(zhǔn)普爾的故事開(kāi)始說(shuō)起。
　　周一，標(biāo)普首次將美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”。顯示未來(lái)2年內(nèi)，美國(guó)AAA評(píng)級(jí)被下調(diào)的可能性為1/3。標(biāo)普表示，美國(guó)決策者可能無(wú)法就削減龐大預(yù)算赤字的計(jì)劃達(dá)成一致。
　　令人不解的是，美元當(dāng)天并沒(méi)有大跌，反而還收漲0.9%至75.46。同時(shí)，美國(guó)國(guó)債也未遭遇拋售。其中，5年期國(guó)債漲11/32。10年期和30年期品種均上揚(yáng)11/32。難道市場(chǎng)對(duì)美債展望下調(diào)熟視無(wú)睹？
　　噩夢(mèng)就在不經(jīng)意間開(kāi)始了。自周二至今，美元指數(shù)已累計(jì)下跌2%。截至昨日18時(shí)20分，美元指數(shù)報(bào)74.05，下跌0.03%。
　　熱錢拋棄美元后，立即鐘情上了高收益資產(chǎn)。除英鎊、歐元、澳元等高息貨幣外，全球股市也是最大的受益者。截至本周四，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收?qǐng)?bào)12505.99點(diǎn)，周內(nèi)上漲1.33%。標(biāo)普、納斯達(dá)克綜合指數(shù)同期則分別漲1.3%和2%。另外，新興市場(chǎng)股市也普遍走高。
　　如果美元基本面有明顯改善，那么歐元對(duì)美元保持在接近水平，是否意味著歐元區(qū)基本面改善幅度更大？以歐元區(qū)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為例。2009年11月時(shí)，歐元區(qū)失業(yè)率為10%，今年1月時(shí)已回落至9.9%。2009年第四季度，歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)0.1%。去年第四季度，歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)0.3%。種種跡象顯示，與一年半前相比，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)改善并不太明顯。
　　那么，為何歐元兌美元還能穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)？

　　上半年美元還將繼續(xù)走低

　　南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉表示，美元近期弱勢(shì)，最關(guān)鍵的原因就是缺乏利好。特別是當(dāng)歐元區(qū)和英國(guó)可能加息時(shí)，美元因其微弱的加息預(yù)期，被資金當(dāng)成套息貨幣使用。另外，市場(chǎng)認(rèn)為全球通脹是一個(gè)不可避免的趨勢(shì)。在這種大背景下，于是紛紛追逐高收益資產(chǎn)。美元和美國(guó)國(guó)債利率太低，很難給機(jī)構(gòu)太理想回報(bào)。但歐元或者英鎊等貨幣，因其短期強(qiáng)烈的加息預(yù)期，而成為高收益貨幣。資金自然就會(huì)進(jìn)行追捧。有一個(gè)疑問(wèn)是，希臘債務(wù)重組、西班牙主權(quán)違約都可能引爆歐債危機(jī)。為何投資者對(duì)此無(wú)視？答案就是，上半年希臘、葡萄牙等國(guó)出現(xiàn)真正的債務(wù)危機(jī)可能性并不大。即使出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，也并不意味著歐元就完蛋了。畢竟歐元的核心是德國(guó)、法國(guó)等龍頭。在這種情緒引導(dǎo)下，資金短期更會(huì)買入高收益資產(chǎn)。值得一提的是，黃金、大宗商品因其整體容量較小，均很難成為主權(quán)基金持有對(duì)象。
　　“上半年前，歐元對(duì)美元完全可能升至1.5”，張一偉表示。
　　事實(shí)上，資金確實(shí)正加速流入新興市場(chǎng)。資料顯示，截至4月18日，在此前3周內(nèi)，新興市場(chǎng)股票基金吸引逾103億美元資金流入。這與今年1季度，260億美元資金撤出新興市場(chǎng)已大相徑庭。同時(shí)，美國(guó)債券基金9周來(lái)首次出現(xiàn)資金流出。但新興市場(chǎng)基金卻吸引來(lái)逾3億美元的流入。種種跡象顯示，年初從新興市場(chǎng)撤出的熱錢正在殺回馬槍。
　　平安證券首席宏觀研究員孫方紅指出，美聯(lián)儲(chǔ)在6月后可能進(jìn)行政策觀望的預(yù)期，將進(jìn)一步壓低美元。故事方面，新興市場(chǎng)股市在未來(lái)數(shù)月內(nèi)有更大上行機(jī)會(huì)。主要原因是，美聯(lián)儲(chǔ)一旦正式結(jié)束QE2，美國(guó)的貨幣增量就將開(kāi)始下降。正因?yàn)榱鲃?dòng)性開(kāi)始逐漸趨緊，維持資產(chǎn)價(jià)格上行就會(huì)顯得更加困難。保守一點(diǎn)估計(jì)，美國(guó)股市下半年再大幅抬升的空間非常有限。值得警惕的是，資金從美元資產(chǎn)撤出，可能已經(jīng)在美股上體現(xiàn)了。即使基準(zhǔn)指數(shù)并未明顯走低，但波動(dòng)率提升可能就是一個(gè)信號(hào)。