全球投資者的目光再次聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)。
4月27日，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將在兩天的會(huì)議結(jié)束后發(fā)布新的貨幣政策決議。
目前華爾街的共識(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定，將按原計(jì)劃在6月份結(jié)束其6000億美元的第二輪量化寬松(QE2)政策，但依然會(huì)保持投資組合規(guī)模不變。至于美聯(lián)儲(chǔ)到底以何種方式在何時(shí)收緊信貸，仍然是一個(gè)未知數(shù)。
美聯(lián)儲(chǔ)目前購(gòu)買了美國(guó)國(guó)債總量的70%，共持有1.3萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債和9340億按揭貸款證券。QE2結(jié)束意味著美國(guó)國(guó)債的最大買家將要退場(chǎng)。人們不知道，誰(shuí)還有能力可填補(bǔ)這個(gè)巨大的空缺。
而在全球其他央行紛紛加息之際，美聯(lián)儲(chǔ)的利息政策也將對(duì)美元產(chǎn)生影響。春華資本集團(tuán)董事長(zhǎng)、前高盛大中華區(qū)主席胡祖六說(shuō)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)上半年不會(huì)加息，而下半年加息的概率是50%。
不管怎樣，美聯(lián)儲(chǔ)削減投資組合規(guī)模和加息的策略都將對(duì)中國(guó)1.5萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備固定收益資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。
而近期影響中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全的不僅僅是美國(guó)的貨幣政策。因擔(dān)心美國(guó)的財(cái)政狀況，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾上周將美國(guó)主權(quán)債務(wù)和兩房機(jī)構(gòu)債評(píng)級(jí)展望都從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。美國(guó)主權(quán)債務(wù)可能違約以及美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯。
大買家將退場(chǎng)
“股神”巴菲特?fù)?dān)心美元的購(gòu)買力會(huì)下降，他上月在訪問(wèn)印度時(shí)建議投資者應(yīng)避開(kāi)美元長(zhǎng)期固定收益投資，他認(rèn)為美元未來(lái)會(huì)喪失購(gòu)買力，“美元固定收益投資很容易損失�！�
而知名投資者羅杰斯上周四表示，“如果美國(guó)國(guó)債價(jià)格再漲三四個(gè)點(diǎn)，我第一個(gè)就去做空……市場(chǎng)會(huì)選擇完全放棄，一旦美聯(lián)儲(chǔ)不買國(guó)債了，我不知道還有誰(shuí)會(huì)買�！�
本周美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)議結(jié)束后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)宣布，將按原計(jì)劃在今年6月停止6000億美元購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的刺激政策。
全球最大的債券基金PIMCO首席投資官M(fèi)ohamed
El
Erian說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了美國(guó)國(guó)債總量的70%，“如果你找不到另外一個(gè)大買家，那你就不要買了”。
PIMCO管理著1.2萬(wàn)億美元資產(chǎn)，長(zhǎng)期以來(lái)他們一直都是美國(guó)國(guó)債的最大投資者之一。但因?yàn)轭A(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將退場(chǎng)，該基金首席投資官、“債券之王”格羅斯管理的Total
Return基金在今年頭兩個(gè)月時(shí)間里拋售了500多億美元美國(guó)國(guó)債，并在3月份建立了71億美元做空美國(guó)國(guó)債的倉(cāng)位。
Total
Return基金是PIMCO旗下最大的一只基金，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2370億美元。格羅斯說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策實(shí)際上是從投資者荷包里偷錢，因?yàn)榱憷收吡钔顿Y者不可能通過(guò)持有國(guó)債賺錢。
他還說(shuō)，如果美國(guó)不大幅削減支出的話，很可能出現(xiàn)債務(wù)違約；而這違約將不是傳統(tǒng)的方式，而是通過(guò)通脹、貨幣貶值和負(fù)實(shí)際利率來(lái)違約。
中國(guó)：從增持到穩(wěn)步減持？
如果美國(guó)債務(wù)違約，中國(guó)將何以自處？
實(shí)際上，美國(guó)“兩房”被政府接管前，中國(guó)對(duì)“兩房”債券的增持一直持續(xù)到2008年6月。當(dāng)時(shí)外國(guó)持有以兩房為主的長(zhǎng)期美國(guó)機(jī)構(gòu)債券總量為1.5萬(wàn)億美元，其中5270億美元(36%)為中國(guó)所有。
2008年7月，美國(guó)政府宣布將采取措施救助兩家公司，并于當(dāng)年9月正式接管兩房。
從那時(shí)開(kāi)始中國(guó)就持續(xù)拋售兩房債券。美國(guó)財(cái)政部《外國(guó)持有美國(guó)證券》年度報(bào)告顯示，中國(guó)在2009年6月30日持有美國(guó)機(jī)構(gòu)債4540億美元，在2010年6月30日持有美國(guó)機(jī)構(gòu)債3601億美元。
這3601億美元中，包括包含2977億美元機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券和623億美元機(jī)構(gòu)非資產(chǎn)支持證券。
自從美國(guó)政府在2008年接管兩房后，兩家公司在美國(guó)房市中發(fā)揮著更大的作用，在去年新發(fā)行的按揭房貸中，90%以上都是由兩房擔(dān)保，某種意義上說(shuō)，美國(guó)機(jī)構(gòu)債就接近等于兩房債。
中國(guó)投資兩房機(jī)構(gòu)債的主要是外匯儲(chǔ)備，還包括一些在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)的商業(yè)銀行、投資銀行以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。
去年6月，兩房因股價(jià)過(guò)低從紐交所退市，中國(guó)國(guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)有過(guò)大量誤解的討論，稱中國(guó)在兩房身上4500億美元的投資全部損失。外管局也曾出面解釋，稱外匯儲(chǔ)備沒(méi)有投資于兩房股票，而兩房債券價(jià)格沒(méi)有受到負(fù)面影響，甚至還略有上漲。
但據(jù)美國(guó)財(cái)政部TIC季度報(bào)告數(shù)據(jù)，去年第三季度中國(guó)大幅減持了313億美元的機(jī)構(gòu)債，這是中國(guó)歷來(lái)減持機(jī)構(gòu)債規(guī)模最大的一個(gè)季度。去年第四季度，中國(guó)進(jìn)一步減持65億美元美國(guó)機(jī)構(gòu)債。
據(jù)此統(tǒng)計(jì)，中國(guó)在2010年底共持有美國(guó)機(jī)構(gòu)債3222億美元。這意味著在兩房爆發(fā)危機(jī)后的兩年半時(shí)間里，中國(guó)一共拋售了2048億美元美國(guó)機(jī)構(gòu)債。
美國(guó)財(cái)政部《外國(guó)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期證券的凈購(gòu)買》月度報(bào)告顯示，中國(guó)在今年1月份增持美國(guó)機(jī)構(gòu)債37億美元，2月份增持19億美元。中國(guó)持有長(zhǎng)期美國(guó)機(jī)構(gòu)債最新數(shù)據(jù)為3279億美元。
市場(chǎng)人士已經(jīng)將兩房債券視為等同于美國(guó)國(guó)債，美國(guó)Ely公司首席執(zhí)行官Bert
Ely告訴本報(bào)記者，“從風(fēng)險(xiǎn)角度衡量，不管是兩房債券還是其擔(dān)保的按揭貸款證券(MBS)，其風(fēng)險(xiǎn)都相當(dāng)于美國(guó)國(guó)債�！�
1.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)新風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，截至去年6月末，中國(guó)共持有長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債11081億美元，長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債3601億美元，公司債111億美元，和股票1265億美元。再加上49億美元的短期債務(wù)，中國(guó)在去年6月末共持有16107億美元美國(guó)證券資產(chǎn)。
除了前述的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債持倉(cāng)有較大變化，中國(guó)在公司債和股票投資上每個(gè)季度增減持幅度都在10億美元以下。
但在長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債投資方面，中國(guó)在去年三季度增持233億美元后，四季度再增133億美元；今年1月份減持75億美元后，在2月份增持26億美元。中國(guó)現(xiàn)在持有長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債11398億美元，短期美國(guó)國(guó)債143億美元，加起來(lái)為11541億美元。
標(biāo)普表示，在將美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面后，有三分之一的可能下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。這家公司表示，如果下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，他們也會(huì)下調(diào)兩房債務(wù)評(píng)級(jí)。目前兩房債務(wù)基本上相當(dāng)于放在美國(guó)政府的資產(chǎn)負(fù)債表上。
3279億美元機(jī)構(gòu)債，再機(jī)上11541億美元美國(guó)國(guó)債，中國(guó)目前持有美國(guó)長(zhǎng)期債務(wù)約1.5萬(wàn)億美元，占中國(guó)外匯儲(chǔ)備總量的一半。
這近1.5萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債和兩房債務(wù)面臨著價(jià)格下跌和美元貶值兩方面的風(fēng)險(xiǎn)。
4月23日，中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)張建華在談及標(biāo)普下調(diào)的影響時(shí)說(shuō)，美國(guó)國(guó)債的發(fā)債成本有可能上升，并可能造成價(jià)格的波動(dòng)，中國(guó)需予以警惕。
但他表示，在目前全球貨幣體系存在缺陷的情況下，作為一個(gè)國(guó)際貨幣，美元仍然具有非常大的影響力。在沒(méi)有更好替代品的情況下，美國(guó)國(guó)債發(fā)不出去的可能性不大。
而匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)可能更大。2009年4月，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼曾告訴本報(bào)，中國(guó)美元資產(chǎn)的最大風(fēng)險(xiǎn)是美元相對(duì)于一攬子貨幣大幅貶值，這可能導(dǎo)致中國(guó)損失20%-30%的資本。
自那時(shí)起，美元指數(shù)已經(jīng)下跌了17%，并且美元近期還呈現(xiàn)加速下滑的趨勢(shì)，已跌至2008年金融危機(jī)加劇以來(lái)的最低水平。
本周二、周三美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，法國(guó)對(duì)沖基金Market
Bridge Capital首席執(zhí)行官maya
Dray告訴本報(bào)記者，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將宣布在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持接近于零的利率，這會(huì)給美元帶來(lái)進(jìn)一步的壓力。
標(biāo)普上周下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)展望后，人們意識(shí)到美國(guó)巨額的預(yù)算赤字也可能會(huì)破壞美元的價(jià)值。
花旗外匯主管Steven
Englander在10天前的一份報(bào)告中說(shuō)，外匯市場(chǎng)最近終于開(kāi)始將焦點(diǎn)放在債務(wù)和信用上，當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始計(jì)入這方面風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為美國(guó)債務(wù)無(wú)法持續(xù)時(shí)，美元將有重大的下行風(fēng)險(xiǎn)。