近日，受資金面回暖影響，債市溫和上揚(yáng)。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)面和政策面相對平穩(wěn)的背景下，，在整體資金面維持寬松的支撐下，債市短期內(nèi)或?qū)⒕S持震蕩行情。
債市溫和上揚(yáng)
臨近月底，債市資金面轉(zhuǎn)入寬松局面，周三質(zhì)押式隔夜回購利率下跌66bp，跨假期的7天品種利率也回落約70bp。資金面回暖提振了機(jī)構(gòu)的參與熱情，債券市場收益率整體震蕩下行。
國債市場近兩個(gè)交易日高開高走，現(xiàn)券漲多跌少。信用債走勢分化，企債指數(shù)多數(shù)走高�？赊D(zhuǎn)債仍多數(shù)走高，整體表現(xiàn)好于正股。
財(cái)政部4月27日發(fā)行的20年期國債中標(biāo)利率為4.15%，這一結(jié)果符合預(yù)期，略低于二級市場水平。中信證券表示，受今年以來連續(xù)4次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)累積效應(yīng)以及月末和勞動節(jié)假期因素作用，近期資金面有所收緊。不過，從積極方面看，長期債券投資主力之一保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)年初以來受保費(fèi)收入增速放緩影響，新債投資占比下降，但其內(nèi)在剛性配置需求依然存在，這對新債發(fā)行構(gòu)成支撐。此外，目前20年期國債二級市場4.17%的收益率水平仍明顯高于歷史均值，故仍具備長期投資價(jià)值。
平安證券表示，由于權(quán)益市場調(diào)整勢頭加劇，本周債券市場在避險(xiǎn)資金的推動下小幅上漲，上證國債指數(shù)再創(chuàng)歷史新高。另外，值得注意的是，在滬深股市繼續(xù)調(diào)整的同時(shí)，可轉(zhuǎn)債市場依然保持強(qiáng)勢。近兩個(gè)交易日滬深16只正常交易可轉(zhuǎn)債中有10只上漲，工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債在良好業(yè)績推動下繼續(xù)小幅上揚(yáng)。中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)則微漲0.06%，最新收報(bào)2844.56點(diǎn)。
分析人士總體表示，自周二以來，債市緊繃的資金面已初現(xiàn)松動跡象，加之股市處于弱勢調(diào)整行情，跨市場避險(xiǎn)資金的流入對交易所債券構(gòu)成支撐。相對而言，交易所信用債券具有一定的配置價(jià)值。
后市資金面略顯寬松
機(jī)構(gòu)表示，在經(jīng)濟(jì)面和政策面相對平穩(wěn)的背景下，資金面是影響債券市場短期走勢的關(guān)鍵因素，在整體資金面維持寬松的支撐下，債市短期內(nèi)或?qū)⒕S持震蕩行情。
中信證券表示，從政策面來看，抑制通貨膨脹仍是當(dāng)前貨幣政策的首要任務(wù)，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，使用包括存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作在內(nèi)的工具管理過剩的流動性。近日由于準(zhǔn)備金繳款及跨月因素影響，資金利率出現(xiàn)一定幅度的上行，但央票發(fā)行量的減少以及上周約1000億元的凈投放，使得準(zhǔn)備金率上調(diào)的回籠量已被基本抵消，短期內(nèi)資金壓力將逐步緩解。
近期公布的3月CPI數(shù)據(jù)以及央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的消息，讓加息預(yù)期再度升溫。雖然在加息預(yù)期下，市場對債券投資表現(xiàn)出普遍的擔(dān)憂，但銀河證券認(rèn)為，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不足以對債券市場形成劇烈沖擊，未來債券投資的前景依然比較樂觀，其中信用債投資價(jià)值凸顯。
光大保德信信用添益基金擬任基金經(jīng)理陸欣也表示，從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)來看，未來經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落情況的可能性不大，更多可能呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的態(tài)勢。陸欣指出，就通脹而言，雖然3月份CPI同比漲幅達(dá)5.38%，再創(chuàng)近兩年新高，不過這基本符合市場預(yù)期。結(jié)合翹尾因素和新漲價(jià)因素，可以預(yù)見第二季度物價(jià)壓力會逐步降低，6月份可能會再度高企，但到了下半年，物價(jià)將呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢。而就貨幣政策而言，由于通脹將從3月的高點(diǎn)逐漸下行，預(yù)計(jì)央行最多還有一次加息，時(shí)間點(diǎn)可能在6月中旬。
中銀國際研究員李一鳴則認(rèn)為，不排除央行于5月份再度上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的可能性。主要因?yàn)閮?nèi)生及外部流動性泛濫的基本局面沒有改變，且28天工具的使用將顯著提高5月份公開市場對沖壓力。同時(shí)，若熱錢持續(xù)流入規(guī)模增大，央行再度啟動3年期央票發(fā)行的概率將有所增加。
業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，由于美歐日始終保持低利率，會直接制約中國的加息空間，為了對沖外匯儲備不斷增加所帶來的流動性，未來提高準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票將成為中國央行的常規(guī)性操作。
信用債投資價(jià)值凸顯
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，就整個(gè)債券市場而言，經(jīng)過前幾次加息，債市的利率水平已隨基準(zhǔn)利率的提高而提升，并且提前反應(yīng)了未來加息的預(yù)期，因此未來即使加息、提高準(zhǔn)備金率再度出臺，也難以對債市形成過分沖擊。加上“十二五”規(guī)劃提出要大力發(fā)展中國債券市場，總的來看，5月債市的風(fēng)險(xiǎn)不大。
興業(yè)證券有關(guān)分析師表示：“在未來經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的宏觀背景下，股市難見趨勢性機(jī)會。而受內(nèi)外環(huán)境的利好，債市尤其是信用債，具備投資價(jià)值。與股票相比，債券投資收益相對穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對較低�！�
海通證券表示，就信用債而言，由于其收益率在前期調(diào)整中領(lǐng)先基礎(chǔ)利率調(diào)整，已經(jīng)隱含1次至2次加息空間，加上目前高票息信用產(chǎn)品為其提供了較強(qiáng)的利差保護(hù)，信用債的投資價(jià)值正逐漸凸顯�？紤]到高票息債的持有期價(jià)值，高收益的銀行間及交易所企業(yè)債和公司債，無疑是2011年信用債的優(yōu)質(zhì)配置品種，同時(shí)由于資金面緊張，短融在收益率上行過程中調(diào)整幅度較大，也具備較好的配置價(jià)值。此外，由于當(dāng)前企業(yè)盈利總體良好，現(xiàn)金流能夠覆蓋債務(wù)本息。因此，目前信用債整體資質(zhì)也較好，發(fā)生違約事件的概率很小，信用風(fēng)險(xiǎn)可控。