剛剛過去的第一季度，A股市場的運(yùn)行呈現(xiàn)出兩大鮮明特征：一是強(qiáng)周期性行業(yè)與食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)類防御型行業(yè)呈現(xiàn)出冰火兩重天的境況；二是低估值、超大盤板塊表現(xiàn)搶眼，而高估值、小盤股板塊逆勢(shì)下跌。如此糾結(jié)的市場，導(dǎo)致基金的盈利能力大幅下降。
根據(jù)61家基金管理公司剛剛公布的一季報(bào)，基金行業(yè)整體出現(xiàn)虧損，金額高達(dá)359.83億元，同時(shí)，基金管理的資產(chǎn)規(guī)模也大幅縮水。
業(yè)績：九成跑輸基準(zhǔn)線
截至目前，61家基金公司旗下的824只基金一季報(bào)已經(jīng)全部披露完畢，數(shù)據(jù)顯示，在同期上證綜指漲幅為4.27%的情況下，基金合計(jì)虧損卻達(dá)到359.83億元，而去年四季度這一數(shù)據(jù)還是盈利1280億元。其中，股票型基金和混合型基金成為虧損的主力，虧損額度分別為176.51億元和204.19億元；債券型基金表現(xiàn)中庸，虧損0.1億元；只有貨幣型基金和QDII實(shí)現(xiàn)了11.08億元和8.11億元的盈利。
的確，與去年同期相比，這樣的表現(xiàn)似乎并未太過遜色，尤其是股票型基金，其虧損額在去年同期高達(dá)665億元。然而，就是否跑贏業(yè)績基準(zhǔn)這一指標(biāo)而言，今年的一季度堪稱我國基金業(yè)歷史上表現(xiàn)最差的時(shí)期。
天相投資對(duì)2011年一季報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，536只有業(yè)績基準(zhǔn)的偏股型基金中有多達(dá)493只偏股型基金跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，比例達(dá)到了91.98%。其中，跑輸業(yè)績基準(zhǔn)10個(gè)百分點(diǎn)以上的偏股型基金達(dá)到44只，跑輸業(yè)績基準(zhǔn)比例在5到10個(gè)百分點(diǎn)之間的偏股型基金多達(dá)180只。
據(jù)了解，以往每個(gè)季度跑贏業(yè)績基準(zhǔn)的偏股型基金比例通常在30%到70%之間，偶爾也有80%左右的偏股型基金跑贏基準(zhǔn)，而此次跑贏基準(zhǔn)的比例不足10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于絕大多數(shù)投資者的預(yù)期。對(duì)此，有市場人士分析稱，市場明顯的“二八走勢(shì)”以及絕大多數(shù)偏股型基金的股票投資部分是以上證指數(shù)、滬深300等大盤藍(lán)籌指數(shù)為基準(zhǔn)，導(dǎo)致了偏股型基金踏空行情、大面積跑輸業(yè)績基準(zhǔn)。
倉位：兩級(jí)分化明顯
倉位一直是觀察基金對(duì)市場態(tài)度的重要指標(biāo)，一季報(bào)顯示，與去年相比，基金整體倉位有小幅下降，明顯呈現(xiàn)出兩極分化的狀態(tài)。
據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，一季度末全部偏股型基金股票倉位微降至82.24%，較去年四季度末下降2.22個(gè)百分點(diǎn)。特別值得一提的是，有3只基金倉位降幅超過25個(gè)百分點(diǎn)，其中，嘉實(shí)主題一季度末倉位為54.91%，較去年四季度末大幅下降29.85個(gè)百分點(diǎn)，在所有基金中倉位降幅最大。而就在多數(shù)基金倉位下降的同時(shí)，也有相當(dāng)數(shù)量基金倉位在升高。統(tǒng)計(jì)顯示，一季度有19只偏股型基金股票倉位上升超過10個(gè)百分點(diǎn)，其中，天治趨勢(shì)一季度股票倉位攀升22%，成為這批基金中最為積極者。
基金倉位的兩極分化，體現(xiàn)出“進(jìn)取派”和“謹(jǐn)慎派”對(duì)后市走勢(shì)的嚴(yán)重分歧。記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，這種分歧呈現(xiàn)出三方面有趣的特征：一是規(guī)模居前的大型基金公司倉位普遍較低，而中小規(guī)模的基金公司在一季度的操作頗為激進(jìn)，比如，華夏基金、南方基金、嘉實(shí)基金、博時(shí)基金的平均股票倉位均低于80%，而整體倉位超過90%的基金公司規(guī)模普遍較��；二是去年年中年化收益領(lǐng)先的基金似乎倉位策略略顯謹(jǐn)慎，去年的年度亞軍銀河行業(yè)優(yōu)選的倉位也僅為80.55%；三是同一基金經(jīng)理所打造的不同基金倉位也趨于分化。
贖回：市場缺乏一致性趨勢(shì)
無論歸咎于市場的反復(fù)振蕩，還是基金經(jīng)理操作能力的欠缺，基金整體跑輸大盤成為不爭的事實(shí)。在此背景下，基民的贖回意愿強(qiáng)烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度末基金總份額為2.22萬億份，較去年底減少1094.3億份，凈贖回比例達(dá)到4.7%。其中，主動(dòng)管理的偏股型基金、指數(shù)型基金、偏債基金以及貨幣市場基金一季度分別遭到411.88億份、188.73億份、129.53億份和267.76億份的凈贖回，凈贖回率分別達(dá)到3.2%、5.2%、7.92%和17.15%。
對(duì)此，有市場人士分析稱，市場對(duì)于指基的申購和贖回并沒有很強(qiáng)的一致趨勢(shì)，排在凈贖回和凈申購前列的均以指數(shù)基金為主，且凈贖回較大的博時(shí)超大盤ETF、華夏上證ETF、萬家上證180基金均屬于大盤指數(shù)基金，說明投資者對(duì)大盤股短期內(nèi)的走勢(shì)比較猶豫，現(xiàn)階段采取贖回方式以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
此外，雙匯“地雷”的引爆，也是導(dǎo)致眾多重倉基金遭遇大規(guī)模贖回的重要因素。比如興業(yè)全球基金公司，其旗下涉及雙匯發(fā)展的基金凈贖回39.65億份，其中，興全趨勢(shì)投資基金以28.63億份的凈贖回量成為首季遭受投資者拋售最大的基金，而同系的興全全球視野，凈贖回比例為47.75%，是同類型基金的15倍。根據(jù)市場人士測(cè)算，按3月15日雙匯因瘦肉精事件停牌前的最后一個(gè)交易日的凈值計(jì)算，興業(yè)全球系被贖回的基金額可以達(dá)到60億元，幾乎可以與一個(gè)小型基金公司的總資產(chǎn)規(guī)模相提并論。
行業(yè)：周期性股顯強(qiáng)勢(shì)
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，每當(dāng)市場風(fēng)格發(fā)生切換時(shí)，基金都需要在“堅(jiān)守”和“調(diào)整”的兩條路中做出痛苦的選擇，而這種轉(zhuǎn)變，在今年一季度尤為明顯。
縱觀基金的行業(yè)配置，可以明顯發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)由去年的消費(fèi)品、新興產(chǎn)業(yè)漸漸向強(qiáng)周期行業(yè)轉(zhuǎn)變。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度61家基金管理公司旗下偏股基金增持的前五大行業(yè)均為周期性行業(yè)，分別為金屬非金屬、機(jī)械設(shè)備儀表、金融保險(xiǎn)業(yè)、石油化學(xué)塑膠塑料、房地產(chǎn)業(yè)。上述五個(gè)行業(yè)在一季度的表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異，其中漲幅最大的金屬、非金屬（包括鋼鐵、礦產(chǎn)資源、水泥）行業(yè)，一個(gè)季度內(nèi)上漲了9.61%，金融保險(xiǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)漲幅也超過了5%。
在“調(diào)整”的同時(shí)，也不乏“堅(jiān)守”者，比如銀華內(nèi)需基金。該基金坦言，由于過分看重貨幣政策的緊縮和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資金緊張，因此在一季度低配了地產(chǎn)銀行和部分周期性行業(yè)，回避了其認(rèn)為已經(jīng)處于景氣周期頂點(diǎn)的工程機(jī)械和水泥建材。而正是這種“錯(cuò)判”，使銀華內(nèi)需精選基金的凈值在上一季度里下跌了8.88%。
周期性股的強(qiáng)勢(shì)能否在二季度繼續(xù)演繹？在這一問題上，基金再度出現(xiàn)分歧。華夏基金認(rèn)為，從3個(gè)月到6個(gè)月的角度來看，更看好金融、地產(chǎn)股的估值修復(fù)以及供求形勢(shì)較好、估值較低的周期股如水泥、家電。而銀河行業(yè)基金則認(rèn)為，周期股估值雖然便宜，但難有大的作為。比較之下，新經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)類股票是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，并且在經(jīng)過一輪調(diào)整后，部分品種的估值已經(jīng)較為合理。