5月的A股市場并未如投資者所期盼的迎來“紅五月”，相反，在明顯偏空的消息面打擊下，大盤依舊在震蕩中走低。機(jī)構(gòu)分析人士表示，5月的A股市場難有大行情，但下旬或迎來拐點(diǎn)觀察期。

　　宏觀政策延續(xù)從緊

　　央行在5月3日發(fā)布的《2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中表示，當(dāng)前穩(wěn)定物價(jià)和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵。此言被市場解讀為貨幣政策將繼續(xù)從緊，面對嚴(yán)峻通脹形勢，央行可能在5月份再次加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。再加上外盤股市紛紛下跌對A股市場形成拖累，在多重利空因素的作用下，周三滬深股市出現(xiàn)了放量下行走勢。盡管周四兩市雙雙超跌反彈，但成交再現(xiàn)“地量”，顯示市場觀望氣氛依然濃厚。
　　對于4月CPI將維持高位的預(yù)期也對市場信心造成了一定影響。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生分析認(rèn)為，4月份的食品價(jià)格環(huán)比只有小幅下降，而非食品價(jià)格環(huán)比高于歷史平均水平，導(dǎo)致4月份CPI同比增長或?qū)⒕S持在5.4%的本輪通脹高位，整個(gè)二季度通脹也將居高不下，通脹壓力促使政策仍然延續(xù)從緊取向。
　　國聯(lián)證券認(rèn)為，對經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的源頭來自于并未完全復(fù)蘇的需求和實(shí)際景氣的生產(chǎn)最終導(dǎo)致存貨的增加。通脹和調(diào)控導(dǎo)致的需求不足與原材料價(jià)格不斷上漲導(dǎo)致的生產(chǎn)熱情共同催生出較高的存貨水平。如果流動性的緊縮政策和控通脹、控房價(jià)的措施還將持續(xù)，那么新一輪去庫存就是未來將會面臨的風(fēng)險(xiǎn)。5月市場表現(xiàn)可能將延續(xù)4月中旬開始的調(diào)整。經(jīng)濟(jì)增長放緩、新一輪調(diào)控措施出臺、國際經(jīng)濟(jì)動蕩都可能成為觸發(fā)因素。
　　由于貨幣政策調(diào)控力度不減、新股發(fā)行速度加快，A股市場的供求關(guān)系也在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，而其他投資渠道對A股市場資金的爭奪也不容小覷。興業(yè)證券有關(guān)分析師表示，在流動性偏緊、通脹較高的背景下，居民存量財(cái)富再配置的方向值得關(guān)注。調(diào)研顯示，當(dāng)前民間資金緊張，理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、民間拆解、房地產(chǎn)等投資渠道更加強(qiáng)勢，股市在這次資金爭奪戰(zhàn)中不幸又淪為了“配角”。限購令公布至今，仍未徹底扭轉(zhuǎn)國人對房地產(chǎn)投資的預(yù)期。實(shí)施限購的城市，商業(yè)地產(chǎn)大賣，住宅地產(chǎn)量縮價(jià)穩(wěn)，一旦降價(jià)仍能激發(fā)旺銷；未限購的區(qū)域，特別是三四線城市樓市持續(xù)火爆。另一方面，多數(shù)基層銀行已經(jīng)停放房地產(chǎn)開發(fā)貸款，但中小房地產(chǎn)商轉(zhuǎn)而投向民間融資、信托產(chǎn)品等領(lǐng)域。總的來看，A股市場的資金面并不樂觀。

　　拐點(diǎn)觀察期或在下旬

　　盡管大多數(shù)機(jī)構(gòu)對5月市場抱以看空的態(tài)度，但也有機(jī)構(gòu)分析人士表示，由于本輪下跌過程中經(jīng)濟(jì)基本面沒有出現(xiàn)惡化，這決定市場下跌空間已經(jīng)十分有限。
　　華融證券表示，宏觀通脹預(yù)期和微觀業(yè)績預(yù)期是A股市場的焦點(diǎn)，不理想的一季報(bào)，促使市場調(diào)降全年業(yè)績預(yù)期，這對市場整體估值構(gòu)成一定壓力，5月份大多數(shù)時(shí)間市場將處在震蕩消化技術(shù)壓力、通脹預(yù)期和業(yè)績增速下調(diào)階段。但本輪下跌過程中經(jīng)濟(jì)基本面沒有出現(xiàn)惡化，這決定市場下跌空間已經(jīng)十分有限。在經(jīng)濟(jì)基本面沒有發(fā)生大變化的情況下，市場趨勢上延續(xù)震蕩向上的概率較大。
　　長江證券分析認(rèn)為，A股市場可能上行的動力有兩個(gè)：一是在經(jīng)濟(jì)未有回落的情況下，出現(xiàn)通脹的持續(xù)回落，那么限制市場的主要壓力即通脹的順利解決將無疑有助指數(shù)的上攻；二是流動性的推升，包括房地產(chǎn)等場外資金的流入和預(yù)期人民幣升值的熱錢流入。但是，目前這兩個(gè)條件都尚不具備，因此震蕩格局在5月中上旬延續(xù)的可能較大，而到了下旬或許是以上所提到的兩方面動力的較好觀察期。
　　大同證券也表示，5月前期市場仍將受到中小盤個(gè)股業(yè)績下滑帶來的雙殺效應(yīng)影響，但藍(lán)籌股較低的估值和較低的價(jià)格仍然給市場提供了較強(qiáng)的安全邊際，隨著中小板個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的釋放，大盤或?qū)⒅鸩狡蠓�(wěn)，5月后期部分遭誤判中小盤股或?qū)⒊霈F(xiàn)估值修復(fù)行情。

　　投資原則安全為上

　　在宏觀調(diào)控預(yù)期強(qiáng)烈，對經(jīng)濟(jì)增長前景擔(dān)憂升溫的背景下，多家機(jī)構(gòu)不約而同地推薦了安全邊際較高的低估值板塊作為5月投資首選。
　　廣州證券認(rèn)為，5月市場震蕩的概率較大，在此情況下，低估值的板塊安全性更高。從資金流向分析可知，目前資金對低估值板塊的關(guān)注度較高、對防御類板塊的關(guān)注度不大。建議重點(diǎn)關(guān)注低估值的周期類板塊及消費(fèi)類板塊中估值相對較低的行業(yè)，如金融服務(wù)、家用電器、商業(yè)貿(mào)易、建筑建材、化工等，在通脹持續(xù)的情況下階段性關(guān)注采掘及有色金融板塊。
　　長江證券也表示，從行業(yè)配置的角度來說，只有“進(jìn)可攻退可守”的行業(yè)更具行業(yè)比較間的優(yōu)勢。因此，在板塊上，主要看好金融、地產(chǎn)、商貿(mào)零售中的低估值品種，以及家電板塊，而相對不看好的行業(yè)主要有工程機(jī)械、重卡以及有色金屬，除焦煤外的其他煤炭品種。
　　華融證券的5月投資策略也堅(jiān)持低估值原則，在績優(yōu)藍(lán)籌股選擇中注意動態(tài)估值偏低和靜態(tài)估值偏低品種的均衡配置。在動態(tài)估值方面更多關(guān)注行業(yè)、公司成長性，特別是動態(tài)市盈率偏低品種的選擇；在靜態(tài)估值方面，關(guān)注嚴(yán)重低估行業(yè)、公司選擇。行業(yè)配置上，建議超配受益于人民幣升值、估值嚴(yán)重偏低的銀行；建議標(biāo)配受益于價(jià)格上漲推動，動態(tài)估值偏低的有色金屬、煤炭、礦業(yè)等；建議標(biāo)配靜態(tài)估值偏低的電力、石油石化、交通運(yùn)輸?shù)取?BR>　　國海證券認(rèn)為，從估值的角度來看，周期性行業(yè)估值的向上修正和非周期行業(yè)估值的向下修正基本完成，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)在絕大部分行業(yè)市凈率目前處于歷史平均值附近。因此，隨著消費(fèi)股與新興產(chǎn)業(yè)股股價(jià)的快速回歸，其估值吸引力也在增強(qiáng)，5月份，重點(diǎn)考慮布局消費(fèi)及新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司的投資機(jī)會。