今年以來，股票型基金業(yè)績排名“風(fēng)云變幻”——不足半年間，部分基金的排名甚至出現(xiàn)首尾之異，遠(yuǎn)超大盤整體的轉(zhuǎn)向。事實(shí)上，2009年以來，基金業(yè)績變臉的大戲正加速上演。
本報統(tǒng)計了2005年-2010年，晨星（中國）基金業(yè)績排行榜中歷年業(yè)績排名前三分之一的股票型基金在隨后一年的排名分布，結(jié)果顯示，歷年的績優(yōu)基金第二年排在后三分之一的平均概率最大，超過了40%。
除了極少數(shù)的公募“神話”王亞偉，能夠連續(xù)保持業(yè)績居前的基金鳳毛麟角，業(yè)績長跑冠軍幾乎沒再出現(xiàn)過。有人說公募基金排名是把雙刃劍，基金經(jīng)理成于此，亦敗于此。基金分析人士認(rèn)為，投資者選擇基金切忌過度受年度排名影響。
城頭變幻大王旗
今年上海某合資基金公司一位基金經(jīng)理終于松了一口氣，其管理的基金持有大盤股已近兩年，近兩年業(yè)績均在同類排名中居后，正當(dāng)傳聞他即將接到“下課”通知之際，股市風(fēng)格終于發(fā)生變化，該基金業(yè)績一躍居前，他因此可以松一口氣了。
由于低估值藍(lán)籌股再受青睞，今年以來，上投摩根、博時、新華等旗下基金均打了翻身仗。單只基金方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月12日，鵬華價值優(yōu)勢、長城品牌優(yōu)選、上投摩根中國優(yōu)勢等去年在同類基金中業(yè)績倒數(shù)的基金，今年來的回報一舉進(jìn)入排名前十，首尾相移。但有人歡喜有人愁。
縱觀去年業(yè)績，排名居前的華商盛世、銀河行業(yè)優(yōu)選、嘉實(shí)增長、嘉實(shí)策略、天治創(chuàng)新、東吳雙動力今年以來的業(yè)績均虧損超過了行業(yè)平均水平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月12日，華商動態(tài)阿爾法、天治創(chuàng)新、銀河行業(yè)優(yōu)選等去年排名前十的基金，今年來的回報在同類基金中列于后一梯隊。
目前，僅華夏策略精選、華夏大盤精選、大摩資源優(yōu)選等少數(shù)基金還保持著領(lǐng)先的業(yè)績。
去年剛成立、但年末有27.63%收益的光大保德信中小盤在所有基金中凈值虧損最多，截至5月12日，不到5個月的時間內(nèi)，其虧損達(dá)17.88%。而同樣名為“中小盤”的匯豐晉信中小盤、諾德中小盤、海富通中小盤、信誠中小盤基金的跌幅都超過10%，這些基金多為新成立基金，去年底雖然成立不滿一年，但多數(shù)也獲得了相當(dāng)于同類前三分之一水平的業(yè)績。
不可否認(rèn)，中小盤個股是今年A股重災(zāi)區(qū)，但截至5月12日，上述中小盤基金凈值跌幅全部超過中小板綜合指數(shù)9.75%的跌幅，部分超過了中小板指數(shù)12.24%的跌幅。
也許很多投資者正是被上述中小盤基金或年度明星基金去年業(yè)績排名所吸引，今年則已深陷其中，股票投資人常將8%作為止損線，上述大多數(shù)基金凈值跌幅已超過了這一止損線。
“雖然我們倡導(dǎo)長期投資，但長期業(yè)績也是短期業(yè)績積累的，業(yè)績變臉如此之快，一般的投資人都會比較難受，投資者在選擇基金時也需切忌過度被年度業(yè)績排名影響�！便y河證券基金研究中心研究總監(jiān)王群航稱。
其實(shí)，這一現(xiàn)象不僅僅發(fā)生在今年，如果投資者選擇年度排名居前的基金，第二年依然能收獲相對同樣業(yè)績表現(xiàn)的概率僅30%多，更大的概率是，他們選擇的基金排在了行業(yè)后列。
如果將同類基金等分成三份，前三分之一代表年度績優(yōu)基金、后三分之一代表績差基金的話，本報統(tǒng)計晨星（中國）的股票型基金發(fā)現(xiàn)，2005年-2009年，當(dāng)年績優(yōu)基金第二年依然排名在同類前三分之一的平均概率僅31.2%，排在中間三分之一的平均概率是27.3%，而排在后三分之一的概率最大，為41.5%。
在配置型（按照晨星最早分類）基金中，同樣存在這一現(xiàn)象，績優(yōu)基金第二年成為績差基金的概率相對更大。
逐年來看，2006年基金變臉的概率相對較少，而2009年和2010年上一年的績優(yōu)基金依然能排在前三分之一的概率相對最低，也就是說業(yè)績變臉的現(xiàn)象正在越發(fā)頻繁。
理性選擇
誠然，近兩年宏觀經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，市場的大起大落和行業(yè)輪動明顯令許多基金難以保持連貫業(yè)績。晨星（中國）分析師王蕊認(rèn)為，除了這一大背景外，基金年度業(yè)績常變臉有客觀和主觀因素：
首先，基金契約限制了投資風(fēng)格，例如對投資行業(yè)、倉位有明確規(guī)定，因此基金經(jīng)理不會因市場劇烈變動而大幅調(diào)倉或更改行業(yè)配置，只能在契約允許的小范圍內(nèi)調(diào)整個股；
其次，一些基金經(jīng)理有自己的投資理念，不會跟隨市場風(fēng)格波動，個人理念鮮明的基金經(jīng)理不一定在任何行情下都有好的管理表現(xiàn)；
第三，個別基金經(jīng)理從業(yè)年限短、經(jīng)驗(yàn)不足，在市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)向或行業(yè)大范圍輪動的情況下，難以及時應(yīng)對。
不過，雖然今年中小盤個股遭遇系統(tǒng)風(fēng)險，契約明確規(guī)定投資中小盤的基金處于劣勢，但王蕊也認(rèn)為，沒能跑贏中小盤指數(shù)的基金的確存在管理能力問題，而今年許多基金經(jīng)理依然買入并持有大量中小盤成長股，這是系統(tǒng)性高估值風(fēng)險把握不足，一定程度上已經(jīng)不能算成功的策略堅持。
今年一季報顯示，光大保德信中小盤基金即重點(diǎn)配置了通訊、計算機(jī)、電子科技等非周期性行業(yè)中小盤股票，判斷與市場出現(xiàn)明顯偏差。4月底，該公司公告光大保德信中小盤基金經(jīng)理、原投資總監(jiān)、副總經(jīng)理袁宏隆辭職。其實(shí)，該公司規(guī)模最大的兩只基金光大保德信量化、光大保德信核心優(yōu)勢近幾年來業(yè)績波動都十分明顯。
德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為，基金經(jīng)理堅持一定的理念或風(fēng)格的同時，也應(yīng)兼顧行情輪動，防止業(yè)績起伏較大，從經(jīng)驗(yàn)看，的確有些基金走到業(yè)績高峰時，往往也是需要警惕的時候。
Wind統(tǒng)計的各基金下行風(fēng)險和年化波動率數(shù)據(jù)顯示，股票投資方向基金中，成立以來波動率相對最高的基金中不乏一些明星基金，如華商領(lǐng)先企業(yè)、易方達(dá)價值成長、上投摩根中國優(yōu)勢基金，而下行風(fēng)險最高的分別是大成創(chuàng)新成長、廣發(fā)大盤成長、易方達(dá)價值成長、鵬華動力增長等基金。事實(shí)上，其中一些基金的業(yè)績也曾在年度排名中一度領(lǐng)先、一段墊底。
除了2008年外，有不少股票型基金在2007、2009、2010年都實(shí)現(xiàn)了正收益，但是并沒有突出回報。這與風(fēng)格突出但業(yè)績波動較大的基金對比，哪類更好？上述多位基金分析師都認(rèn)為，從投資風(fēng)格看其中并無優(yōu)劣之分�！捌鋵�(shí)我們最欣賞的是能夠堅持自己投資原則的基金經(jīng)理，不無為居中、也不跟著市場熱點(diǎn)跑，對于成熟的基金經(jīng)理而言，大盤、小盤股并不是他們選股的標(biāo)準(zhǔn)，只能算結(jié)果，對價值、估值、風(fēng)險的獨(dú)立判斷自然會讓他們跟上甚至走在市場前面�！蓖跞锓Q。
當(dāng)然，并不是每個基金經(jīng)理都能成就王亞偉的“神話”。也有一些基金經(jīng)理會坦言自己的誤判，例如廣發(fā)基金一位去年業(yè)績居前的基金經(jīng)理就曾在一季報中坦言對經(jīng)濟(jì)預(yù)期有偏差，所以重點(diǎn)配置的食品飲料、醫(yī)藥和部分中小市值股票表現(xiàn)不佳。
雖然每一年基金年度排名戰(zhàn)都沸沸揚(yáng)揚(yáng)，業(yè)績好的公司都會大力宣傳自己的年度明星產(chǎn)品，但江賽春稱，對于投資者而言，選擇基金的時候更應(yīng)理性一些，參考長期業(yè)績，與其事后問責(zé)基金經(jīng)理，不如先對投資基金的風(fēng)格和風(fēng)險波動認(rèn)識清楚。