Ａ股市場(chǎng)再次陷入泥潭。5月17日，上證指數(shù)盤中一度創(chuàng)出2821．20點(diǎn)的調(diào)整新低，較4月中旬累計(jì)回調(diào)近8％。對(duì)投資者來說，信心再度面臨考驗(yàn)。
　　4月中旬之前的三個(gè)月，上證指數(shù)從2600多點(diǎn)最高反彈至3062．53點(diǎn)，上漲約15％。在通脹壓力增大及緊縮政策接連出臺(tái)的背景下，Ａ股不跌反漲，體現(xiàn)出市場(chǎng)人氣的高漲。當(dāng)時(shí)，以銀行股為代表的藍(lán)籌股走強(qiáng)，讓投資者看到了股指“更上一層樓”的希望，期盼“二八轉(zhuǎn)換”成為股市新的上漲動(dòng)力。
　　然而，Ａ股的反彈并未持續(xù)。這三個(gè)月中，股指上漲的根源不是銀行股迎來轉(zhuǎn)機(jī)，而是另有兩大原因。一是期盼炒樓資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深入，樓市成交量萎縮，投資購房被限制，不少分析師預(yù)測(cè)炒樓資金將分流進(jìn)入股市。Ａ股歷來看重資金推動(dòng)效應(yīng)，盼炒樓資金如同“望梅止渴”，提前表現(xiàn)出反彈上攻的欲望。
　　二是預(yù)期緊縮政策已是“強(qiáng)弩之末”。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，緊縮政策進(jìn)入尾聲階段，再加息或再上調(diào)存款準(zhǔn)備金率都有可能是最后一次�？炊嗾哒J(rèn)為，倘若政策利空的“靴子”落地，Ａ股有望愈戰(zhàn)愈勇，擺脫緊縮政策連續(xù)多個(gè)月帶來的陰影。
　　上述兩大利好皆是“水中月、鏡中花”，上證指數(shù)上漲只是股市回暖的一種假象。在權(quán)重股帶動(dòng)上證指數(shù)反彈的同時(shí)，中小盤股卻表現(xiàn)出跌勢(shì)。其中，創(chuàng)業(yè)板指去年12月20日見頂，到今年5月17日收盤累計(jì)回調(diào)了27．79％。大盤權(quán)重股于3000點(diǎn)上方止步不前后，中小盤股的弱勢(shì)很快傳染整個(gè)市場(chǎng)，由此引發(fā)銀行股補(bǔ)跌，把上證指數(shù)從3000點(diǎn)上“拉下馬”。
　　“二八轉(zhuǎn)換”看似在一季度初露端倪，但其持續(xù)需要較大的成交量支撐�？蓡栴}在于，市場(chǎng)非但沒有盼來炒樓資金入市，相反存量資金的流出十分明顯。統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度基金行業(yè)管理的份額和凈資產(chǎn)規(guī)模較去年底同時(shí)出現(xiàn)下降，其中基金份額減少356億份，資產(chǎn)凈值減少1072．63億元。在上周的下跌過程中，基金平均倉位大幅下降，全部基金近乎一致減倉。據(jù)國都證券研究所測(cè)算，剔除各類資產(chǎn)市值波動(dòng)對(duì)基金倉位的影響，基金整體主動(dòng)減倉3．15個(gè)百分點(diǎn)。
　　上證指數(shù)此次從3062點(diǎn)跌落，主要是投資者擔(dān)心遭遇“滯脹”。中金公司的最新報(bào)告稱，目前增長放緩而通脹較高的態(tài)勢(shì)，是由于政策的累積作用對(duì)增長和通脹存在時(shí)差，并非經(jīng)濟(jì)潛在增長率已經(jīng)大幅下降而導(dǎo)致的“滯脹”。
　　然而，“滯脹”擔(dān)憂心理的出現(xiàn)，對(duì)股市的殺傷力很大。
　　17日，上證指數(shù)盤中創(chuàng)新低后小幅反彈，創(chuàng)業(yè)板指收盤再創(chuàng)調(diào)整新低。這表明市場(chǎng)人氣的滑落未必“觸底”。雖然機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)大盤進(jìn)一步下跌的空間不大，高盛和里昂證券等外資投行還同時(shí)唱多，但Ａ股要想擺脫震蕩格局不是件容易事。在基本面進(jìn)一步明朗前，機(jī)構(gòu)很可能采取“多看少動(dòng)”的防守策略。短期內(nèi)，大盤難以改變疲弱特征，新股“破發(fā)”等市場(chǎng)問題會(huì)變得更加突出。