一直堅(jiān)持“唱多論”的機(jī)構(gòu)們終于受不了了。
在經(jīng)歷了上一周5%的向下調(diào)整后，5月30日，A股仍未迎來紅色星期一，上證和深證兩市指數(shù)均以微跌收盤。當(dāng)天，多家券商研究所終難忍受與市場(chǎng)“唱反調(diào)”的痛苦，揮別唱多轉(zhuǎn)身加入“尋底”行列。
例如長(zhǎng)江證券將市場(chǎng)定調(diào)為“預(yù)期悲觀”。國(guó)金證券認(rèn)為市場(chǎng)在“曲折尋底”。招商證券表示市場(chǎng)仍在尋底階段。
中信證券更是明確列出了本輪市場(chǎng)調(diào)整的九大底部信號(hào)，并表示當(dāng)下并非底部，只是提醒投資者在后市中關(guān)注可能出現(xiàn)的這類信號(hào)。
安信證券、中金公司等市場(chǎng)中的主流機(jī)構(gòu)亦拋出了二季度謹(jǐn)慎防御的投資策略。
強(qiáng)大的看空尋底聲音之外，堅(jiān)定表示樂觀看待后市的本土機(jī)構(gòu)僅剩申萬和銀河兩家證券研究所，同時(shí)，高盛、里昂等外行維持大跌前對(duì)A股的高調(diào)唱多。
機(jī)構(gòu)棄多轉(zhuǎn)空：兩只靴子等待落地
機(jī)構(gòu)放棄看多立場(chǎng)的背后，是對(duì)通脹的進(jìn)一步擔(dān)憂。
2010年四季度至今，通脹沖高回落的時(shí)間點(diǎn)在眾機(jī)構(gòu)的宏觀研究報(bào)告中被一再推延。目前對(duì)市場(chǎng)而言，壞消息莫過于通脹還將在高位繼續(xù)盤踞數(shù)月。CPI在2011年二季度突破5%以后會(huì)逐步下降的預(yù)言很可能失敗。
“申銀萬國(guó)證券研究所將于2011年5月30日下午15：15舉辦上調(diào)2011年CPI漲幅觀點(diǎn)交流電話會(huì)議�！碑�(dāng)天早晨，申萬研究所給各基金公司發(fā)送電子郵件介紹稱。
在其最新預(yù)測(cè)中，2011年CPI漲幅上調(diào)了0.4%，至4.9%，5月份CPI漲幅為5.2%，6-7月CPI漲幅大概在5.6%-5.7%，“10月份之前CPI漲幅可能都在5%以上”。
致使申萬研究所上調(diào)CPI預(yù)測(cè)的主要是微觀方面的原因。
其表示：“由于接二連三的旱災(zāi)沖擊以及房地產(chǎn)調(diào)控效果低于預(yù)期，這可能導(dǎo)致物價(jià)回落的時(shí)間晚于我們的預(yù)期�！�
當(dāng)下的旱情中，受災(zāi)嚴(yán)重區(qū)域集中在湖北、湖南和江西，可能導(dǎo)致夏糧減產(chǎn)，從而進(jìn)一步會(huì)推高居民的通脹預(yù)期，抬高糧價(jià)，且推高養(yǎng)豬成本，導(dǎo)致豬肉價(jià)格居高不下。在現(xiàn)實(shí)因素影響下，近日宣布上調(diào)CPI預(yù)測(cè)的不止一家機(jī)構(gòu)。
安信證券就將5月份CPI同比漲幅的預(yù)測(cè)值上調(diào)至5.5%，并指出CPI同比筑頂?shù)倪^程仍未結(jié)束，6月份有望攀升至6%以上。
“我們將2011年年均通脹率預(yù)測(cè)從4.3%上調(diào)至4.7%。”高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹表示，“并且預(yù)計(jì)總體通脹率的下降將更為緩慢�！�
年初以來，逐步上抬的通脹高點(diǎn)猶如重錘不斷敲擊著脆弱的A股市場(chǎng)。而投資者抬頭還能看到另一只靴子高懸在空中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩。
5月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了1-4月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，這同樣是一個(gè)讓市場(chǎng)增加憂慮的消息。
2011年1-4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)14869億元，同比增長(zhǎng)29.7%。目前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)增速進(jìn)一步下滑，4月份利潤(rùn)總額與3月基本持平，當(dāng)月利潤(rùn)率則略有上升，顯示當(dāng)期企業(yè)的利潤(rùn)狀況依然較好。
但是，招商證券分析指出：“以PPI和PPIRM差表示的企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力已開始下降，在企業(yè)進(jìn)一步去庫(kù)存的背景下，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利能力將面臨向下調(diào)整的考驗(yàn)。”
估值修復(fù)改為估值下調(diào)？
另一個(gè)困擾A股的是流動(dòng)性。5月30日，瑞銀證券策略分析師陳李提醒A股投資者，雖然上周個(gè)別國(guó)企上市公司受到大股東增持，社�；鸪椎日娴男畔⑨尫�，后市仍然謹(jǐn)慎。“這些正面信號(hào)對(duì)于市場(chǎng)資金方面仍顯不足，流動(dòng)性緊張已超過兩周，6月這一狀況將持續(xù)。”
這使各機(jī)構(gòu)二季度投資策略中達(dá)成一致的大盤股估值修復(fù)行情，目前來看似乎難以成真。這一行情可能將延后至三季度，抑或是最終的低估值優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。
比如，在年初較早提出低估值防御概念的安信證券，近日朝悲觀又靠攏一步，提出：“三季度出現(xiàn)估值推動(dòng)的趨勢(shì)性上漲是小概率事件�！�
“上半年企業(yè)和市場(chǎng)的困擾是估值下降，主要因?yàn)榻衲晏幱诰o縮周期，4月份之前實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好使流動(dòng)性非常緊張，全社會(huì)利率水平大幅上升，估值水平不斷下降�！卑残抛C券首席策略分析師程定華認(rèn)為，“下半年的困擾則是企業(yè)盈利的回落。”
不僅估值修復(fù)可能化為泡影，近期估值仍存在向歷史估值底部下探的風(fēng)險(xiǎn)。
中金公司就在5月30日表示：目前大盤靜態(tài)估值距離2005和2008年底部水平約有20%的溢價(jià)�？紤]到今年15%左右的ROE和利潤(rùn)增長(zhǎng)水平，我們認(rèn)為大盤指數(shù)進(jìn)一步向下的空間在5%~10%。
他們提醒投資者，以中小盤為首的很多板塊距離歷史估值底部仍有很大的距離，“這種估值下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)目前已經(jīng)從小盤股向部分中盤股擴(kuò)散”。