盡管6月A股市場(chǎng)的開(kāi)局不利，市場(chǎng)觀望氣氛依然濃厚，但不少分析人士認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)泥沙俱下之時(shí)，也正是投資者長(zhǎng)線介入被錯(cuò)殺的高成長(zhǎng)股的良好時(shí)機(jī)，6月低迷的A股市場(chǎng)中或許蘊(yùn)藏了低位建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。
政策難言放松
中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)6月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為52.0%，較4月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，但高于市場(chǎng)之前所預(yù)期的51.6%。由于市場(chǎng)對(duì)該數(shù)據(jù)的解讀為宏觀政策短期內(nèi)不會(huì)放松，當(dāng)日的A股市場(chǎng)沒(méi)有繼續(xù)前日的上攻步伐，而僅僅是小幅收紅。
據(jù)中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生分析，盡管5月份PMI小幅走低，但下降幅度明顯小于歷史平均值(該指數(shù)公布6年以來(lái)，5月相對(duì)4月均有明顯下降，平均降幅為3.0個(gè)百分點(diǎn))，說(shuō)明總需求繼續(xù)著宏觀調(diào)控政策目標(biāo)回落，但經(jīng)濟(jì)基本面依然良好，制造業(yè)仍維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。這種形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)收縮對(duì)從緊的貨幣政策造成放松的壓力也就不那么明顯。
另一個(gè)被市場(chǎng)格外關(guān)注的指標(biāo)CPI卻并不樂(lè)觀，盡管這一數(shù)據(jù)要等到月中才公布，但由于近期國(guó)內(nèi)外自然災(zāi)害導(dǎo)致食品和非食品價(jià)格均反季節(jié)上漲，市場(chǎng)普遍預(yù)期CPI有可能創(chuàng)出本輪通脹新高，三季度CPI也將維持在5%左右的較高水平。
彭文生認(rèn)為，貨幣政策短期內(nèi)非但不存在放松的基礎(chǔ)，反而面臨進(jìn)一步緊縮的可能性，6月份有可能將加息一次，而且三季度將再加息一次，央行會(huì)繼續(xù)使用包括存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的數(shù)量型工具控制貨幣和信貸增速，人民幣升值的幅度也將逐漸增加，從緊的貨幣政策至少將持續(xù)到三季度末。
其他大多數(shù)機(jī)構(gòu)也維持了對(duì)貨幣政策繼續(xù)從緊的看法。國(guó)海證券表示，流動(dòng)性即使不再成為制約因素，但斷不會(huì)再來(lái)新一輪貨幣刺激。5月份M1下行到12.9%、M2下行到了15.3%，宏觀經(jīng)濟(jì)的收縮效果正逐步體現(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的突出矛盾仍然是“轉(zhuǎn)型”，簡(jiǎn)單地在總量上放松貨幣會(huì)造成更大麻煩。預(yù)期6月份穩(wěn)健貨幣政策不變，但加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為共識(shí)。6月或者7月仍會(huì)加息一次，且有可能不對(duì)稱加息。
民生證券也認(rèn)為，在通脹看不到明顯回落之前，貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向，政策緊縮力度還將保持。4、5月份緊縮政策對(duì)資金面的累積效應(yīng)開(kāi)始體現(xiàn)，短期資金利率中樞已經(jīng)出現(xiàn)上移，中長(zhǎng)期利率出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。在銀行開(kāi)始按日考核存貸比的預(yù)期下，6月整體資金面轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。
少數(shù)樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)則預(yù)計(jì)，近期愈演愈烈的旱災(zāi)和電荒有可能令政策轉(zhuǎn)向，此外，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到影響、民間借貸利率直線上升以至于風(fēng)險(xiǎn)或集中爆發(fā)等貨幣政策緊縮的負(fù)面因素不斷涌現(xiàn)，6月以后貨幣緊縮政策有轉(zhuǎn)向適度寬松的可能。
德邦證券就非常樂(lè)觀地預(yù)計(jì)，股市在超預(yù)期下跌后將迎來(lái)強(qiáng)勁回升，6月市場(chǎng)將迎來(lái)年內(nèi)最為重要的一輪中級(jí)行情，估值回到過(guò)去兩年的高點(diǎn)，上證指數(shù)可達(dá)3300點(diǎn)附近，預(yù)期有20%以上的升幅。華寶證券也認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨壓力的背景下，可高度關(guān)注6月中下旬可能出現(xiàn)的貨幣政策放松信號(hào)。一旦出現(xiàn)放松信號(hào)，市場(chǎng)可能出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情。
或有反彈無(wú)反轉(zhuǎn)
近期，社�；鹑胧校袊�(guó)石油、中國(guó)神華等產(chǎn)業(yè)資本增持都被認(rèn)為是市場(chǎng)底部確認(rèn)的標(biāo)志，但多數(shù)分析機(jī)構(gòu)仍對(duì)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為股指短期內(nèi)雖存在超跌反彈的可能，而市場(chǎng)反轉(zhuǎn)在6月幾無(wú)可能。
國(guó)信證券表示，產(chǎn)業(yè)資本增持不等于股市見(jiàn)底，不過(guò)離底部也不會(huì)太遠(yuǎn)。歷史上A股最近一次出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模增持潮在2008年的下半年，中石油集團(tuán)增持中國(guó)石油、匯金公司出手增持三大行，股價(jià)只維持了3天強(qiáng)勢(shì)，然后一個(gè)月時(shí)間下跌20%之后才筑底成功。
另一個(gè)與產(chǎn)業(yè)資本增持背道而馳的現(xiàn)象似乎更能說(shuō)明底部還未到來(lái)，那就是產(chǎn)業(yè)資本減持也在持續(xù)升溫。繼TCL、海通證券等近50家公司在5月大規(guī)模減持之后，6月1日，又有江南化工、云南城投、西藏發(fā)展、魯信創(chuàng)投四家上市公司均公告減持，根據(jù)Wind推算，僅這四家公司減持量市值就超過(guò)4.3億元。此外，6月1日，更有媒體曝出此前被寄予厚望的匯金增持四大國(guó)有商業(yè)銀行股票的計(jì)劃只是猜測(cè)。
國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和流動(dòng)性條件既不支持市場(chǎng)反轉(zhuǎn)也不支持較大級(jí)別的反彈。但是經(jīng)歷4月以來(lái)近300點(diǎn)的調(diào)整，市場(chǎng)積累了一定的反彈力量，并且出現(xiàn)了一定的底部市場(chǎng)信號(hào)，小級(jí)別反彈有可能出現(xiàn)。
估值更能反映市場(chǎng)的真實(shí)情況。目前，大盤藍(lán)籌股的代表指數(shù)上證180指數(shù)PB為2.17倍，已經(jīng)是歷史低位。但是國(guó)海證券認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)周期角度考慮，中小板估值更適合作為判斷市場(chǎng)的定位錨。中小市值指數(shù)PB為3.98倍，跌破歷史均值，離歷史低位尚有40%的空間。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)下滑尚待企穩(wěn)，6月份仍然是“有反彈，無(wú)反轉(zhuǎn)”。
民生證券表示，目前全部A股的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低于去年6月底的估值水平，甚至接近于2008年11月份的歷史低點(diǎn)，市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)，只是估值的修復(fù)還需要等待預(yù)期的好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)悲觀預(yù)期的改變需要看到通脹的回落以及貨幣基調(diào)轉(zhuǎn)向等信號(hào)，在信號(hào)沒(méi)有出現(xiàn)之前，市場(chǎng)存在短期超跌反彈的可能，但難以走出趨勢(shì)性行情。
東北證券則認(rèn)為市場(chǎng)已處于中期筑底階段，2750點(diǎn)下方是市場(chǎng)悲觀預(yù)期與投資者清盤止損操作的合力。整體市場(chǎng)估值處于底部、滬深300市凈率與1700點(diǎn)時(shí)也僅有5%左右距離，但偽成長(zhǎng)股的存在使得市場(chǎng)估值分布結(jié)構(gòu)還有一定修正空間。
關(guān)注“跌出來(lái)的機(jī)會(huì)”
盡管政策預(yù)期和市場(chǎng)預(yù)期都較為悲觀，但不少分析人士認(rèn)為，由于市場(chǎng)底往往先于政策底出現(xiàn)，6月的低位震蕩中或許也蘊(yùn)藏了低位建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。
東北證券認(rèn)為，當(dāng)下投資者對(duì)待股市適宜采取相對(duì)積極而非相對(duì)悲觀的情緒，操作上宜由趨勢(shì)策略改為價(jià)值策略。平安證券也建議投資者辯證看待市場(chǎng)下跌，積極介入高成長(zhǎng)股。當(dāng)市場(chǎng)泥沙俱下之時(shí)，正是投資人長(zhǎng)線介入被錯(cuò)殺的高成長(zhǎng)股的良好時(shí)機(jī)。理性地看，隨著調(diào)整的深入，小市值股票的高估值風(fēng)險(xiǎn)正在大幅釋放，其估值水平逐步接近或者正在進(jìn)入合理區(qū)域，投資價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。
從超跌反彈的角度而言，國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為在今年1月以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換過(guò)程中跌幅較大的電子元器件、機(jī)械設(shè)備、信息、醫(yī)藥等具有超跌反彈的可能；而始終較為穩(wěn)定的金融、家用電器、公用事業(yè)等對(duì)相對(duì)收益應(yīng)有幫助。國(guó)海證券認(rèn)為6月份的反彈既是對(duì)下跌的抵抗，也是布局新投資的機(jī)會(huì)。投資者可關(guān)注消費(fèi)升級(jí)、工業(yè)自動(dòng)化、替代能源、節(jié)能減排等的投資機(jī)會(huì)以及“電荒”導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)，策略上則要保持靈活倉(cāng)位。
國(guó)信證券強(qiáng)烈建議關(guān)注“跌出來(lái)的機(jī)會(huì)”，目前主要配置的行業(yè)有電力、鋼鐵、化工、煤炭、建材等。短期可關(guān)注一些和抗旱相關(guān)的個(gè)股，中期依然看好制造業(yè)為主的機(jī)械行業(yè)。
東北證券則關(guān)注兩大糾偏性機(jī)會(huì)，首先是逢低配置產(chǎn)業(yè)資本增持以及國(guó)際視野之橫向比較和A股歷史之縱向估值比較下的低估值板塊，如金融、采掘、鋼鐵、交通運(yùn)輸?shù)�；其次可布局�?guó)民經(jīng)濟(jì)失衡領(lǐng)域之糾偏性機(jī)會(huì)，如保障房建設(shè)、水利建設(shè)、能源建設(shè)、新興產(chǎn)業(yè)建設(shè)等板塊�？紤]到經(jīng)濟(jì)回落以及估值分布的結(jié)構(gòu)性背離，風(fēng)格上宜“先價(jià)值、后成長(zhǎng)”。
在中長(zhǎng)期高通脹的預(yù)期下，存款活期化的趨勢(shì)將持續(xù)，華寶證券建議穩(wěn)健投資者可積極把握反彈時(shí)的銀行、石油石化、煤炭等低估值大盤藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)；趨勢(shì)投資者針對(duì)反彈首先看上游投資機(jī)會(huì)，礦產(chǎn)資源概念仍將是最先值得關(guān)注的品種，看好有色、煤炭、中西部鋼鐵、具有資源支持的電力、化工等行業(yè)的反彈機(jī)會(huì)。
綜合而言，機(jī)構(gòu)建議立足防御，優(yōu)先持有現(xiàn)金等價(jià)物，包括大型銀行股以及低估值績(jī)優(yōu)股。對(duì)于中長(zhǎng)期受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)周期行業(yè)整合及升級(jí)板塊，建議保持積極調(diào)研的態(tài)度，一方面可盡量規(guī)避重倉(cāng)股的中報(bào)業(yè)績(jī)地雷和其他負(fù)面沖擊，另一方面也不受市場(chǎng)短期情緒的過(guò)度影響而非理性砍倉(cāng)。但是，進(jìn)攻性品種尚未到板塊性大規(guī)模增持的良機(jī)。