流動(dòng)性在一定程度上決定股市走向。流動(dòng)性溢價(jià)直接反映出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。目前的流動(dòng)性溢價(jià)反映出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已達(dá)到非常高的水平。從以往流動(dòng)性溢價(jià)和股市表現(xiàn)來(lái)看，股市目前或已達(dá)到底部。
　　周二央行決定從2011年6月20日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是今年第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。自去年下半年以來(lái)，央行已連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這將使大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%的歷史高位，中小金融機(jī)構(gòu)也達(dá)到18%。銀根的進(jìn)一步縮緊，意味著流動(dòng)性吃緊，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在加大。
　　回顧2008年，央行一共上調(diào)存款準(zhǔn)備金率8次，最后一次上調(diào)時(shí)間在2008年10月15日，當(dāng)時(shí)的存款準(zhǔn)備金率最高達(dá)到17%。存款準(zhǔn)備金率在2008年的上調(diào)密度和今年非常類(lèi)似。存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)在市場(chǎng)上最直接表現(xiàn)是流動(dòng)性的縮緊。
　　流動(dòng)性的松或緊可以用流動(dòng)性溢價(jià)來(lái)反映。以6個(gè)月期SHIBOR和6個(gè)月期國(guó)債到期收益率的差價(jià)×100作為衡量流動(dòng)性溢價(jià)的指標(biāo)。從2008年7月到2011年6月流動(dòng)性溢價(jià)和上證指數(shù)的走勢(shì)看，在大多數(shù)時(shí)間內(nèi)，流動(dòng)性溢價(jià)和上證指數(shù)表現(xiàn)出反向關(guān)系。如2008年10月28日指數(shù)達(dá)到最低位1664.93點(diǎn)，流動(dòng)性溢價(jià)在2008年11月17日達(dá)到最高點(diǎn)2.1406。當(dāng)流動(dòng)性溢價(jià)于2009年7月21日達(dá)到最低點(diǎn)0.0576，指數(shù)于2009年8月4日達(dá)到階段高位3478.01。今年3月份以來(lái)，流動(dòng)性溢價(jià)又步入一個(gè)高位區(qū)，接近2008年10月份的高度。
　　從股市表現(xiàn)和流動(dòng)性溢價(jià)的關(guān)系來(lái)看，目前的情況與2008年下半年有相似之處，即流動(dòng)性溢價(jià)高位徘徊，股市行情走低。流動(dòng)性溢價(jià)繼續(xù)維持高位或進(jìn)一步走高的可能性還能有多大？存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的空間還有多少？?jī)H從流動(dòng)性溢價(jià)和目前存款準(zhǔn)備金率的歷史水平來(lái)看，均已達(dá)到一個(gè)非常高的位置。在這兩個(gè)指標(biāo)均已接近極限的情況下，股市是不是能如2008年下半年那樣在流動(dòng)性溢價(jià)達(dá)到高點(diǎn)之時(shí)逐步企穩(wěn)，時(shí)間將證明一切。