13日鐵道部召開新聞發(fā)布會(huì)，就京滬高鐵的開行方案向社會(huì)做說明。券商認(rèn)為，京滬高鐵的開通將給交通業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來不同影響。
高鐵帶動(dòng)客貨設(shè)備需求
中金公司認(rèn)為，據(jù)京滬高鐵新聞發(fā)布會(huì)介紹，初期京滬高鐵的動(dòng)車組密度為1.05輛/公里，而德國、法國高鐵動(dòng)車組的平均密度均達(dá)到了2.4輛/公里，與京滬高鐵更可比的日本東京至大阪新干線的動(dòng)車組密度達(dá)到4.2輛/公里，所以京滬高鐵動(dòng)車組在開通初期運(yùn)營密度較低，未來提升空間巨大。
該券商發(fā)布的報(bào)告表示，對(duì)于軌道交通裝備行業(yè)而言，行業(yè)負(fù)面信息已基本充分反映。短期內(nèi)鐵道部招標(biāo)的重啟將給行業(yè)帶來催化劑，而新完工線路需求、密度提升、更新淘汰和維修市場(chǎng)四大需求將帶動(dòng)行業(yè)長期發(fā)展。
海通證券同樣認(rèn)為：京滬高鐵價(jià)格競(jìng)爭力強(qiáng)，將帶動(dòng)客貨設(shè)備需求。報(bào)告稱：
按鐵道部官方預(yù)測(cè)，京滬高鐵開通初期，既有京滬線釋放的運(yùn)輸能力每天可增運(yùn)貨物14萬噸，年增加貨運(yùn)能力約5000萬噸。按照既有京滬線目前貨車平均載重達(dá)到5000噸/列的情況分析，14萬噸意味著既有京滬線平均每日可增開28對(duì)5000噸貨運(yùn)列車。
我們關(guān)注到2008年京滬線一年的貨物發(fā)送量也僅為5518萬噸，估計(jì)到2010年該線貨物發(fā)送量不會(huì)超過6500萬噸，增加5000萬噸運(yùn)能意味著由于京滬高鐵對(duì)客運(yùn)的分流，導(dǎo)致2011年下半年后老京滬線的貨運(yùn)能力將提升約77%。從京滬高鐵對(duì)既有京滬線貨運(yùn)能力的釋放看，2011-2013年我國四橫四縱高鐵的全面建成，將帶來我國鐵路貨運(yùn)能力的極大發(fā)展。屆時(shí)，我國對(duì)貨車和機(jī)車的需求將明顯放出。
由此，我們維持對(duì)鐵路設(shè)備行業(yè)尤其是鐵路貨運(yùn)相關(guān)設(shè)備行業(yè)的增持評(píng)級(jí)，維持對(duì)北方創(chuàng)業(yè)、中國北車、中國南車、時(shí)代新材等體系內(nèi)設(shè)備公司的買入評(píng)級(jí)。
高鐵對(duì)普鐵帶動(dòng)有限
盡管高鐵消息令人振奮，但是對(duì)普通鐵路的利好可能有限。興業(yè)證券以“高鐵歸高鐵，普鐵歸普鐵”為題發(fā)表報(bào)告稱，投資額的急劇攀升造成了鐵道部盈利和現(xiàn)金流的艱難。
興業(yè)證券認(rèn)為：
在2012年新一任領(lǐng)導(dǎo)層就任之前，鐵道部的改革難有實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。為了解決資金周轉(zhuǎn)的短期難題，鐵道部除了壓縮投資以外，有動(dòng)力積極謀求財(cái)政補(bǔ)貼和推動(dòng)運(yùn)價(jià)提升，發(fā)改委則需要在二者之間做權(quán)衡，將鐵道部維持在微利狀態(tài)。運(yùn)價(jià)將在成本的推動(dòng)下，以略快于成本的漲幅溫和上漲。
長遠(yuǎn)來看，鐵路改革應(yīng)實(shí)施高鐵與普鐵的分離。高鐵方面，財(cái)政應(yīng)承擔(dān)起應(yīng)有的責(zé)任，為高鐵補(bǔ)充權(quán)益資金，推進(jìn)路網(wǎng)建設(shè)；普鐵方面，鐵道部應(yīng)積極推動(dòng)部分路網(wǎng)的市場(chǎng)化運(yùn)作，吸引權(quán)益資金，并通過運(yùn)價(jià)機(jī)制的梳理，實(shí)現(xiàn)鐵路網(wǎng)內(nèi)部的轉(zhuǎn)移支付，維持整個(gè)路網(wǎng)的盈虧平衡，其中煤炭運(yùn)輸網(wǎng)最具盈利能力。
個(gè)股方面，興業(yè)證券看好大秦鐵路，因?yàn)楣就ㄟ^收購?fù)晟屏嗣禾窟\(yùn)輸網(wǎng)：首先，大秦線、朔黃線是西煤東運(yùn)的兩大通道，是盈利能力最好的鐵路資產(chǎn)；其次，太原局資產(chǎn)將增強(qiáng)大秦線和朔黃線的集運(yùn)能力，提高煤炭總體的運(yùn)輸效率；再次，煤炭運(yùn)輸網(wǎng)是未來最有提價(jià)能力的資產(chǎn)，公司受益于此也是大概率事件；最后，在大秦線2011年4.5億噸運(yùn)量的假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.93元、1.08元、1.10元，對(duì)應(yīng)PE為9.5、8.1、7.9，絕對(duì)股價(jià)和相對(duì)估值都處于歷史低位，有較好的投資價(jià)值，維持強(qiáng)烈“推薦”評(píng)級(jí)。
高鐵局部沖擊航空市場(chǎng)
對(duì)于民航業(yè)來說，高鐵帶來的分流影響至少在局部上不容忽視。
平安證券表示，高鐵對(duì)航空的沖擊既有價(jià)也有量，價(jià)量往往同時(shí)下跌。由于高鐵運(yùn)能遠(yuǎn)大于航空，通過減少運(yùn)力來保持量跌價(jià)不跌很難實(shí)現(xiàn)。經(jīng)過我們的市場(chǎng)調(diào)查，高鐵開通后，航線分流越大，價(jià)格降幅也越大，因此高鐵對(duì)短途、旅游航線的收入影響更大。
該券商發(fā)布的報(bào)告稱：綜合來看，高鐵的影響仍然可能超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)局部航空市場(chǎng)的影響不能忽視，航空公司消化沖擊需要以時(shí)間換空間。
不過也有券商認(rèn)為，即使分流也不改今年民航供給偏緊的行業(yè)格局。如安信證券就認(rèn)為，京滬高鐵開通后，預(yù)計(jì)分流民航旅客量約占行業(yè)1.23%，影響全行業(yè)RPK增速約0.8%，但是不會(huì)改變今年供給偏緊的行業(yè)格局。
該券商發(fā)布的報(bào)告表示，考慮去年世博會(huì)高基數(shù)及京滬高鐵分流，預(yù)計(jì)7月-8月RPK增速約為9%-10%，但ASK同比增速或僅為8%左右，行業(yè)仍呈現(xiàn)運(yùn)力供給偏緊狀態(tài)。暑運(yùn)運(yùn)力偏緊的主要原因一是2010年上半年運(yùn)力凈增加較平穩(wěn)，七八月份新飛機(jī)到場(chǎng)架數(shù)偏多，基數(shù)較高；二是2010年8月24日空難前，日利用率處于較高水平，但9月份起至今日利用率同比月均下降0.2-0.3小時(shí)。我們預(yù)計(jì)旺季日利用率高基數(shù)效應(yīng)更為明顯，預(yù)計(jì)今年七八月旺季日利用率同比或下降0.3-0.4小時(shí)。
安信證券認(rèn)為民航業(yè)競(jìng)爭格局穩(wěn)定、供不應(yīng)求提升了行業(yè)將航油成本向燃油附加費(fèi)的傳導(dǎo)能力，加上人民幣升值帶來的匯兌收益貢獻(xiàn)，全年行業(yè)高盈利能力有保障。6月底京滬高鐵開通后仍看好七八月旺季行業(yè)供需關(guān)系。目前航空板塊動(dòng)態(tài)PE為10.9倍，位于歷史低位，京滬高鐵開通后航空板塊或?qū)⒊霈F(xiàn)估值修復(fù)行情，建議風(fēng)險(xiǎn)偏好者可在6月淡季布局航空股，推薦順序?yàn)槟虾�、國航、海航、東航。
