上半年股市“跌跌不休”，令股民直呼“傷不起”，下半年A股能否否極泰來？券商紛紛判斷，下半年A股將見底回升，估值合理區(qū)域2500-2600點有望成為市場底部。在此，我們將大型券商的中期策略報告逐一盤點，為您的投資獻(xiàn)上最新、最具代表性的觀點，以助您更準(zhǔn)確地把握下半年市場動向，做到心中有數(shù)。
● 下半年見底回升
盡管大盤近期頻頻創(chuàng)出新低，但券商對A股市場下半年的行情普遍并不悲觀。在相繼出爐的中期策略報告中，券商紛紛預(yù)計，下半年A股行情將呈先抑后揚特征。其中，2400點至2500點被認(rèn)為是底部區(qū)域，3200點至3500點之上被認(rèn)為是反彈可能達(dá)到的區(qū)域。
● 將現(xiàn)三大見底信號
從這些券商中期策略的邏輯看，經(jīng)濟軟著陸、通脹下行和政策放松，是下半年市場完成熊牛轉(zhuǎn)變的先決條件，這三大見底信號可能在8月后相繼出現(xiàn)。
多空看臺
【多方】
中金公司：2600-3200點
招商證券：下半年觸底回升
國信證券：2500-3500點
華泰聯(lián)合：下半年震蕩上行
光大證券：市場重心上移
湘財證券：滬指看至3300點
國金證券：先抑后揚
廣州證券：觸底回暖
民生證券：8月反轉(zhuǎn)行情
平安證券：市場震蕩上行
【空方】
國泰君安：悲觀中筑底 最低看到2400點
興業(yè)證券)：多看少動 波段操作
三大因素主宰下半年
【因素一】經(jīng)濟是否軟著陸
股市是經(jīng)濟的晴雨表。本輪市場調(diào)整，主要體現(xiàn)的就是投資者對經(jīng)濟下行周期的憂慮。如果順著這一思路，未來的市場也必然會對經(jīng)濟企穩(wěn)以及新增長周期的啟動進行提前反映。
對于下半年經(jīng)濟形勢，券商并未過度悲觀，主要原因在于本次去庫存周期具有供給約束和庫存合理的特點。中金公司表示，我國經(jīng)濟增速將軟著陸。由于需求仍然保持較快增長，隨著短期供給面不利因素逐漸消退，生產(chǎn)增速有望在今年第三季度出現(xiàn)反彈。預(yù)計本輪去庫存將很快在今年第三季度中期完成，經(jīng)濟增速出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險不大。
廣州證券也認(rèn)為，下半年將是經(jīng)濟新一輪周期的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的概率較大。隨著股市整體估值進入合理區(qū)域，下半年市場有望演繹觸底回暖的行情。
當(dāng)然，經(jīng)濟走向從來都最難把握，因而對一些潛在風(fēng)險投資者仍需保持謹(jǐn)慎，一旦潛在風(fēng)險變成現(xiàn)實，軟著陸的預(yù)期也可能會隨之徹底破滅。民生證券認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟的風(fēng)險有二：一是在緊縮政策下，中小企業(yè)生存壓力凸顯，信貸緊縮造成的高資金成本正在逐步蠶食利潤空間；二是美國經(jīng)濟增長如果階段性放緩，我國今年前幾個月表現(xiàn)不錯的出口將面臨較大壓力，而若出口下滑，則短期國內(nèi)經(jīng)濟快速下滑的概率將大增。
【因素二】通脹會否下行
通脹不去，牛市不來。無疑，目前市場依然處于低迷狀態(tài)，而通脹走向，成為始終牽動市場神經(jīng)的一大因素。不少券商認(rèn)為，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，通脹回落走勢將最為明朗，通脹已是強弩之末。
光大證券研究所首席宏觀分析師徐高預(yù)測，通脹將于今年6月見頂，自8月起明顯下滑。一方面，從總量來看，包括增長、貨幣、國際大宗商品價格在內(nèi)的宏觀因素預(yù)示通脹高點應(yīng)出現(xiàn)在6月；另一方面，從結(jié)構(gòu)分析來看，勞動力成本增速并未明顯加快，制造業(yè)價格應(yīng)可以保持穩(wěn)定，而對CPI影響顯著的豬價可能在今年年中出現(xiàn)拐點。
招商證券提出了通脹已是強弩之末的三大原因。首先，經(jīng)濟回落是通脹回落的前提，中美經(jīng)濟增速三季度有可能疊加回落，需求將繼續(xù)放緩，從而為通脹回落創(chuàng)造出基本的前提條件。其次，國際博弈格局有利于控通脹。美元升值、抑制油價符合美國利益，對中國而言，美元溫和升值、抑制油價無疑可以減輕輸入性通脹壓力。再次，制造業(yè)產(chǎn)能下半年將陸續(xù)釋放。制造業(yè)投資從去年下半年開始復(fù)蘇，預(yù)計在今年下半年產(chǎn)能陸續(xù)投放，產(chǎn)能投放將緩解通脹壓力。從過去的經(jīng)驗來看，經(jīng)濟復(fù)蘇之后的通脹回落和制造業(yè)投資產(chǎn)能釋放具有較好的吻合性。
【因素三】貨幣政策能否放松
相對于經(jīng)濟、通脹走勢的“一致預(yù)期”，券商對下半年政策走向分歧較大。在他們看來，反彈行情能否出現(xiàn)，關(guān)鍵在于下半年政策是否會放松。
光大證券認(rèn)為，三季度可能是確認(rèn)通脹壓力消退的觀察期。通脹見頂后的政策轉(zhuǎn)向可能出現(xiàn)在四季度。這將令經(jīng)濟增長在年末之前重新進入上升通道，景氣向好。
“下半年股市的機會來自于政策力度的放松�！眹抛C券策略分析師黃學(xué)軍判斷，買點在于實體經(jīng)濟去存貨周期進入尾聲，資金去庫存開始。而隨著QE2的結(jié)束，外匯占款的流動性緩解，預(yù)計買點首先可能出現(xiàn)在6月份。如果按通脹同比和環(huán)比回落趨勢判斷，預(yù)計買點會出現(xiàn)在7~8月。
華泰聯(lián)合則認(rèn)為經(jīng)濟滯后指標(biāo)回落等將催發(fā)政策微調(diào)。政策變化的領(lǐng)先指標(biāo)在于：首先，滯后指標(biāo)（如通脹）的回落往往領(lǐng)先于政策微調(diào)，而目前其同比已經(jīng)開始出現(xiàn)回落跡象；其次，經(jīng)濟最敏感區(qū)域開始出現(xiàn)企業(yè)倒閉、失業(yè)率提升等現(xiàn)象，如目前國內(nèi)部分地區(qū)的中小企業(yè)困境。
市場走勢大激辯：下半年筑底反彈
內(nèi)憂外患之下，昨日市場再度殺跌，滿盤盡墨的無情現(xiàn)實讓A股顯得弱不禁風(fēng)。市場是否已經(jīng)見底，底部又位于何方，成為各方關(guān)注的焦點。眾多券商認(rèn)為，下半年A股將筑底反彈，估值合理區(qū)域為2500-2600點。
中金公司：下跌極限在2500點
“極限下跌空間可能在10%左右，至2500點�！敝薪鸸緢蟾娣Q，下半年上證指數(shù)運行空間在2600-3200點。此外，中金公司做出“最壞”預(yù)測，A股未來的極限下跌空間可能在10%左右，據(jù)此大盤指數(shù)進一步向下的空間在5%~10%，極限位置可能達(dá)到2500點，而2700點以下已經(jīng)屬于較為安全的區(qū)域。
同時，中金公司預(yù)計“七上八下”，即7月上旬至8月下旬間，A股有望實現(xiàn)觸底反彈。因為通脹水平可能在6月見頂，而PMI等生產(chǎn)指標(biāo)可能在7至8月間見底。在通脹回落的基礎(chǔ)上，市場對于進一步緊縮的預(yù)期在今年第三季度也可能得到改善。
國泰君安：下半年尋底、筑底、抄底
國泰君安證券首席策略研究員王成在做2011年中期策略主題演講時表示，下半年A股將呈現(xiàn)尋底、筑底、抄底的過程，十年周期的底部或?qū)⒊霈F(xiàn)。如果經(jīng)濟硬著陸，A股的底部將在2400點。
王成表示，2011年下半年股市會在一片悲觀中確認(rèn)底部，雖然房價和物價的問題依然沒有解決、經(jīng)濟政策的導(dǎo)向和結(jié)構(gòu)調(diào)整的機制繼續(xù)不明朗、貨幣和融資機制的改革還沒有貼合實際的經(jīng)濟運行，但從影響股市大趨勢的判斷來看，可能在下半年的某個時點，多種因素的變化率趨勢相同，均正向有利于股市。
華泰聯(lián)合：下半年市場震蕩上行
華泰聯(lián)合中期策略報告會的主題為
“跨越不確定性”。華泰聯(lián)合策略首席研究員穆啟國表示，下半年市場預(yù)期好于上半年，市場整體震蕩上行，流動性、經(jīng)濟增速、通脹回落背景下，低估值和確定性增長依然是投資主線。出口增速和基建增速回落，使得資本品景氣度回落，可選消費的低估值和數(shù)據(jù)環(huán)比好轉(zhuǎn)有望帶來超額收益。在信貸緊縮和節(jié)能限電的背景下，中小企業(yè)二季度面臨金融危機以來最惡劣的環(huán)境，政策環(huán)境變局正在醞釀。
行業(yè)配置“排兵布陣”：進攻取周期 防御看消費
行業(yè)配置方面，盡管不同券商機構(gòu)思路有所不同，但是最終落腳的行業(yè)無非是一手抓周期性行業(yè)的股票，一手做消費類等抗通脹題材的股票。不過投資者在把握投資機會時，還應(yīng)注意時機的掌控。
中金公司：估值合理+超跌
從選股角度看，中金公司認(rèn)為，應(yīng)選取兩類行業(yè)中估值合理的板塊；充分競爭行業(yè)中景氣度上升的行業(yè)；選取超跌的行業(yè)。因此，在行業(yè)配置中，“七上”建議關(guān)注兩類股票：盈利增長穩(wěn)定且估值較低的價值股，如機械、汽車、水泥；超跌反彈，如科技、通訊設(shè)備、交通運輸�！鞍讼隆苯ㄗh關(guān)注具備定價能力和長期業(yè)績增長潛力的成長股，如家紡、品牌服裝、零售、醫(yī)藥，以及部分被錯殺的中小盤成長股。
招商證券：增持中下游制造業(yè)
招商證券提出三季度應(yīng)首先增持中下游制造業(yè)。三季度經(jīng)濟回落，通脹和成本壓力都會隨之回落，此階段，最受益的行業(yè)群體是成本壓力緩解、毛利率提升的行業(yè)，主要集中于中下游制造業(yè)，彈性較大者有公用事業(yè)、電子元器件、輕工制造、信息設(shè)備等。
其次，中上游周期品的機會在第四季度。招商證券認(rèn)為，周期品一季度是量價齊升，二季度是量減價升，三季度是量價齊跌，四季度是量升價跌，因此，三季度不是投資周期品的好時機，機會需要等到四季度。
光大證券：選擇低估值行業(yè)
光大證券認(rèn)為市場的機會來自于兩個方面，一是宏觀環(huán)境的階段性好轉(zhuǎn)；二是超跌。行業(yè)配置“守正居奇”，均衡配置為“守正”，順應(yīng)市場趨勢。階段性的攻和守為“居奇”。無論周期性行業(yè)還是穩(wěn)定增長類行業(yè)，低估值都是行業(yè)選擇核心要素。低估值非絕對意義上的低，而是考慮其增長、增長的持續(xù)性、行業(yè)歷史和行業(yè)相對市場意義上的低。進攻行業(yè)推薦房地產(chǎn)、水泥、煤炭、機械、保險、券商和汽車；防御推薦食品飲料、紡織服裝、銀行、電力、交通運輸。