長(zhǎng)期以來(lái)，A股IPO存在嚴(yán)重的三高頑癥，即高溢價(jià)、高市盈率、高超募。然而近期發(fā)行的新股，市盈率正從“3”奔“2”甚至見(jiàn)“1”，發(fā)行價(jià)正從20多元奔10多元甚至5-6元，融資規(guī)模正從超募1-2倍到超募10-20%，甚至減募。在二級(jí)市場(chǎng)倒逼一級(jí)市場(chǎng)、投資人頻頻割肉的痛苦歷程中，新服正在低頭，頑固的“新股三高”能否就此根治？
新股市盈率屢創(chuàng)新低
就發(fā)行市盈率而言，自6月1日發(fā)行的萬(wàn)安科技出現(xiàn)了17.93倍市盈率后，雖然永利帶業(yè)和日上集團(tuán)一度反彈到34.48倍和34.81倍，但此后就再未見(jiàn)“3”。其中，本周一發(fā)行的新股美晨科技以18.12倍的發(fā)行市盈率獲得“最便宜創(chuàng)業(yè)板新股”稱號(hào)，今日發(fā)行的中小板新股海南瑞澤市盈率僅19.92倍，周二發(fā)行的比亞迪也不過(guò)20.47倍；市凈率下降更快，比亞迪為2.22倍，海南瑞澤3.09倍，賽輪股份1.73倍，這已經(jīng)達(dá)到農(nóng)業(yè)銀行（2.03倍）的水平了。
就絕對(duì)發(fā)行價(jià)而言，自5月18日發(fā)行的鹿港科技見(jiàn)到10元后，高溢價(jià)仍蠢蠢欲動(dòng)，北京君正為43.8元，雙星新材為55元，但上市后的深幅“破發(fā)”狠狠地給了它們教訓(xùn)，6月發(fā)行的新股除史丹利為35元外，再未見(jiàn)“3”，甚至“2”都較為少見(jiàn)，開(kāi)爾新材僅12元，上海新陽(yáng)11.07元，今日發(fā)行的賽輪股份更是創(chuàng)下了近期少有的低價(jià)，才6.88元。
就融資規(guī)模而言，本周發(fā)行的6家新股，方直科技招股書(shū)計(jì)劃投資項(xiàng)目10152萬(wàn)元，實(shí)際募資21560萬(wàn)元，超募近1倍。上海新陽(yáng)計(jì)劃募資17500萬(wàn)元，實(shí)際募資23801萬(wàn)元；美晨科技計(jì)劃募資24016萬(wàn)元，實(shí)際募資36794萬(wàn)元；海南瑞澤計(jì)劃募資35256萬(wàn)元，實(shí)際募資41208萬(wàn)元；賽輪股份計(jì)劃募資60286萬(wàn)元，實(shí)際募資67424萬(wàn)元；這幾家新股扣除發(fā)行費(fèi)用后估計(jì)超募在10%-30%之間。而比亞迪招股書(shū)投資項(xiàng)目21.92億元，實(shí)際只募得14.22億元，扣除發(fā)行費(fèi)用縮水在8億元以上，據(jù)稱保薦人瑞銀證券“投資價(jià)值報(bào)告”給出的估值區(qū)間為21.08元-30.81元，而公司發(fā)行價(jià)最后定在18元，不是超募而是減募了。
“三高”只是暫時(shí)低頭
問(wèn)題是，6月新股低調(diào)發(fā)行，是不是就代表“三高”頑癥就此得到根治？如果新股發(fā)行制度改革仍不給力的話，筆者的看法是“未必”。
首先，目前凡拿到新股批文的企業(yè)沒(méi)有一家不搶著發(fā)股。就拿比亞迪來(lái)說(shuō)，從原擬投資21.92億元，到本次發(fā)行實(shí)際拿到不足14億元，募資縮水三分之一多，公司還是堅(jiān)持要發(fā)。因?yàn)樯鲜腥Φ降目刹皇切″X(qián)，而是幾億元十幾億元的巨資，放棄這個(gè)機(jī)會(huì)，哪里能要到這么多資金？由此可見(jiàn)，目前的新股市盈率雖已降低不少，但對(duì)不少企業(yè)來(lái)說(shuō)這個(gè)估值仍有誘惑力。
其次，別看“三高”已經(jīng)降溫，但新股發(fā)行價(jià)格仍然不低。就拿汽車(chē)股來(lái)說(shuō)，從去年年底開(kāi)始，汽車(chē)股IPO幾乎全軍覆沒(méi)龐大集團(tuán)破發(fā)36.22%（按昨日收盤(pán)價(jià)，下同），力帆股份破發(fā)29.1%，順榮股份破發(fā)27.43%，星宇股份破發(fā)15.35%，駱駝股份破發(fā)7.26%，八菱科技更是因詢價(jià)對(duì)象不足中止發(fā)行……這才迫使比亞迪、賽輪股份等不得不降低身價(jià)。即便如此，它們的發(fā)行市盈率仍在20倍上下，而目前二級(jí)市場(chǎng)汽車(chē)股市盈率才10來(lái)倍，如長(zhǎng)安汽車(chē)7.99倍，華域汽車(chē)8.75倍，上海汽車(chē)9.18倍，福田汽車(chē)9.57倍，江淮汽車(chē)10.07倍，江鈴汽車(chē)10.09倍，等等，難道比亞迪的潛力就比上汽、北汽這樣的大集團(tuán)強(qiáng)這么多？比亞迪的看點(diǎn)之一是巴菲特的入股，但當(dāng)時(shí)巴菲特買(mǎi)比亞迪時(shí)股價(jià)才8港元，那才是真正撿了便宜貨。
總而言之，目前新股“三高”降溫主要原因還是行情的不景氣，如果沒(méi)有發(fā)行制度上的合理約束，一旦行情回暖，“三高”現(xiàn)象還是會(huì)卷土重來(lái)。