2月份以來，除原油和黃金以外的大宗商品普遍大幅回調(diào)。主要原因是新興經(jīng)濟體貨幣政策持續(xù)緊縮，歐美寬松貨幣政策退出帶來壓力，以及對經(jīng)濟增長放緩的擔憂等。不過，目前形勢悄然發(fā)生變化，大宗商品反彈的環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)。銅、鋅和白糖等品種最為看好。
國內(nèi)流動性可能改善
2009年8月份以來，對市場流動性縮緊的預(yù)期一直壓制著上證指數(shù)走勢，且市場預(yù)期也逐步得到驗證：從2010年1月開始，央行連續(xù)12次上調(diào)存款準備金，并4次加息。一連串的貨幣緊縮政策，使得上證指數(shù)不斷向下調(diào)整。然而，貨幣緊縮政策在一定程度上抑制了物價上漲，同時也影響經(jīng)濟增速。最新的6月份PMI數(shù)據(jù)為50.9%，環(huán)比回落1.1%，連續(xù)三個月出現(xiàn)回落，逼近了50%的警戒線。與此同時，雖然5月份CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)下新高，且預(yù)期6月份CPI仍有居高不下的可能，但市場普遍預(yù)期6月CPI將成為年內(nèi)高點，并隨著翹尾因素的消退，下半年會緩步回落。在通貨膨脹趨緩、PMI連續(xù)回落的背景下，下半年國內(nèi)流動性或得到改善。從長江期貨收集的近期各證券機構(gòu)的公開報告來看，除安信證券觀點較為謹慎以外，包括美林證券、中金公司、中信證券在內(nèi)的各大證券機構(gòu)普遍認為7月份會有最后一次加息，隨后流動性會有一定改善。
固定資產(chǎn)投資將增加
按照“十二五”規(guī)劃綱要的要求，2011年要開工建設(shè)1000萬套保障性住房。從目前進程看，截至5月底，全國城鎮(zhèn)保障性住房和各類棚戶區(qū)改造住房開工達340萬套，不足全年計劃的4成。住建部有關(guān)負責人近日已表示，各地保障性安居工程在11月末之前必須全面開工，這意味著下半年保障房建設(shè)將明顯提速。保障性住房建設(shè)力度的加大將提高房地產(chǎn)開發(fā)投資力度。
另一方面，水利建設(shè)的推進將更加迅速。2011年《中共中央、國務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定》指出，要建立水利投入穩(wěn)定增長機制，多渠道籌集資金，力爭通過5年到10年的努力，從根本上扭轉(zhuǎn)水利建設(shè)明顯滯后的局面。由于上半年從緊的政策環(huán)境，使得水利建設(shè)并沒有按照年初的規(guī)劃進行推進。但是4、5月份，我國長江中下游地區(qū)遭遇嚴重旱情。而步入6月汛期以后，連續(xù)的強降水使得部分地區(qū)快速由旱轉(zhuǎn)澇。嚴重自然災(zāi)害將加快水利建設(shè)的推進速度，從而拉動固定資產(chǎn)投資。從近期股市表現(xiàn)來看，水利板塊上漲10.5%，同期上證指數(shù)上漲2%，市場預(yù)期得到走勢印證。
油價回落利好全球經(jīng)濟
由于利比亞局勢的影響，紐約原油價格一度達到115美元/桶的高位。高油價推高了全球通貨膨脹率，并抑制了原油消費和經(jīng)濟增長，導(dǎo)致市場加深對經(jīng)濟衰退的擔憂。
6月上旬OPEC拒絕了沙特關(guān)于增產(chǎn)的提案，但隨后沙特和科威特、阿聯(lián)酋共同宣布單方面增產(chǎn)，以彌補此前利比亞減產(chǎn)的損失。緊隨其后，6月23日國際能源署發(fā)表聲明稱，將在未來30天共計釋放6000萬桶的原油庫存。
這兩件事情，再加上對經(jīng)濟下滑的擔憂，使得目前油價得以回落至90美元/桶附近，這是一個合理區(qū)間：首先，90美元/桶的油價正對應(yīng)利比亞危機前的原油價格；其次，目前價格既符合OPEC成員國的經(jīng)濟利益，又不至于引起經(jīng)濟增長速度的大幅放緩，應(yīng)該說是一個較好的平衡點。如果原油在90美元/桶附近波動，將對全球經(jīng)濟企穩(wěn)有重大意義。
看好金屬和白糖
綜上所述，前期導(dǎo)致大宗商品下跌的一些宏觀面因素已經(jīng)出現(xiàn)變化，大宗商品反彈環(huán)境初步形成。這從部分市場走勢方面已經(jīng)得到驗證。如全球各大股指在6月20日左右止跌反彈，大宗商品則于更早的5月中旬就已經(jīng)止跌，并有反彈跡象。
具體到品種而言，受保障房建設(shè)和水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的影響，金屬將獲得超平均水平的收益。其中銅和鋅由于波動性和投機屬性強，可能獲得更多的關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品和經(jīng)濟作物方面，最看好白糖，原因在于本年度偏緊的供應(yīng)，以及食品飲料行業(yè)的快速增長和消費旺季的來臨。