6月底以來資金利率持續(xù)回落，然而本周二再度大幅飆升。今年以來的持續(xù)緊縮，令資金利率中樞不斷上移，未來回落空間有限。不過，7月份資金面將好于6月份，并且當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境和投資者心態(tài)都已經(jīng)大幅改善，短期上行趨勢(shì)已經(jīng)確立，資金面小幅波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)不會(huì)構(gòu)成太大的殺傷力。
再度暴漲 資金利率坐上“過山車”
在近日出現(xiàn)大幅下跌后，本周二資金利率再度大幅上行。以SHIBOR為例，短期品種的上行幅度高達(dá)300個(gè)基點(diǎn)左右。
數(shù)據(jù)顯示，隔夜、7天和14天SHIBOR分別飆升298.87、203.75和307.84個(gè)基點(diǎn)，收?qǐng)?bào)5.8392%、6.7992%和7.4992%；1個(gè)月SHIBOR下跌28.32個(gè)基點(diǎn)至6.3960%；3個(gè)月和6個(gè)月SHIBOR分別下降0.98和0.71個(gè)基點(diǎn)，收?qǐng)?bào)6.3481%和5.2069%。
7月以來的前兩個(gè)交易日，資金利率加速下行，5日卻再度飆升，資金面繼續(xù)承壓。準(zhǔn)備金繳款、逆回購到期、存貸比考核以及加息預(yù)期都是再度推高利率的主要原因。
首先，每月5日銀行需上繳存款準(zhǔn)備金，并且6月末存款基數(shù)上升令準(zhǔn)備金補(bǔ)繳壓力加大。其次，6月下旬的逆回購將在7月初到期，加劇了流動(dòng)性的緊張。再次，日均存貸比考核也限制了資金成本下行空間。另外，央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)傳遞的信息顯示通脹不容樂觀，短期政策難見轉(zhuǎn)向，高企的加息預(yù)期也令資金面受到抑制。
今年以來持續(xù)“提準(zhǔn)”，不僅鎖定了每月的流動(dòng)性，也令后續(xù)資金的回籠壓力不斷增大，“滾雪球”的累積效應(yīng)使得資金利率中樞不斷上移。在此背景下，資金面恐難以重回寬松，資金利率回落空間有限，未來大幅波動(dòng)可能是常態(tài)。
市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖 資金面難具殺傷力
資金利率近期可謂坐上了“過山車”。6月下旬，在準(zhǔn)備金繳款、半年度考核的沖擊下，資金利率大幅飆升，資金面極端緊張；6月底以來資金利率持續(xù)回落，資金面顯著改善；本周二資金利率再度大幅飆升。
作為今年以來與A股顯著負(fù)相關(guān)的“影子指標(biāo)”，資金利率的大幅波動(dòng)伴隨著股市的反向波瀾。6月15日之后市場(chǎng)加速下跌，6月下旬市場(chǎng)探底回升，本周一更是強(qiáng)勢(shì)上攻，站上2800點(diǎn)。資金面雖然不是主導(dǎo)行情的唯一要素，但資金面的改善無疑給了市場(chǎng)做多底氣，其支撐作用毋庸置疑。
既然如此，那么資金利率本周二的再度飆升是否意味著反彈行情終止、弱勢(shì)格局再現(xiàn)？分析人士指出，資金面雖然未回到寬松格局，但由于季末因素消退，公開市場(chǎng)投放力度較大，因此7月份資金面情況應(yīng)好于6月份，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來太大沖擊。更重要的是，當(dāng)前A股的運(yùn)行環(huán)境以及市場(chǎng)心態(tài)較6月份已大幅改觀，資金面即使重回緊張，對(duì)市場(chǎng)也不會(huì)構(gòu)成太大的殺傷力。
通脹方面，近期管理層的表態(tài)令市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂緩解，在CPI翹尾因素回落、原油價(jià)格走低等因素的影響下，通脹三季度見頂是大概率事件。經(jīng)濟(jì)方面，本輪去庫存較為溫和，“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)降低，并且下半年保障房和水利建設(shè)將全面展開，貨幣緊縮進(jìn)入尾聲，經(jīng)濟(jì)有望見底回升。心態(tài)方面，在實(shí)現(xiàn)了6月下旬以來200個(gè)點(diǎn)的反彈后，市場(chǎng)情緒已經(jīng)明顯回暖，即使未來加息和提準(zhǔn)，也很可能被樂觀解讀為“靴子”落地。
總體來看，市場(chǎng)環(huán)境和投資者心態(tài)都已經(jīng)度過了最壞的時(shí)候，只要不出現(xiàn)超預(yù)期的利空因素，即使資金利率大幅波動(dòng)，也不會(huì)徹底撼動(dòng)市場(chǎng)上行趨勢(shì)。在經(jīng)歷了6月份的資金極端旱情后，未來資金面對(duì)市場(chǎng)的影響將呈現(xiàn)“邊際遞減”的特征。