剛剛踏上千億規(guī)模新臺階，卻又遭受業(yè)績的滑鐵盧。陽光私募在過去的上半年很受傷，不僅業(yè)績起伏較大，還遭受到陽光私募退化、公募化、清盤潮等諸多質(zhì)疑。在經(jīng)歷了6個月的起起伏伏后，盡管暫時陽光私募以微弱的優(yōu)勢跑贏大盤，但是其未來前行的道路依舊不平坦。
業(yè)績跑贏公募 人員“雙向流動”或成常態(tài)
從公募基金上半年的整體業(yè)績來看，除貨幣型基金之外的所有類型基金都出現(xiàn)了不同程度的虧損，其中股票型的基金跌幅最大，為8.02%。相比之下，私募基金的日子稍顯好過。由于6月末市場大漲，私募和滬深300均迎來一波凈值修復(fù)，在6月份的微漲市中公布凈值的私募基金以2.45%的收益率跑贏滬深300指數(shù)0.93個百分點。過去一周中，共有171只私募基金公布最新凈值，占所有839只私募基金的20.38%。據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，私募上半年總體業(yè)績要好于滬深300。在近3、6個月的下行市場中，私募平均的下跌幅度也均小于滬深300。
然而從階段收益來看，公布凈值的私募基金近1、3、6、12月的平均收益分別為2.45%、-2.55%、-2.36%、14.45%，而同期滬深300指數(shù)的收益分別為1.52%、-6.81%、-4.39%、20.73%。從長期的近12個月的收益率來看，私募以14.45%的收益率落后滬深300指數(shù)6.28個百分點。
據(jù)朝陽永續(xù)測算，截至6月20日，陽光私募存續(xù)中的產(chǎn)品規(guī)模達1623億元，相對去年底的1473億元的測算規(guī)模有所增長，增量主要在于新產(chǎn)品發(fā)行，減量主要是業(yè)績萎縮和產(chǎn)品結(jié)束。據(jù)朝陽永續(xù)觀察，業(yè)內(nèi)并未出現(xiàn)大規(guī)模的陽光私募贖回潮，可以近似認為存續(xù)中產(chǎn)品的申贖是平衡的。
今年以來，代表中小盤股票的中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷走低，這給一些重倉小盤股的私募基金帶來較大的虧損。在行情低迷階段，公募基金穩(wěn)定的薪酬收入被一些私募基金的投研人員所看重，部分大型私募基金的研究員外流，其去向主要是公募基金。對此，好買基金研究中心表示，私募基金普遍規(guī)模較小，因此相對于公募基金提取固定管理費的盈利模式，私募基金的生存更多地依靠業(yè)績提成。與公募基金比較，私募基金投研人員的薪酬收入與市場行情有更大的關(guān)聯(lián)。私募基金的人才外流也意味著私募基金行業(yè)已經(jīng)度過了初期獲取暴利的發(fā)展階段。日后公、私募投研人員的雙向流動將成為常態(tài)。
發(fā)行量擴容四成 發(fā)行規(guī)模縮水逾兩成
一般而言，在市場最高漲的時候，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模會持續(xù)走高，而在市場低迷的時候，發(fā)行數(shù)量與發(fā)行規(guī)模也會持續(xù)下降。
從新成立的陽光私募產(chǎn)品來看，Wind統(tǒng)計顯示，今年年初至今陽光私募新發(fā)產(chǎn)品量為420只，較去年同期288只產(chǎn)品發(fā)行量上升45.83%。然而在發(fā)行規(guī)模上，上半年420只新產(chǎn)品累計近112億的發(fā)行規(guī)模相比于2010年同期僅288只發(fā)行量逾150億的規(guī)模，縮水比例約為25.5%。
此外，根據(jù)朝陽永續(xù)統(tǒng)計，從有陽光私募至今，共有485只產(chǎn)品終止，其中非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品125只，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品360只。大部分已經(jīng)清盤的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品并非是因為業(yè)績不好而清盤的，有61%的已清盤的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品獲得正收益；而上半年結(jié)束的12只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品只有一只是因為業(yè)績不好被迫清盤。上半年結(jié)束的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品大多數(shù)都是以較好的業(yè)績結(jié)束的，只有少數(shù)幾只產(chǎn)品結(jié)束凈值在0.9元以下，從而疑似是因為觸及止損線而清盤的；而從歷史看，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品對私募業(yè)來說風(fēng)險相對較大，有約一半是以私募虧損而終結(jié)的。
存續(xù)中的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品目前有468只，其中有87只的累計凈值在0.9元以下，占到存續(xù)中結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品數(shù)的18.6%，而資金規(guī)模據(jù)朝陽永續(xù)測算在80億元左右。這部分產(chǎn)品可能有觸發(fā)止損線的風(fēng)險，但不會同時發(fā)生，而且很多都已經(jīng)有了倉位控制與風(fēng)險控制措施。存續(xù)中的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品達999只，規(guī)模估算數(shù)約在1105億元左右，凈值在0.8元以下的產(chǎn)品有75只，規(guī)模約60-80億元。絕大多數(shù)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品都沒有強制止損的約定。
私募分歧加大 公募謹慎樂觀
對于下半年市場的走向，公募基金謹慎樂觀，而來自好買基金研究中心近期對包括理成、冠俊、明河、國富、六禾等在內(nèi)的上海、深圳等地的20多家私募基金公司的調(diào)研顯示，私募基金方面顯現(xiàn)出一定的分歧。
從調(diào)研的情況來看，私募基金對行情的判斷有較大分歧，部分私募已經(jīng)配置了80%甚至更高的倉位，這些私募認為市場在三季度會出現(xiàn)明顯的上漲行情。而部分私募仍保持低倉位運作，并維持中性觀點。私募基金的倉位高低不僅與對后市行情的判斷有關(guān)，也與私募基金的風(fēng)控制度有關(guān)。在前期市場下跌中損失慘重的私募基金傾向于在后市配置低倉位，以便于控制下行風(fēng)險。而前期在市場下跌中受損較輕的私募基金傾向于在后市配置高倉位，以博取反彈收益。即使對市場行情的判斷分歧較大，但在行業(yè)配置方面，所調(diào)研的私募基金觀點仍較為一致，均表示看好消費、醫(yī)藥等防御類股票，而對銀行、地產(chǎn)等大盤股保持謹慎。
對于未來的兩個季度，公募基金的觀點稍顯樂觀。新華基金在其最新發(fā)布的第三季度投資策略報告中指出，二季度在不斷收縮的宏觀調(diào)控政策的緊逼下，股市不斷下行探底。若非通脹失控，股市將難以見到二季度的低點，三季度股市將探底回升，目前正位于新一輪行情的起點處。
上投摩根投資副總監(jiān)許運凱日前在該基金公司舉辦的下半年投資策略發(fā)布會上指出，A股階段性底部已經(jīng)確立，因通脹回落和保障房開工率提升，下半年A股市場將迎來機會。許運凱表示，A股階段性底部已經(jīng)確立，從宏觀經(jīng)濟形勢上，上半年的投資增速超過市場預(yù)期，制造業(yè)的內(nèi)生投資增速和房地產(chǎn)投資增速均超過市場預(yù)期。通脹因素被基金經(jīng)理認為是影響下半年A股最重要的因素。對于通脹的影響，許運凱認為，由于翹尾因素，旱澇災(zāi)害對農(nóng)產(chǎn)品的影響等，6月應(yīng)該是全年通脹的高點，下半年通脹將回落。在通脹回落的情況下，消費將有所增長，貨幣政策緊縮程度也將有所放松。對于上市公司凈利潤的預(yù)測，許運凱預(yù)計全年增速將維持在18%-20%。此外，政府著力推進的保障房建設(shè)則成為了資本市場最為關(guān)注的投資主題，保障房建設(shè)將同時利好地產(chǎn)、建筑、建材、家電等行業(yè)，保障房投資則將拉動鋼鐵、煤炭、機械設(shè)備等行業(yè)。
不過對于保障房產(chǎn)業(yè)鏈，私募基金似乎并不看好。據(jù)統(tǒng)計，僅有12.5%的私募看好保障房概念。而私募基金青睞的行業(yè)與上半年相似，各有50%、25%和21.88%的私募將消費、醫(yī)藥和金融行業(yè)作為下半年的重點配置對象。資源、新興產(chǎn)業(yè)和地產(chǎn)緊隨其后，各有15.63%看好，而保障房概念和制造業(yè)有12.5%私募看好。