在滬綜指下探2610點之后，A股市場終于從持續(xù)回調(diào)的寒冬中蘇醒過來，本輪A股反彈的時間已超過半個月。但市場在一輪急速拉升后恢復(fù)震蕩，上周五收盤市場再次回到2800點下方。
上周加息以及6月份宏觀數(shù)據(jù)公布過后，市場人士對于下半年宏觀經(jīng)濟的判斷再度形成分歧。在此之前，通脹6月見頂、貨幣政策適當(dāng)寬松、上市公司盈利樂觀、股市即將由守轉(zhuǎn)攻的聲音占據(jù)絕對主流。
震蕩市難有趨勢性行情，政策導(dǎo)向?qū)⒗^續(xù)成為投資者首要的選股思路。今年市場的熱點變換頻繁，但從主題看，依然是圍繞政策展開。因此，下半年投資必須更多關(guān)注政策的資訊與市場信息，例如剛剛結(jié)束的中央水利工作會議，已經(jīng)成為機構(gòu)和游資集體關(guān)注的熱點。
【宏觀分析】
貨幣政策將從持續(xù)緊縮轉(zhuǎn)向平穩(wěn)
中國國家統(tǒng)計局9日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份中國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲6.4%，創(chuàng)下36個月以來的新高。豬肉價格暴漲成為物價上漲的主要推手。市場人士預(yù)計，目前的CPI指數(shù)已經(jīng)處于頂部區(qū)域，未來進一步上行的空間不大。不過，CPI是否已經(jīng)達到了年內(nèi)高點仍然很難說，CPI下行也許最快在今年三季度末出現(xiàn)。
摩根大通中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶預(yù)計，消費物價指數(shù)將會自10月份開始降至5%以下，并將于年底前逼近4%。美林銀行中國經(jīng)濟學(xué)家陸挺認為，預(yù)計未來中國數(shù)年的通脹率會在4.0%—4.5%的高位停留，今年中國全年的CPI同比上漲率將近5%。
“要注意的是這輪通脹是持續(xù)性的�！毖胄胸泿耪呶瘑T會委員李稻葵提醒，雖然通脹率不會出現(xiàn)20世紀80年代末90年代初那樣兩位數(shù)的水平，但是未來5到10年都會存在介于3%到5%之間的溫和通脹態(tài)勢。
“貨幣政策將從上半年持續(xù)緊縮狀態(tài)轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，加息、存款準備金率調(diào)整的頻率將會降低�！敝行抛C券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家諸建芳說。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，從物價運行情況來判斷，三季度或8月以后將會出現(xiàn)回落，因此進一步大幅加息就沒有依據(jù)，而經(jīng)濟運行中所出現(xiàn)的其他變化，例如流動性偏緊、企業(yè)融資成本大幅提高也會是決策層考慮的因素。
財政政策方面，下半年政府的一項重要工作就是落實保障房的建設(shè)。中央要求1000萬套保障房必須在年內(nèi)開工，并且年內(nèi)完工50%。此外，據(jù)悉，下半年區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃將密集發(fā)布，即上半年完成宏觀調(diào)控目標后，下半年政府會通過一系列刺激措施來提升經(jīng)濟，以確保全年GDP增長目標順利完成。從近期看，重點關(guān)注7月即將召開的中央政治局會議定調(diào)的主要經(jīng)濟工作。
另一方面，中央政府仍需通過財政政策推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。今年，我國將加大平板玻璃、鋼鐵、鉛鋅銅等有色金屬冶煉行業(yè)的落后產(chǎn)能。同時，要重點培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
【投資建議】
行業(yè)熱點：看好高端設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)
國務(wù)院本月將召開會議定調(diào)下半年宏觀經(jīng)濟政策，從中央領(lǐng)導(dǎo)分赴各地調(diào)研的內(nèi)容來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整是重中之重。此外，為推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展，國家發(fā)改委正會同有關(guān)部門編制《國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，并力爭盡早獲國務(wù)院審批后予以發(fā)布。
上半年受中小板和創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)暴跌影響，部分具備實質(zhì)性發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)個股跌幅巨大，部分個股跌幅超過40%，顯然是市場情緒在起作用。部分具備發(fā)展前景、業(yè)績增長良好的新興產(chǎn)業(yè)公司跌幅較大，已經(jīng)具備很好的投資價值。
市場人士指出，本輪新興產(chǎn)業(yè)的投資選股思路需要遵循自下而上，類似2009年和2010年那種一窩蜂炒作的現(xiàn)象將不復(fù)存在，需要認真分析個股的發(fā)展?jié)摿驮鲩L空間。研讀政策和參閱機構(gòu)觀點發(fā)現(xiàn)占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)和掌握核心技術(shù)的企業(yè)最具價值，各個細分領(lǐng)域的龍頭最值得關(guān)注。
大成基金表示看好下半年高端設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)，在具體板塊投資上，長期看好高端制造業(yè)，因為中國制造業(yè)一直具有較強的競爭力，考慮到勞動力成本仍將逐步上升，未來機器替代人工的需求將增加，因此自動化機械行業(yè)具有發(fā)展優(yōu)勢；對于上半年跌幅較大且受益于新興產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的個股也可仔細挑選，積極布局。
政策關(guān)注：從下一個“四萬億”中尋找機會
7月8日、9日，中央水利工作會議召開，這是新中國成立以來首次以中共中央名義召開的水利工作會議。本次會議重要落實中央一號文件，中央高層表示要加強對水利建設(shè)的金融支持，真金白銀投資水利工程建設(shè)。今年年初發(fā)布的中央一號文件明確指示，力爭在今后10年全社會水利年平均投入比2010年高出一倍。2010年我國水利投資是2000億元，高出一倍就是4000億元，這意味著未來10年的水利投資將達到4萬億元。
一號文件使相關(guān)投資及市場具有高度確定性。券商一致認為，三季度有望出臺落實水利建設(shè)的政策，加速水利建設(shè)投資，水利股將延續(xù)上漲行情。申銀萬國表示長期看好這一投資機會，認為水利建設(shè)能給投資者帶來短期和長期的雙重收益，因為具體政策出臺以及大型項目建設(shè)招投標都能給相關(guān)標的帶來短期催化劑，四萬億投資則確保了未來10年水利建設(shè)的市場空間。
就機會而言，東方證券推薦高效節(jié)水市場發(fā)展良好的大禹節(jié)水；廣發(fā)證券基于估值高低原則首推安徽水利，次推葛洲壩和粵水電；國泰君安則認為水利水電工程施工技術(shù)要求高、投資規(guī)模大、施工周期長，行業(yè)競爭格局屬于寡占型，因此行業(yè)內(nèi)龍頭葛洲壩、粵水電、安徽水利、國統(tǒng)股份、青龍管業(yè)將受益于水利水電建設(shè)加速。
業(yè)績推動：兩市“暢飲”釀酒股
從近期盤面看，盡管指數(shù)反彈有所減弱，但個股仍維持活躍，一條清晰炒作主線就是中報預(yù)增品種。而從釀酒板塊的預(yù)告看，整體實現(xiàn)增長已無懸念。分析人士認為，隨著中報期日益臨近，板塊中的績優(yōu)品種尤其是白酒類個股仍有望反復(fù)活躍。
從上市公司中報業(yè)績預(yù)告看，釀酒板塊無疑是“績優(yōu)股”云集之地。平安證券表示，中報部分釀酒重點公司增速可能較一季度加快。預(yù)計貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖上半年凈利潤分別同比增長約53%、38%、34%。
統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月份釀酒行業(yè)整體產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長勢頭，主要子行業(yè)中，白酒、啤酒產(chǎn)量增長快速。從今年1—5月份酒類產(chǎn)品產(chǎn)銷及上市公司上半年盈利情況看，酒類消費需求依然旺盛，預(yù)計下半年這一趨勢將得以延續(xù)。進入下半年，白酒、葡萄酒等相繼進入消費旺季，釀酒行業(yè)繼續(xù)維持較高景氣度的趨勢。
從二級市場表現(xiàn)看，作為傳統(tǒng)防御性品種，釀酒板塊整體表現(xiàn)出一定的抗跌效應(yīng)。尤其是白酒股，去年11月中旬隨消費類板塊進入調(diào)整后，今年4月中旬來普遍強于大市。國泰君安認為，后市首推一線白酒和葡萄酒，其次為二線白酒、大眾品，個股包括五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、張裕A等。
【機構(gòu)觀點】
中信證券：7月突圍 傳統(tǒng)行業(yè)輪動回歸
中信證券判斷，市場將在7月突圍，提升6個月上證綜指目標至3500點。預(yù)計2011年A股全市場凈利潤增速18.6%，估值14倍。估值低并不是買入股票的充分理由，但輔以積極的經(jīng)濟或政策信號，當(dāng)足以推動市場估值修復(fù)。四部委聯(lián)手發(fā)行地方債、企業(yè)債、中期票據(jù)和公司債凸顯制度落實能力，解決重大項目資金來源，將改善流動性預(yù)期，以此推算二至三季度應(yīng)是經(jīng)濟的底部。
行業(yè)配置上，中信證券認為下半年的亮點表現(xiàn)為傳統(tǒng)行業(yè)輪動的回歸。基于經(jīng)濟增速見底回升、政策有所放松以及當(dāng)前較為均衡的行業(yè)估值，行業(yè)配置邏輯重歸傳統(tǒng)投資時鐘。行情啟動階段，6-7月，看好公共開支增加與可選消費回歸，關(guān)注積極財政政策相關(guān)的房地產(chǎn)(保障房)、建筑(水利)、水泥等，可選消費類增速走過低點的汽車、電子等；8月份，業(yè)績浪，看好中報業(yè)績較好的銀行、保險；演進階段，9月份，看好投資品去庫存化末端的景氣復(fù)蘇，如機械、基礎(chǔ)化工和鋼鐵；擴散階段，10月份，海外避險情緒降溫，大宗商品將有表現(xiàn)；加速階段，11—12月份，偏好成長股與消費股的回歸。
申銀萬國：見底回升 下半年三條主線選股
申銀萬國認為三季度是糾錯的季節(jié)，經(jīng)濟有望見底回升。下半年只要國家項目正常投放、隨著去庫存的結(jié)束，經(jīng)濟不斷向上的概率加大。
隨著下半年經(jīng)濟面的回暖，申萬首選先導(dǎo)性行業(yè)(房地產(chǎn)、汽車、電子元器件)和供應(yīng)有瓶頸的投資品(煤炭、水泥)；同時隨著消費旺季到來，像白酒、紡織服裝等PEG較低、確定增長和有一定提價能力品種也會受到青睞；金融和保險，建議標配；新興成長股，盈利預(yù)測和估值都在高位，不具備系統(tǒng)性的機會。
下半年具體的行業(yè)配置，申萬從三條線梳理了集中度提高的行業(yè)和公司：第一條線是政策導(dǎo)向下的行業(yè)集中度提升，主要是煤炭、水泥、錫、鎢、銻；第二條線是行業(yè)自身集中度提升，主要是家電、啤酒、工程機械、電池、電子等；第三條線是打通上下產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，主要是煤化工、建立林木基地的造紙、開展儲運業(yè)務(wù)的煤炭、打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的食品生產(chǎn)。
南方基金：股市見底 看好藍籌股價值回歸
日前，南方基金發(fā)布2011年下半年投資策略報告，報告預(yù)計在緊縮政策和價格管制的雙重作用下，下半年通脹將明顯回落，看好藍籌股的價值回歸。
南方投資策略報告認為，下半年會依次呈現(xiàn)三季度經(jīng)濟和通脹壓力回落、三季度末政策放松、四季度經(jīng)濟再回升幾個環(huán)節(jié)。各種經(jīng)濟指標顯示當(dāng)前經(jīng)濟增速平穩(wěn)回落，是宏觀調(diào)控主動調(diào)控的結(jié)果，并不是經(jīng)濟本身出現(xiàn)問題，因此經(jīng)濟增長出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不大，三季度隨著通脹回落和政策松動，估值水平將領(lǐng)先于盈利觸底回升，市場有望筑底反彈。
從重點配置行業(yè)來看，三季度經(jīng)濟回落，通脹和成本壓力都會隨之回落，在此階段，最受益的行業(yè)是成本壓力緩解、毛利率提升的中下游制造業(yè)，如工程機械、汽車、電力設(shè)備等；隨著通脹見頂、政策擔(dān)憂減緩，逐步加倉低估值的金融、地產(chǎn)等板塊；下半年通脹回落后，居民真實收入和購買力將再次回升，因此可以布局消費品。主題投資看好保障房受益板塊，如水泥、建材等。