截至本周一，已經(jīng)有近900家上市公司披露了2011年中期業(yè)績預(yù)告，這意味著一年一度的中報行情已經(jīng)正式拉開了序幕。中報行情年年有，但看點卻并不相同。對于今年來說，一方面，在市場反彈欲望比較強(qiáng)烈的現(xiàn)階段，今年中報行情具備演繹成系統(tǒng)性機(jī)會的條件；另一方面，在投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為混亂的階段，中報業(yè)績也有可能成為不少股票擺脫既有走勢的契機(jī)。
中報看點或在“戲中戲”
憑借調(diào)控政策或有放松的預(yù)期，上證綜指從6月底的2610點快速反彈了200點，但近期走勢的強(qiáng)勁程度明顯下降了很多。市場繼續(xù)上漲顯然需要一個新的“理由”，而中報業(yè)績有望成為新的上漲契機(jī)。
一方面，從已經(jīng)披露的業(yè)績預(yù)告看，今年上市公司中報業(yè)績有可能好于此前市場的悲觀預(yù)期。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至7月11日兩市共有842家上市公司披露了業(yè)績預(yù)告。其中，預(yù)計同比增長在50%以上的公司有407家，占比達(dá)到了48.34%；預(yù)計同比增長在20%以上的公司有641家，占比達(dá)到76%；業(yè)績同比出現(xiàn)下降的公司只有166家，占比僅為19.71%。
不難發(fā)現(xiàn)，在已經(jīng)披露業(yè)績預(yù)告的公司中，有近8成的公司中期業(yè)績好于市場的普遍預(yù)期（市場普遍預(yù)期今年中期業(yè)績上市公司同比增速將滑落至20%以下）。當(dāng)然，由于截至目前披露業(yè)績預(yù)告的公司在全部A股上市公司中所占比例仍然有限，依此進(jìn)行樂觀推斷并不十分客觀，而且在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，期待今年中期業(yè)績整體大幅增長也并不現(xiàn)實。但由于目前已公布業(yè)績預(yù)告的公司的行業(yè)分布較廣，因此，我們?nèi)阅茉谥庇^上對此前的過度悲觀預(yù)期重新審視，相對于簡單化的“業(yè)績增長”，這種“預(yù)期差”帶給股價的變化可能還要大于一份穩(wěn)定增長的優(yōu)秀中報，而這恐怕才是中報大戲中的“戲中戲”。
另一方面，發(fā)動中報行情具備較好的市場環(huán)境。盡管6月CPI增速略高于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)也仍處于下行階段，但不應(yīng)忽視的是，6月通脹見頂?shù)念A(yù)期目前仍然是市場主流，而經(jīng)濟(jì)三季度觸底的判斷也已經(jīng)被越來越多的投資者所接受。因此，在加息靴子落地后的政策真空期，市場系統(tǒng)性風(fēng)險暫時很小，而且有理由進(jìn)一步反映積極預(yù)期。
資金尋股或有三途徑
在中報行情值得期待的預(yù)期下，資金尋找超額收益如果只是簡單的圍繞“業(yè)績同比增長”來做文章，那么這樣的“計謀”似乎太過簡單和直白，未必是尋找具有可操作性熱點的最主要途徑，在不拋棄“業(yè)績”這一主要基礎(chǔ)的前提下，更可能遵循的或許是以下三個觀察角度：
首先，哪些行業(yè)具備最大的“預(yù)期差”。部分行業(yè)自今年以來就持續(xù)被市場資金不看好，理由主要在于上半年的景氣度較差，投資者也給予了相關(guān)股票較低的業(yè)績預(yù)期。那么，一旦這些行業(yè)中期業(yè)績表現(xiàn)明顯好于預(yù)期，則股價很可能會比較激烈的對預(yù)期差進(jìn)行修正。這類行業(yè)中，工程機(jī)械和汽車行業(yè)值得重點關(guān)注。申銀萬國在一份報告中指出，申萬重點公司專用設(shè)備行業(yè)的中報業(yè)績增速預(yù)計值比市場預(yù)期的全年增速略高，而乘用車行業(yè)中報業(yè)績有可能增長20%以上，與市場一致預(yù)期的全年21%的增速也相差不大。此外，也有部分行業(yè)業(yè)績預(yù)期一直不錯，但中報仍存在大幅超預(yù)期的可能。這些行業(yè)可能會來自那些產(chǎn)品價格波動劇烈的周期性行業(yè)，比如氟化工等行業(yè)中部分公司的中報預(yù)告就大幅超越了市場此前的預(yù)期。
其次，估值洼地的修正力量。銀行、地產(chǎn)無疑是目前A股市場中估值最低的群體，而這兩個群體今年中報業(yè)績預(yù)計仍將優(yōu)異。一方面，隨著凈息差的持續(xù)增大以及銀行議價能力的逐漸增強(qiáng)，銀行股中報業(yè)績有可能續(xù)寫一季報的“輝煌”；另一方面，房價下降幅度有限，而不少地產(chǎn)商二季度的銷售量卻有明顯提高，這使得地產(chǎn)股的中報業(yè)績也同樣值得期待。盡管壓制上述兩個行業(yè)的負(fù)面因素仍未消失，但其較低的估值應(yīng)該已經(jīng)相對充分地反映了風(fēng)險，而如果銀行、地產(chǎn)股的中報業(yè)績再度靚麗，那么股價即便不對估值進(jìn)行反應(yīng)，也很可能在良好業(yè)績的支撐下實現(xiàn)上漲。
最后，誰能“落盡黃沙始見金”。二季度經(jīng)濟(jì)開始去庫存，與之疊加的是緊縮政策的累積效應(yīng)也開始顯現(xiàn)。對于眾多中小企業(yè)來說，在需求下降、財務(wù)費用等成本因素提升的情況下，二季度業(yè)績進(jìn)一步下滑應(yīng)在預(yù)料之中，這也是導(dǎo)致此類公司股票近期大幅下行的主要原因。但值得注意的是，總會有那么一些企業(yè)，或者因為競爭的排他性優(yōu)勢，或者因為優(yōu)秀的管理團(tuán)隊，能夠“扛”過最困難的時刻。從這個角度看，中小板、創(chuàng)業(yè)板中部分中期業(yè)績增速保持穩(wěn)定甚至略有上行的公司值得重點跟蹤。