在A股市場(chǎng)反彈之際，藍(lán)籌價(jià)值股和中小盤成長(zhǎng)股在基金經(jīng)理眼中各自具備了上漲的種種理由，但在目前市道中，哪一個(gè)板塊更具布局價(jià)值，基金經(jīng)理似乎很糾結(jié)。
藍(lán)籌價(jià)值股投資周期拉長(zhǎng)
“價(jià)值股的投資周期越來(lái)越長(zhǎng)，投資低估值價(jià)值股越來(lái)越考驗(yàn)?zāi)托�，而一些成長(zhǎng)股有可能在震蕩行情中不斷創(chuàng)出新高。”鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理陳世杰認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)是一個(gè)全流通的市場(chǎng)，股票供給也在不斷擴(kuò)大，隨之而來(lái)的是市場(chǎng)估值體系向成熟市場(chǎng)靠攏，價(jià)值股的投資周期被拉長(zhǎng)了，也許有的品種要等待三、四年才能有所表現(xiàn)，但人們對(duì)成長(zhǎng)股還是給予更多的期望，成長(zhǎng)股未來(lái)還是很有可能不斷走高。
陳世杰向本報(bào)記者坦言，全流通之后A股市場(chǎng)估值重心正在下移，以前低估值的價(jià)值股可能半年或一年就有一次機(jī)會(huì)，未來(lái)有可能兩年或者四年才可能出現(xiàn)一次行情。因此投資價(jià)值股可能要備受煎熬，尤其是當(dāng)成長(zhǎng)股不斷走高之際，價(jià)值股可能出現(xiàn)長(zhǎng)期滯漲的現(xiàn)象。
“未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策將進(jìn)入觀察期，既不大可能進(jìn)一步收緊，也不會(huì)很快放松�！贝蟪刹呗曰貓�(bào)基金經(jīng)理周建春對(duì)記者表示，雖然A股市場(chǎng)已進(jìn)入市場(chǎng)底部，但亦不能排除在底部較長(zhǎng)時(shí)間徘徊的可能，上行反彈的空間也很難確定，而對(duì)價(jià)值藍(lán)籌股的投資可能更多是一種注重防守的策略。
長(zhǎng)城品牌基金經(jīng)理?xiàng)钜闫酵瑯右蚕颉渡虾ＷC券報(bào)》指出，在全流通和貨幣緊縮的背景下，市場(chǎng)的整體估值水平將大幅下移，通過(guò)配置估值較低增長(zhǎng)確定的價(jià)值股，退可守進(jìn)可攻，是一個(gè)較為穩(wěn)妥的投資策略。由于市場(chǎng)難以再現(xiàn)全面普漲的格局，結(jié)構(gòu)比倉(cāng)位更重要。
投資機(jī)會(huì)不關(guān)風(fēng)格而在于價(jià)值
南方基金執(zhí)行投資總監(jiān)陳健管理的南方成分精選基金業(yè)績(jī)今年中期進(jìn)入了股票型基金十強(qiáng)。陳健在接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，去年漲幅較好的一些行業(yè)，在今年的緊縮政策下受損程度是比較大的，在股票價(jià)格上出現(xiàn)了一波殺跌行情，當(dāng)初考慮到估值的問(wèn)題，對(duì)這些估值相對(duì)較高的品種配置較少，因此規(guī)避了二季度的風(fēng)險(xiǎn)。
雖然在陳健看來(lái)目前政策預(yù)期開始趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)，但對(duì)于資產(chǎn)配置的方法，陳健依然青睞一些估值較低的藍(lán)籌股�！皬氖聦�(shí)效果來(lái)看，藍(lán)籌股也可以為基金帶來(lái)很不錯(cuò)的收益�！标惤∠蛴浾咛寡�，當(dāng)前以絕對(duì)回報(bào)的投資意識(shí)去精選一些有估值合理的藍(lán)籌品種，也可以保持很好的基金業(yè)績(jī)排名，除非在某一個(gè)時(shí)期里市場(chǎng)風(fēng)格分化特別明顯，中小板、創(chuàng)業(yè)板或者一些題材股成為行情主力，那么這個(gè)時(shí)候做藍(lán)籌股、權(quán)重股可能會(huì)在這種風(fēng)格化行情中跑輸大盤。
一個(gè)問(wèn)題由此產(chǎn)生，今年余下的半年行情是否會(huì)出現(xiàn)一邊倒的風(fēng)格化行情？而這將直接影響著基金經(jīng)理的全年業(yè)績(jī)排名。
融通基金總經(jīng)理助理陳曉生接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)指出，一邊倒的風(fēng)格化的行情可能在下半年不會(huì)太明顯，指數(shù)雖然難以預(yù)期有多大的向上空間，但還是需要權(quán)重股、藍(lán)籌股來(lái)帶動(dòng)市場(chǎng)的超跌的反彈。在指數(shù)的震蕩上行過(guò)程中，藍(lán)籌股和中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)都會(huì)迎來(lái)一波投資機(jī)會(huì)，但是其中可能會(huì)稍稍偏向于新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股，在某一段時(shí)期，也可能出現(xiàn)藍(lán)籌股中的景氣行業(yè)品種大幅領(lǐng)跑市場(chǎng)的現(xiàn)象。
“我覺(jué)得藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股在下半年都會(huì)有很多機(jī)會(huì)，關(guān)鍵是價(jià)格�！蹦戏交鹧芯靠偙O(jiān)史博向記者指出，下半年的行情可能更多的是超跌反彈的行情，再加上一些業(yè)績(jī)的催化劑，因此那些業(yè)績(jī)比較好的標(biāo)的，不管是藍(lán)籌抑或成長(zhǎng)股，只要價(jià)格足夠便宜就可以大膽買進(jìn)。
“去年二季度，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上中小盤成長(zhǎng)股的股價(jià)已經(jīng)太高了，而貨幣政策的緊縮一定程度上反應(yīng)了管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，就在三季度開始轉(zhuǎn)向周期股�！蹦Ω康だA鑫投資副總監(jiān)何濱表示，與當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)向周期股的策略不同的是，目前的策略主要是在震蕩的行情中調(diào)研挖掘一些成長(zhǎng)性較高的品種。
何濱認(rèn)為，未來(lái)通脹水平將上一個(gè)臺(tái)階，可能在相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)會(huì)維持在相對(duì)較高的水平上，市場(chǎng)通過(guò)一定程度的調(diào)整反映了這種預(yù)期。對(duì)下一階段的投資，她認(rèn)為還是要關(guān)注企業(yè)本身的盈利狀況，在較高的通貨膨脹背景下找到利潤(rùn)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)進(jìn)行投資，精選成長(zhǎng)性個(gè)股的過(guò)程是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，選擇一個(gè)好的投資時(shí)機(jī)很重要。
小盤“牛股” 對(duì)基金業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大
記者獲悉，某日，當(dāng)一只大盤藍(lán)籌股漲停之際，深圳某大型基金公司似乎全公司人員都沉浸在喜悅當(dāng)中，這顯然不是“基金重倉(cāng)股”而是“基金公司重倉(cāng)股”，該公司旗下基金幾乎都持有了該只股票。必須指出的是，公募基金經(jīng)理在確定投資組合時(shí)不得不考慮基金業(yè)績(jī)排名，行業(yè)或個(gè)股能否對(duì)基金凈值作出重大貢獻(xiàn)顯然是基金經(jīng)理必須加以思考的問(wèn)題。
“比如你投資某只小盤股占其2%的流通盤，就算股價(jià)表現(xiàn)很好對(duì)一只大基金而言也沒(méi)有太多的貢獻(xiàn)�！标惤≌J(rèn)為，今年下半年的市場(chǎng)，大盤藍(lán)籌和中小盤成長(zhǎng)股都會(huì)存在投資機(jī)會(huì)，但是對(duì)于一只百億左右資產(chǎn)規(guī)模的公募基金而言，很多的優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的很難容納資金量，無(wú)法買到足夠的量對(duì)基金經(jīng)理而言顯然就成了積累，而且中小盤成長(zhǎng)股的標(biāo)的普遍估值較高，存在的投資風(fēng)險(xiǎn)也比大盤藍(lán)籌股高不少。
陳健向記者指出，很多成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，投資成長(zhǎng)股所帶來(lái)的基金業(yè)績(jī)大多波動(dòng)較大，一些規(guī)模小的基金投資成長(zhǎng)股往往具有押寶式的特點(diǎn)，往往出現(xiàn)上半年很好，下半年就跑輸?shù)木置�，而一些業(yè)績(jī)穩(wěn)定藍(lán)籌品種則伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)而壯大，同時(shí)估值又相對(duì)合理，能為基金持有人帶來(lái)良好的收益。
“我們希望買進(jìn)去賺錢后，在它回調(diào)之前盡快出掉，小盤股時(shí)間成本會(huì)很高�！鄙钲谝患液腺Y基金公司人士認(rèn)為，小盤股的風(fēng)險(xiǎn)在于下跌的時(shí)候出貨較難，基金經(jīng)理必須注重風(fēng)險(xiǎn)的可控性。
顯而易見(jiàn)的是，大型基金公司參與中小盤股的交易成本可能更高，而且即使參與其中的一些牛股，對(duì)基金組合的凈值貢獻(xiàn)也幾乎可以忽略不計(jì)，對(duì)基金公司的整體業(yè)績(jī)更是難以有所發(fā)揮。大型基金公司對(duì)大盤藍(lán)籌股更加青睞的原因是基金公司更多地注重公司整體業(yè)績(jī)，在同一個(gè)投研平臺(tái)下，公司旗下基金往往同時(shí)介入同一類股票品種。以今年中期業(yè)績(jī)整體排名前列的南方基金、鵬華基金為例，上述兩家大型基金公司均是在選擇重點(diǎn)品種后，旗下多只基金集體介入以保證業(yè)績(jī)共享，其中南方基金業(yè)績(jī)飆升的原因是旗下各個(gè)基金大多介入了工程機(jī)械板塊的大盤藍(lán)籌股，而鵬華基金旗下一批基金則扎堆持有家電等板塊。對(duì)于擁有十幾只基金、資產(chǎn)規(guī)模1000億以上的大型基金公司而言，小盤股無(wú)法滿足如此之大的資金購(gòu)買需求。
而所謂的“牛股”雖然大多數(shù)都是中小盤成長(zhǎng)品種，其漲幅令人羨慕，但介入其中的基金經(jīng)理本身也往往無(wú)法買入足夠的量，因此其對(duì)基金整體業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)也大打折扣。
配置上絕對(duì)不能忽視中小盤股
雖然通過(guò)尋找一兩只中小盤“牛股”來(lái)提高基金公司整體業(yè)績(jī)并不現(xiàn)實(shí)，但對(duì)基金經(jīng)理的配置策略而言，中小盤股在長(zhǎng)期的投資環(huán)節(jié)中也是不能忽視的。
博時(shí)主題基金經(jīng)理鄧曉峰在接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，在偏緊的政策和股市本身結(jié)構(gòu)性問(wèn)題存在的情況下，今年下半年的市場(chǎng)可能只存在波動(dòng)性和結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。這意味著即便在下半年看好權(quán)重股的基金經(jīng)理，亦對(duì)行情展開的高度持謹(jǐn)慎態(tài)度。
顯然，基金經(jīng)理并不支持A股市場(chǎng)在下半年展開全面普漲的可能。因此，優(yōu)質(zhì)中小盤成長(zhǎng)股下半年或會(huì)有較好的表現(xiàn)。易方達(dá)首席投資官陳志民日前也認(rèn)為，希望在今年下半年通過(guò)對(duì)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的集中持股來(lái)獲得收益，同時(shí)規(guī)避那些短期估值過(guò)高的品種。他認(rèn)為，一些輕資產(chǎn)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)品種可能會(huì)長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)。
深圳一家大型基金公司人士向《上海證券報(bào)》表示，未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間的政策都可能持續(xù)收緊，大的行業(yè)很難再有大的投資機(jī)會(huì)，尤其是當(dāng)前A股市場(chǎng)大行業(yè)中有許多屬高耗能、高污染的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)未來(lái)將由資本和資源的密集經(jīng)濟(jì)向智力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)從長(zhǎng)期看將重點(diǎn)偏向一些在智力領(lǐng)域突出的小行業(yè)、小公司集中。
據(jù)悉，對(duì)大行業(yè)的投資，基金經(jīng)理更多是以配置的角度去看待這部分投資，以作為投資組合的底倉(cāng)。寶盈基金的一位基金經(jīng)理表示傳統(tǒng)大行業(yè)很難再適合長(zhǎng)期投資，對(duì)于此類品種更多的是采取波段操作的策略，“漲高了賣、跌低了買�！�
摩根士丹利華鑫基金日前發(fā)布的三季度策略也認(rèn)同傳統(tǒng)大行業(yè)的投資行情進(jìn)入尾聲的看法。“資源消耗、低廉勞動(dòng)為代價(jià)的產(chǎn)業(yè)正步入夕陽(yáng)階段，潛在增速降低，高附加值的產(chǎn)業(yè)存在機(jī)會(huì)。”
摩根士丹利華鑫基金表示看好機(jī)械替代人工、消費(fèi)兩大領(lǐng)域的標(biāo)的，同時(shí)看淡建筑工程、建材行業(yè)、有色、化工等傳統(tǒng)大行業(yè)。融通基金陳曉生也認(rèn)為，地產(chǎn)等一些大行業(yè)曾經(jīng)也屬于成長(zhǎng)性的小行業(yè)，但當(dāng)前已經(jīng)不再是可以介入的戰(zhàn)略資產(chǎn)，很難期待再有像樣的行情。
鵬華基金研究部總經(jīng)理冀洪濤、融通基金專戶投資總監(jiān)陳曉生也均認(rèn)同未來(lái)傳統(tǒng)大行業(yè)A股市值將持續(xù)萎縮，一些小行業(yè)市值比例提高的看法。“A股未來(lái)的投資機(jī)會(huì)將逐漸由重工業(yè)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)服務(wù)科技領(lǐng)域�！标悤陨J(rèn)為，盡管消費(fèi)科技領(lǐng)域在目前A股市場(chǎng)屬于小行業(yè)，但結(jié)構(gòu)性的環(huán)境下，這些小行業(yè)市值在股市中的比重也會(huì)相應(yīng)的提高，這些當(dāng)前的小行業(yè)會(huì)出現(xiàn)市值很大的優(yōu)秀上市公司。