太陽(yáng)并不照常升起，子彈是飛還是留？
二季度的A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)洗禮，身處其中的各類基金也飽受凈值下跌的陣痛是堅(jiān)定看多還是持幣待購(gòu)，這是一個(gè)問題。
而子彈越飛越少。
記者通過同花順金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前可比的已公布的142家股票型開放式基金公布了其銀行存款數(shù)額為473億元，已較一季報(bào)時(shí)的757億元減少37.5%。從上述142家基金的算術(shù)平均倉(cāng)位上看，也由一季度的84.4%增加至84.6%，基金手中的籌碼正在減少。
而在籌碼減少的同時(shí)，基金內(nèi)部開始對(duì)后市出現(xiàn)分歧，倉(cāng)位的高低明顯分裂成了兩個(gè)陣營(yíng)。
目前已公布中報(bào)的142家股票型開放式基金中，有76只基金站到了減倉(cāng)的隊(duì)伍中，其中國(guó)富成長(zhǎng)、交銀精選和海富股票以股票市值占比分別較一季度減少29.07%、18.58%和15.29%占據(jù)前三甲。
減倉(cāng)邏輯：逃避“黑天鵝”
“整個(gè)二季市場(chǎng)跌聲一片，層出不窮各類黑天鵝事件，地震、水災(zāi)等等，在結(jié)構(gòu)性熊市的形勢(shì)下，每次都對(duì)股市形成一次打擊。更可怕的是由于通脹繼續(xù)高企和房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲，一季度末所預(yù)期的政策放松一一落空，加之市場(chǎng)逐步確認(rèn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入回落狀態(tài)和流動(dòng)性繼續(xù)短缺，于是市場(chǎng)在4和5月份進(jìn)入戴維斯雙殺階段，各個(gè)行業(yè)無一幸免�！痹�7月20日國(guó)富成長(zhǎng)公告的二季度報(bào)告中如是定位其減倉(cāng)邏輯。
確實(shí)，在一季度時(shí)大摩卓越成長(zhǎng)的倉(cāng)位為92.01%，但如今已經(jīng)驟降至62.93%。
從投資結(jié)構(gòu)上看，國(guó)富成長(zhǎng)在第一季度末增持了材料、煤炭和銀行等行業(yè)，而對(duì)于二季度跌幅居前的機(jī)械、信息設(shè)備、有色金屬和電子元器件等行業(yè)，基金進(jìn)行了相對(duì)低配。
從國(guó)富成長(zhǎng)的具體結(jié)構(gòu)看，除食品飲料和金融保險(xiǎn)業(yè)分別加倉(cāng)7.75%和8.21%至14.72%和17.60%外，其余各個(gè)行業(yè)均遭到了不同程度的減倉(cāng)。
而從個(gè)股上看，一季報(bào)重倉(cāng)股上海汽車、金風(fēng)科技、格力電器、海螺水泥和潞安環(huán)能都被剔除；但剩余各股中五糧液、浦發(fā)銀行和蘇寧電器得到增倉(cāng)；而興業(yè)銀行、招商銀行、瀘州老窖、西山煤電、雙匯發(fā)展和中國(guó)國(guó)旅成為新進(jìn)個(gè)股，他們分屬銀行、白酒、采掘、食品飲料和旅游等行業(yè)，其中除雙匯發(fā)展和中國(guó)國(guó)旅動(dòng)態(tài)市盈率超過40倍以外，其余各股市盈率均低于20倍；其中銀行股更是達(dá)到10倍以下。
“從估值視角來看，盡管周期品處于歷史底部，但我們認(rèn)為這要認(rèn)真區(qū)別對(duì)待，對(duì)于部分周期行業(yè)來說這是一個(gè)假象，可能面臨越買越貴的風(fēng)險(xiǎn)；但對(duì)于部分基本面較好的行業(yè)，市場(chǎng)存在錯(cuò)殺，對(duì)于我們來說卻是提供了一個(gè)介入的好時(shí)機(jī)�！眹�(guó)富成長(zhǎng)基金認(rèn)為。
作為減持榜眼的交銀精選也表達(dá)了對(duì)消費(fèi)、醫(yī)藥等穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)以及銀行業(yè)的樂觀；但其同時(shí)也開始關(guān)注高端制造業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)。而探花海富股票則對(duì)三季度保障房、水利建設(shè)和高鐵建設(shè)、低碳環(huán)保等領(lǐng)域高看一籌。
但上述三只基金即便是大幅減倉(cāng)，也未能擺脫業(yè)績(jī)下滑的泥沼：國(guó)富成長(zhǎng)期間凈值增長(zhǎng)率為－7.07%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為－4.73%，跑輸2.34個(gè)百分點(diǎn)；交銀精選凈值增長(zhǎng)率為－8.56%，而其同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為－4.01%；海富股票凈值增長(zhǎng)率為-7.66%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的增長(zhǎng)率為-4.62%。
或許三季度，才是上述減倉(cāng)基金手握子彈所等待的機(jī)會(huì)。
加倉(cāng)密碼：押注“中小盤”
而高倉(cāng)位者也自有其邏輯。農(nóng)銀旗下農(nóng)銀策略和農(nóng)銀中小盤以股票市值占比環(huán)比分別增加26.67%和25.04%領(lǐng)銜另外66家基金站到了加倉(cāng)的最前列。
農(nóng)銀策略認(rèn)為：“3季度還需要重點(diǎn)觀察房地產(chǎn)市場(chǎng)的成交和價(jià)格變化，來綜合判斷貨幣及財(cái)政政策的走向，在此之前，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)維持震蕩盤整的格局。部分中小盤優(yōu)質(zhì)個(gè)股經(jīng)過從年初以來的較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，估值層面已經(jīng)具備吸引力，部分中報(bào)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司也率先走出底部。本基金將繼續(xù)加大優(yōu)質(zhì)中小盤個(gè)股的配置，在下一季度保持較為靈活的倉(cāng)位，充分考慮宏觀政策的變化帶來的影響，來調(diào)節(jié)倉(cāng)位結(jié)構(gòu)�！�
而農(nóng)銀策略和農(nóng)銀中小盤的大幅加倉(cāng)，也契合了上述判斷。
從加倉(cāng)結(jié)構(gòu)上看，制造業(yè)、食品飲料以及石化和電子行業(yè)成為的農(nóng)銀策略二季度的主要加倉(cāng)目標(biāo)。而從其重倉(cāng)股的行業(yè)配置上，電子元器件、白酒、銀行和房地產(chǎn)等行業(yè)成為了其重點(diǎn)的配置目標(biāo)。
但是，加倉(cāng)似乎未給農(nóng)銀雙雄帶來應(yīng)有的回報(bào)。
農(nóng)銀策略報(bào)告期凈值增長(zhǎng)率為-3.45%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-4.01%；農(nóng)銀中小盤報(bào)告期凈值增長(zhǎng)率為-3.23%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-4.79%。
但是，這兩只基金目前的銀行存款合計(jì)僅為2.3億元；已不足一季報(bào)中12.6億元的零頭，如何調(diào)整配置或許是其將要面對(duì)的問題。