7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革迎來6周歲。6年來，人民幣匯率波動(dòng)幅度、靈活性有所加大。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減速勢(shì)頭、人民幣對(duì)美元出現(xiàn)較大升幅的情況下，未來人民幣的走勢(shì)牽動(dòng)人心。專家認(rèn)為，可適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)幅度，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性以應(yīng)對(duì)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)出現(xiàn)的新變化。

　　趨向均衡

　　2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。幾年來，人民幣匯率形成機(jī)制改革有序推進(jìn)，取得了預(yù)期的效果，發(fā)揮了積極的作用。
　　在此期間，中國人民銀行于2007年5月18日宣布，自5月21日起銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之三擴(kuò)大至千分之五。
　　2008年7月底以后，在國際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，許多國家貨幣對(duì)美元大幅貶值，而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定，為抵御國際金融危機(jī)發(fā)揮了重要作用，為亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇作出了巨大貢獻(xiàn)，也展示了我國促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)平衡的努力。
　　2010年以來，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，我國經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已趨于平穩(wěn)，中國人民銀行于2010年6月19日宣布，將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富認(rèn)為，匯改以來，人民幣匯率的波動(dòng)幅度、靈活性都加大了，人民幣匯率也逐步趨向均衡價(jià)格，為其他的改革奠定了基礎(chǔ)。
　　社科院專家劉煜輝表示，匯改為我國建立有管理的浮動(dòng)匯率的目標(biāo)做了探索，也放寬了人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間。但是，人民幣單邊升值的預(yù)期并沒有根本性的改觀，最大的改變體現(xiàn)在人民幣對(duì)美元的匯價(jià)上，出現(xiàn)了25%至30%左右的升值。他認(rèn)為，由于人民幣匯率背后的整個(gè)宏觀機(jī)制沒有發(fā)生根本性變化，所以升值預(yù)期沒有辦法消除。
　　值得注意的是，自去年6月進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，盡管人民幣對(duì)美元中間價(jià)已累計(jì)升值超過5%，但人民幣實(shí)際有效匯率貶值2.29%。

    改革駛?cè)搿吧钏畢^(qū)”

　　通過匯率政策與結(jié)構(gòu)性政策相配套，緩解通脹壓力、促進(jìn)資源配置優(yōu)化，是匯改的重要內(nèi)容。6年來，人民幣匯率改革在擴(kuò)大進(jìn)口支持內(nèi)需、推動(dòng)更多資源向內(nèi)需部門分配方面起到了一定的積極作用。
　　但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速可能放緩的背景下，依然較強(qiáng)的升值預(yù)期、熱錢流入、持續(xù)升值對(duì)出口產(chǎn)生打擊等一系列問題也向匯率政策提出了疑問。
　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰認(rèn)為，人民幣升值對(duì)我國出口、就業(yè)的負(fù)面影響，一直是決策者所糾結(jié)的，但是關(guān)于匯率變動(dòng)的影響存在很多誤區(qū)。
　　他認(rèn)為，人民幣匯率變動(dòng)的短期影響被夸大了，尤其是在GDP和就業(yè)方面，但長期影響被嚴(yán)重疏忽，比如經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)效應(yīng)。回歸均衡水平的人民幣升值對(duì)貿(mào)易部門的沖擊，更多的影響是短期的，中長期來看升值壓力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，將使中國經(jīng)濟(jì)和商品在新的更高平臺(tái)上重新獲得國際競(jìng)爭力。
　　劉煜輝認(rèn)為，人民幣的匯率問題，實(shí)際上是宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)問題。而目前巨大的升值壓力，源自于我國連年的經(jīng)濟(jì)增速過快和勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷加速。我國目前的匯率問題，可以用“巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)”來詮釋，實(shí)際匯率升值＝名義匯率升值＋內(nèi)外通貨膨脹的差異。
　　他表示，由于我國由經(jīng)濟(jì)投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增速過快，產(chǎn)生了實(shí)際匯率上升的需求。而如果不能使得名義匯率有效上升，則必然會(huì)導(dǎo)致通脹的上升。所以，目前人民幣匯率處于“對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值”的矛盾狀態(tài)。
　　他表示，一方面，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要減速、政府投資要得到有效約束。另一方面，可以從等式右邊著手，即通過名義匯率的升值，來抑制通脹，但是具體效果取決于經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)在體制因素。如果名義匯率上升，同時(shí)資源從貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移至非貿(mào)易部門，則非貿(mào)易部門可以發(fā)揮平抑物價(jià)的功能。
　　然而，就我國國內(nèi)的現(xiàn)實(shí)情況來看，實(shí)際匯率的上升不僅沒有抑制通脹，甚至加劇了通脹。因?yàn)閺馁Q(mào)易部門轉(zhuǎn)移出來的資金沒有去處，也不能很快的進(jìn)入非貿(mào)易部門，因?yàn)樵谀承┓琴Q(mào)易部門有很強(qiáng)的壟斷，抑制了民間資本的投資。因此，直接導(dǎo)致資金流入了虛擬經(jīng)濟(jì)，比如土地、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，并演變成為新的通脹壓力。
　　劉煜輝稱，目前的經(jīng)濟(jì)增速放緩，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的表現(xiàn)。而且，經(jīng)濟(jì)減速，從微觀來看，可以給人民幣持續(xù)的升值壓力減壓，人民幣升值預(yù)期會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的減速而下降。
　　丁志杰還認(rèn)為，人民幣匯率升值并不是治理通脹的工具，但具有抑制通脹的作用。人民幣升值預(yù)期是造成熱錢流入的重要原因，當(dāng)前應(yīng)該加強(qiáng)熱錢流入管制。
 
    可適當(dāng)擴(kuò)大波幅

　　未來人民幣匯率將走向何方？觀察當(dāng)前的匯率水平，似乎很難定論。
　　盡管人民幣單邊升值預(yù)期仍然存在，但陳道富表示，目前在香港外圍市場(chǎng)，人民幣并沒有顯示強(qiáng)烈的升值預(yù)期，某些時(shí)候甚至還貶值，國際市場(chǎng)也有做空人民幣的聲音。就現(xiàn)實(shí)情況而言，人民幣匯率已經(jīng)逐步接近市場(chǎng)的均衡了。
　　劉煜輝也認(rèn)為，目前人民幣的名義匯率，是否均衡或者超調(diào)，還不能下結(jié)論。因?yàn)樵诙唐趬毫ο潞茈y判斷匯率調(diào)整是否已經(jīng)到位，甚至不排除目前的人民幣幣值被高估的可能。
　　不過，兩位學(xué)者均表示，當(dāng)前可適當(dāng)擴(kuò)大人民幣波動(dòng)幅度。
　　陳道富指出，應(yīng)該進(jìn)一步提高人民幣匯率的靈活性和彈性�，F(xiàn)在適當(dāng)擴(kuò)大波幅已具備條件。2011年上半年的跨境資金流動(dòng)中，我國的累計(jì)順差為449.3億美元，F(xiàn)DI（實(shí)際使用外資金額）為608.91億美元，而截至6月末的外匯占款余額達(dá)24.67萬億元人民幣，較2010年末增加20，885億元人民幣。也就是說，這其中相當(dāng)一部分的資金，并不在貿(mào)易或者FDI項(xiàng)下，因此，金融性的因素在匯率波動(dòng)中，已經(jīng)占到越來越重要的份額。未來我國如果仍要以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展為主，還是要堅(jiān)持有管理的、逐步的升值過程。
　　他表示，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定的下滑，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中所必須經(jīng)歷的。因此，需要匯率具備適當(dāng)?shù)膹椥�，反映出國�?nèi)以及國際市場(chǎng)的金融性的波動(dòng)。而且，為了抵御國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，中國應(yīng)該適當(dāng)加大人民幣匯率的波動(dòng)幅度。目前國際金融市場(chǎng)還不穩(wěn)定，尤其要考慮美國國債違約、財(cái)政赤字等情況，我國不能把國際上的負(fù)面因素過多的引入國內(nèi)。
　　陳道富認(rèn)為，人民幣波動(dòng)對(duì)于出口的影響是雙重的，應(yīng)加大匯率彈性，不一定是升值，也有可能貶值。而且，如果人民幣略有升值，相關(guān)部門也應(yīng)配合匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，進(jìn)而增強(qiáng)國內(nèi)企業(yè)抵御匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。
　　劉煜輝指出，應(yīng)該適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)幅度，合理的匯率波動(dòng)會(huì)使人民幣匯率更接近均衡水平。由于目前的中國經(jīng)濟(jì)增速、投資增長仍較快，人民幣波動(dòng)幅度也需要放寬。等人民幣匯率逐步到了均衡點(diǎn)，即使匯率機(jī)制放開，人民幣幣值也不會(huì)發(fā)生巨大波動(dòng)，而是由市場(chǎng)的供需來決定。
　　此外，丁志杰表示，對(duì)于當(dāng)前向均衡水平調(diào)整的人民幣升值，不會(huì)成為新的危機(jī)的根源，但要防止在錯(cuò)誤的時(shí)間點(diǎn)做正確的事情。