近日盤中雖然熱點(diǎn)不斷，但熱點(diǎn)切換速度很快，使得可操作性并不強(qiáng)。兩市單日成交量再度萎縮到2000億元以下，表明A股市場面臨運(yùn)行方向的選擇。筆者認(rèn)為，2610點(diǎn)反彈的第一階段或已結(jié)束，但樂觀機(jī)構(gòu)“不會輕言放棄”，短期內(nèi)大盤將在2730點(diǎn)至2830點(diǎn)間窄幅整理。
　　最新數(shù)據(jù)顯示，6月工業(yè)增加值同比增長15.1%，比5月回升1.8個百分點(diǎn)，3個月以來首次回升，環(huán)比增長也達(dá)到1.48%，呈現(xiàn)兩個月連續(xù)上升態(tài)勢。筆者認(rèn)為，目前的工業(yè)增加值增速持續(xù)上行并不具備基礎(chǔ)，反而會延長今年二季度開始的企業(yè)去庫存周期。近期投資需求已經(jīng)出現(xiàn)了明顯放緩，6月投資環(huán)比下降-1.04%，延續(xù)了今年4月以來的環(huán)比下行趨勢。筆者預(yù)計(jì)，三季度投資增速還將繼續(xù)下滑，原因在于當(dāng)前較快的房地產(chǎn)投資增速隨著下半年房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)帶來的景氣度下滑將難以持續(xù)。
　　當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢也存在較多不確定性，如歐債危機(jī)的動蕩，美國就業(yè)等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的疲軟，這也會影響下半年企業(yè)的出口需求。三季度需求的持續(xù)走弱也就決定企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)難有持續(xù)性，若企業(yè)盲目擴(kuò)大生產(chǎn)只會使企業(yè)積壓庫存。從6月的產(chǎn)銷率來看，工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)銷率為97.6%，比5月份的98.1%有了較大下降，也處于近年來的較低水平。此外，受制于三季度仍較高的通脹水平，目前緊縮的貨幣信貸政策仍難以放松，這也使得當(dāng)前企業(yè)的資金荒問題難以解決，生產(chǎn)難以擴(kuò)大。
　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的步伐將在7月后減緩，工業(yè)增加值增速將再次回到13%附近。而由于前期生產(chǎn)的過多產(chǎn)品出現(xiàn)了積壓，企業(yè)也將積累更多的庫存，這將增大企業(yè)去庫存的難度、延長去庫存周期，工業(yè)增加值未來下降的空間也會因此擴(kuò)大，實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇時間將被拖得更長，這意味著市場前期預(yù)期的下半年經(jīng)濟(jì)將在三季度見底反彈的時間窗口很可能被延后至四季度。此時通脹明顯回落后帶來的市場自主需求的恢復(fù)，以及由積極財政和產(chǎn)業(yè)政策刺激帶來的需求增長將真正帶動工業(yè)增加值的觸底回升。
　　7月份是歐債危機(jī)極度危險期。歐債危機(jī)固然有歐洲自身的問題，但美元與歐元的博弈是背后推手。目前美國自身陷入多重麻煩，揭歐洲與中國的“短”以顯示自身之“長”，以吸引資金回流美國，壓低國債收益率。不到兩年的時間內(nèi)，歐債危機(jī)由不被人注意逐漸演變成近乎失控的局面，雖然有歐元區(qū)外圍國家債務(wù)、赤字問題嚴(yán)重，自身經(jīng)濟(jì)增長乏力等內(nèi)因，但美國三大評級機(jī)構(gòu)、美國金融權(quán)威人士推波助瀾這一外因絕不可忽視，筆者甚至認(rèn)為這次歐債危機(jī)外因才是主導(dǎo)因素。
　　金融市場靠信心維持運(yùn)轉(zhuǎn)，有自我實(shí)現(xiàn)的功能，金融是經(jīng)濟(jì)的核心，又能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著的影響，美國深諳此道，將本能通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革、經(jīng)濟(jì)增長來解決債務(wù)與赤字問題的歐洲推向了深淵。自2009年底歐債危機(jī)爆發(fā)以來，在美國經(jīng)濟(jì)、金融狀況較好時，歐洲一般比較平靜.一旦美國經(jīng)濟(jì)、金融狀況不佳，或者要出臺不利于美元的政策時，歐債危機(jī)便會“發(fā)作”。近期，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，且債務(wù)上限判斷陷入僵局，筆者再次看到歐債危機(jī)爆發(fā)，以及中國銀行業(yè)評級被下調(diào)、地方融資平臺債務(wù)被放大。
　　7月12日召開的國務(wù)院常務(wù)會議要求，已實(shí)施住房限購措施的城市要繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)政策，房價上漲過快的二三線城市也要采取必要的限購措施，同時，要規(guī)范住房租賃市場，抑制租金過快上漲。這反映出樓市的調(diào)控政策在短期內(nèi)不會有改變，也不會有所放松。這與此前市場預(yù)計(jì)6月底、7月初貨幣政策、房地產(chǎn)調(diào)控放松有很大的差距，而這正是機(jī)構(gòu)積極參與2610點(diǎn)反彈背后的邏輯。此外，市場還擔(dān)心地方債務(wù)風(fēng)險對A股市場的沖擊。上述因素將使一些機(jī)構(gòu)操作上變得更加謹(jǐn)慎。
　　7月19日，財政部招標(biāo)3月期國庫現(xiàn)金定存中標(biāo)利率為6.03%，首次沖破6%大關(guān)，較上次同期限利率上漲193個基點(diǎn)，遠(yuǎn)超預(yù)期。連續(xù)加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的累積效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，資金面緊張的局面有可能持續(xù)一段時間。目前資金面匱乏，這決定了上證綜指很難沖上2850點(diǎn)之上的密集成交區(qū)。