今年春天，由于香港恒生指數(shù)與日元匯率在長(zhǎng)達(dá)月余的時(shí)間里呈現(xiàn)高度相似走勢(shì)，香港媒體曾驚呼：恒指遭遇“日元魔咒”。但事實(shí)上，今年初以來(lái)，A股同樣與日元匯率有著緊密聯(lián)系——上證綜指、深證成指與美元對(duì)日元匯率之間呈現(xiàn)出了“孿生走勢(shì)”。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，日元正越來(lái)越多地充當(dāng)投資者套息交易融資貨幣的角色，并使A股與日元匯率產(chǎn)生了重要關(guān)聯(lián)；而市場(chǎng)上斷續(xù)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也有助于上述“孿生走勢(shì)”的生成。

　　爬坡下挫步調(diào)很相似

　　從外圍角度來(lái)看，A股與美元對(duì)日元匯率似乎都受到一些共同因素驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)生了極為相似的走勢(shì)。
　　從A股與美元對(duì)日元匯率1月以來(lái)的走勢(shì)看，經(jīng)過(guò)年初的短暫調(diào)整后，置身于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下的二者同時(shí)開始一輪爬升行情。
　　然而，在4月中下旬完成該輪漲勢(shì)之前，二者極其相似地先后經(jīng)歷了先小后大兩番“挫折”。首先在2月中下旬，中東地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩威脅全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程促進(jìn)A股與美元對(duì)日元走勢(shì)同時(shí)下挫，2月底二者又回到爬升通道。但3月11日，日本大地震的發(fā)生又分別對(duì)二者產(chǎn)生了影響：A股當(dāng)日快速回落，而美元對(duì)日元匯率則更是自由落體般下跌。
　　進(jìn)入5月之后，大地震對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)效應(yīng)顯現(xiàn)，加之歐美債務(wù)危機(jī)的拖累，二者自5月初之后總體進(jìn)入下挫通道。本月早些時(shí)候，美國(guó)聯(lián)邦政府公共債務(wù)上限談判曾偶露曙光，A股和美元對(duì)日元匯率做出了相似的反應(yīng)：在7月中旬支撐起一輪短暫卻并不陡峭的反彈走勢(shì)。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程是關(guān)鍵

　　A股和美元對(duì)日元匯率是通過(guò)怎樣的脈絡(luò)緊密聯(lián)系起來(lái)？我們從美元對(duì)日元匯率下滑的情形談起。
　　一方面，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景尚不明朗的大趨勢(shì)下，投資者對(duì)美元前景信心不足，投資者更愿意將資金轉(zhuǎn)移到非美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)中去，其中相當(dāng)一部分貨幣市場(chǎng)玩家買入的是日元。投資者對(duì)美元資產(chǎn)的擔(dān)憂，也反映了熱錢流向其他固定收益資產(chǎn)的意愿。
　　而另一方面，美元對(duì)日元匯率在目前的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，某種意義上標(biāo)記了復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的積極程度。市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)偏好的弱化對(duì)作為風(fēng)險(xiǎn)投資重要渠道的證券市場(chǎng)自然會(huì)產(chǎn)生拖累效果。
　　需要指出的是，無(wú)論是套息交易還是風(fēng)險(xiǎn)偏好，將A股和美元對(duì)日元匯率緊密聯(lián)系起來(lái)的兩大因素均源自全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的即時(shí)狀況，來(lái)源于投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的即時(shí)判斷。而這也能夠解釋，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好從而刺激美元對(duì)日元匯率上揚(yáng)的情況下，A股也同樣能夠精準(zhǔn)保持與該匯率間的“孿生走勢(shì)”。