近期，市場資金面狀況有所改善，分析人士表示，債市收益率繼續(xù)向上的空間已經(jīng)有限，一些有配置需求的機構已開始漸次入場，短期內債市有望逐步企穩(wěn)。信用債目前的估值水平或將吸引資金重新入市，建議關注高信用等級信用債。
短期內債市或逐步企穩(wěn)
機構分析人士表示，近一周市場資金面狀況略有改善，加之供應節(jié)奏明顯放緩，也為投資者情緒企穩(wěn)創(chuàng)造了條件。有交易員表示，未來收益率繼續(xù)向上的空間已經(jīng)有限，一些有配置需求的機構已開始漸次入場，短期內債市有望逐步企穩(wěn)。
國信證券的研究報告指出，在資金面長期偏緊、政策緊縮未見實質放松的情況下，急于博取反彈可能存在一定的風險。中金公司的報告指出，與過去一級市場發(fā)行利率走高帶動二級市場緩慢調整不同，上周市場快速的下跌主要來自于交易型機構的主動拋盤，顯示回購利率持續(xù)保持在高位已開始引發(fā)債市的去杠桿化，而公募基金贖回以及銀行理財產(chǎn)品收縮加劇了這一壓力。目前資金利率并未顯著回落，考慮到銀行法定比率較高、備付水平較低，短期內資金面還很難有效改善。
從盤面來看，近期入市資金主要以投資戶為主，交易型機構則基本保持觀望。中金公司建議當前交易型投資者仍以防御為主，不要急于博市場反彈，免得越陷越深，等到銀行類配置需求出現(xiàn)系統(tǒng)性好轉時，才是安全的建倉時機。
在發(fā)行市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象的同時，現(xiàn)券市場中長期國債、央票和短融券也陸續(xù)開始出現(xiàn)買盤，大行投資戶入市意愿正逐漸顯現(xiàn)。
今年上半年的經(jīng)濟下滑、通脹高企，讓投資者的抉擇變得艱難。銀河證券表示，此時的格局無疑將對債市下半年走勢帶來雙重利好，投資契機已然顯現(xiàn)。市場普遍預計CPI將于7月達到年內高點，此后，通脹將逐步回落，持續(xù)了一年的加息周期至此接近尾聲。與此同時，經(jīng)濟漸入滯脹期，GDP預期同比將有一定程度的下滑，而從歷史經(jīng)驗來看，通脹回落與經(jīng)濟下行，對提高債市收益率有利。
信用債、可轉債價值或重現(xiàn)
自上周以來，絕大多數(shù)信用債、可轉債均放量暴跌，部分產(chǎn)品已跌至歷史低位附近。流動性匱乏是本輪暴跌的主因，但機構分析人士在接受記者采訪時表示，隨著債市估值的下降，信用債、可轉債的價值正在重新顯現(xiàn)。
中信證券分析人士表示，目前一、二級市場相繼企穩(wěn)的背后，債券估值應該是吸引資金重新入市的主要因素。上周債市收益率急劇攀升，絕大部分中長期債券的收益率上行幅度達到20BP。盡管債市突發(fā)調整出乎意料，但收益率劇烈向上修正也令債券投資價值進一步顯現(xiàn)。以3年期政策性金融債為例，目前其二級市場利率水平已高出歷史均值3.09%約143BP，距離歷史最高水平4.83%只有約30BP的空間，已經(jīng)具備較高的配置價值。另外，從加息的角度看，當前3年期政策性銀行債收益率已經(jīng)與加息至4%的合理收益率相當，可以抵御兩次加息的沖擊。
“目前債市收益率很具吸引力，其中1年期央票利率已達3.7%，1年期中票達5.5%，評級再上的可達5.7%，均高于銀行利率。”上投摩根強化回報擬任基金經(jīng)理楊成表示，目前1年期左右的信用品種，收益率已達5.5%至5.8%，尤其是短線信用品種，已到了非常吸引人的地步，它們流動性好，同時收益較高。
而尤為值得關注的是，目前股市估值很便宜，尤其是銀行股目前僅有7到8倍的市盈率，可轉債攻守價值優(yōu)勢顯著，在估值回歸的趨勢中，可轉債市場也有望迎來一波收獲行情，債市下半年戰(zhàn)略性投資機會將呈現(xiàn)出多點開花的局面。
基金分析人士表示，借鑒研究數(shù)據(jù)來看，二級債基自2006年至2010年的五年間，盡管經(jīng)歷牛市、熊市、震蕩市等不同市場，56只二級債基僅有3只在其中一年出現(xiàn)過極小額虧損，最高虧損幅度控制在2%左右，而且當市場行情比較好的時候，其收益往往能超過同期的通脹。從債券供需情況來看，今年上半年國債和金融債的發(fā)行只占全年計劃的1/3，下半年則有2/3的量將要放出，這給債基提供了很好的建倉時機，有望獲得更好的投資回報。
關注高信用等級信用債
興業(yè)證券表示，在投資者結構相對單一、風險偏好趨同的市場中，信用事件風險往往被放大，并蔓延至整個信用市場，而資金成本高企也加大了投資者拋債的力度。經(jīng)歷此波城投債風險之后，投資者將更傾向于AAA或AA+高信用等級、流動性較好的信用債，高低信用等級之間的信用利差將進一步拉大。隨著收益率不斷上升，配置型機會正在臨近，但收益率曲線的陡峭化以及信用利差的拉大才剛剛開始，中長期債券配置時點有待繼續(xù)觀察。貨幣政策仍沒有放松跡象，建議投資者保持謹慎。在資金面寬松之時，建議關注高信用等級信用債。
至于下階段的可轉債投資策略，銀河證券表示，對于大盤可轉債，繼續(xù)強調逢低配置。對于估值相對合理、流動性好的小盤可轉債，可以適度參與，把握交易性機會。對于流動性差、估值仍偏高的品種建議耐心等待。
分析人士進一步指出，近期可轉債遠遜于正股，原因可能有：其一，有贖回壓力的基金被迫清倉；其二，懼怕貨幣緊縮的資金正大舉撤離中長期債券市場。無論何種原因，可轉債拋壓都很大，且流動性越好的可轉債越可能被拋售，這從大盤可轉債換手率上升、跌幅居前便可看出。短期來看，可轉債市場情緒仍不穩(wěn)定，短期內可能進一步下跌，建議有贖回壓力的開放式債基不宜冒險進場抄底；但從中長期角度看，連日大跌使得可轉債估值水平明顯回落，配置價值已逐漸顯現(xiàn)。