結構性銀行理財產(chǎn)品常常讓投資者摸不著頭腦。其產(chǎn)品設計看起來很復雜，數(shù)據(jù)披露又不完全，究竟值不值得投資、如何投資，都是待解的問題。
結構性理財產(chǎn)品屬于舶來品，銀行系結構性產(chǎn)品主要來源于外資行。解釋起來，結構產(chǎn)品的自身定位牽扯到冗雜的市場博弈與維持平衡之間的關系，這是人們看不懂的原因。
但是，一種產(chǎn)品之所以存在必有其道理，認識其投資邏輯及內(nèi)涵，才能讓其更好地發(fā)揮作用。
到期收益的“難言之隱”
在結構性產(chǎn)品的統(tǒng)計中，《投資者報》數(shù)據(jù)研究部針對多家統(tǒng)計門戶的數(shù)據(jù)進行了調(diào)查，實際情況是，結構性產(chǎn)品的到期數(shù)據(jù)大多不完全，甚至缺失嚴重。
據(jù)記者了解，這之中有主觀原因，也有換算復雜的客觀原因。
“到期收益的統(tǒng)計本來就比較難�！蹦澄蛔霎a(chǎn)品發(fā)行的業(yè)內(nèi)人士對《投資者報》記者說。
結構性產(chǎn)品主要投資于海外市場，在一進一出（購買與結算）之間，涉及到匯率的兌換，也可能遭遇收益的損失。
這就相當于，投資者在低價的時候把人民幣給賣了，等到贖回時人民幣已經(jīng)漲了，又得高價買回來。匯率的變化增加了計算到期收益的復雜度。
結構性產(chǎn)品的投資邏輯
在目前的中國市場上，發(fā)行較多的是保本型結構性投資產(chǎn)品，在本金相對安全的情況下，參與證券或商品市場的投資，提供一個獲得相對較高收益的機會。
而保本型結構性產(chǎn)品又分完全保本和部分保本兩類。我們以90%保障本金為例，分析其內(nèi)里的投資邏輯。
假設以100元人民幣購買一款一年期的保本型結構性產(chǎn)品，合同規(guī)定到期90%保證本金。按照一年期定存3.25%的收益率，為了保證到期能有90塊錢，通過計算，將100元分為兩個部分，第一個部分存入約87.17元，這部分在一年后到期可獲得90元（87.17×103.25%≈90元）的收益。
第二部分，去除用于定存的87.17元，用余下的12.83元去購買期權，為了博取高于12.83%的預期收益。潛在的風險中包括了機會成本，即不保本部分的金額和該部分定存利息的和。
12.83元可能是個很小的金額，但通過類似于期權的杠桿效應，有可能帶來豐厚的回報。
調(diào)整傳統(tǒng)盈利模式
即便在海外市場，賣空的市場也可能不如買漲的流動性好，又或者不是所有的股票都可以做空，在這種情況下，如果投資者意見與市場走勢不同，該如何投資？
投資者還可以選擇相應的內(nèi)嵌有衍生品工具的金融票據(jù)，即結構性票據(jù)產(chǎn)品，以其調(diào)整傳統(tǒng)證券風險和收益的關系，甚至為其他資產(chǎn)賬戶做對沖，譬如簡單的股票多頭加看跌期權便可有效規(guī)避風險。
打個比方，王先生買了一股價格為10元的股票，同時以1元價格買入該股同等價格的3個月美式看跌期權（即賣出的權利），3個月內(nèi)在該股上漲時，王先生放棄行使賣出權，損失1元期權費；反之，該股跌破10元，王先生仍可以在3個月內(nèi)以10元價格將該只股票賣出，行使期權，假設該股在3個月內(nèi)下跌到6元，王先生可以在該日以10元賣出該股，損失的也只是1元期權費，但卻防止了原本4元的損失，對沖了買股票的下跌風險。
某種程度上，結構性是資產(chǎn)配置的概念，需要精心的專業(yè)設計。一份結構性票據(jù)的合約，相當于一個數(shù)學建模。
建模是長期經(jīng)驗的積累和公式的變化，看起來很復雜，但投資人只需根據(jù)其定義的市場表現(xiàn)代入公式來計算，從這個意義上看，它又很簡單。
無論投資者看漲看跌還是看波動，都有可能獲得收益。
如一款看波動的掛鉤某市場指數(shù)的結構性產(chǎn)品，波動越劇烈越好。合約規(guī)定，每隔一段時間，針對走勢最高點和最低點之差，對比初始水平，分別計算指數(shù)表現(xiàn)，到期后再針對總時間段將所有表現(xiàn)數(shù)據(jù)進行算數(shù)平均，得出一個或好或差的結果。
當然，這都完全取決于投資人對合約規(guī)定時期內(nèi)產(chǎn)品的一個走勢預測。同時，也解決了投資人在波動難判的時間里在市場中難以獲得收益的尷尬。
從產(chǎn)品透明度來看，由于掛鉤標的一般是公開市場表現(xiàn)，結果如何清晰可見，投資者可從公開資訊網(wǎng)站查詢，自行計算，即便是發(fā)行人和商業(yè)銀行，也無法操縱和無從預計。
而在這個博弈中，客戶最需要關注的便是投資產(chǎn)品的策略和合約計算。
結構理財有備而來
結構性銀行理財產(chǎn)品是如何設計的，投資人又該如何選擇呢？
“是否適合市場，能否賺取比定存更高的回報，是產(chǎn)品設計的第一定位�！被ㄆ熘袊闶坫y行結構性產(chǎn)品總監(jiān)陳瀛淼在接受《投資者報》記者采訪時說，“研發(fā)團隊對掛鉤標的在規(guī)定期限內(nèi)走勢的看法，直接影響產(chǎn)品的推出�！�
“結構性產(chǎn)品設計本身具有一定復雜性，設計之后還需考慮最終呈現(xiàn)的簡單化，以便于客戶理解，做好平衡。”陳說。
根據(jù)記者了解，除了設計多樣和本土化，花旗銀行的中國研究團隊更注重于產(chǎn)品的穩(wěn)定表現(xiàn)�！安⒎鞘袌龊玫臅r候產(chǎn)品就好，不好的時候徹底不行�！苯柚陨砣蚱放频膽�(zhàn)略平臺，花旗更執(zhí)著于追求所建立結構性產(chǎn)品的持續(xù)、統(tǒng)一和穩(wěn)定。
從平均產(chǎn)品收益情況來看，花旗在今年1~6月13款到期的結構性票據(jù)中，只有兩款表現(xiàn)不太好，一款為0，一款為-3.22%，其余11款在保本的前提下全部取得遠高于同期定存的收益，而且很多款都是在2008年金融危機的市場情況下發(fā)行的，即使經(jīng)過熊市，13款到期產(chǎn)品的加權平均收益仍高于同期定存一倍之多。
對于投資結構性銀行理財產(chǎn)品的客戶來說，陳認為，客戶首先要熟悉投資標的，對標的市場有所了解，且具備一定的投資經(jīng)驗和相關知識。
“與掛鉤資產(chǎn)相比，多懂得一層產(chǎn)品自身的結構，非常重要。”
其次，了解產(chǎn)品設計的投資策略�？礉q看跌看波動，溫和還是激進，運用怎樣的策略，都需要鉆研。
在購買產(chǎn)品之前，陳建議投資者最好和銀行人員溝通好公式的計算，對產(chǎn)品最好、最差和一般情況的表現(xiàn)有具體的認識，“尤其是在最差的情況下，一定要求專業(yè)人員進行數(shù)字舉例并解答清楚，明白要素含義，以及可能指向情況�！�
在客戶推介經(jīng)驗上，陳表示投資者教育和風險匹配程度測試非常關鍵，“對風險承受能力不高或初次接觸的客戶，保本比較安全，有杠桿的則要三思而后行�！�
在票息合理化問題上，陳提示投資者不要刻意追求過高票息，一年7%~8%的年化收益率，或者兩三年內(nèi)10%左右的都較為合理，“其背后的期權不會特別差”。
此外，陳特別提示客戶在選擇結構性產(chǎn)品的同時，注意資產(chǎn)方向配置的平衡，過于激進的同向操作，可能帶來風險。