公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)三周實(shí)現(xiàn)凈投放，令債市資金面短期得到緩解。分析人士表示，8月債市可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)震蕩整理期，而信用債仍然是下一階段的最優(yōu)選擇。
面臨震蕩整理期
近一周來(lái)，交易所國(guó)債和企債市場(chǎng)維持震蕩格局。數(shù)據(jù)顯示，上證國(guó)債指數(shù)小幅上行，周三招標(biāo)的5年期國(guó)債出現(xiàn)了12個(gè)基點(diǎn)的邊際，這種大幅度的邊際投標(biāo)率往往出現(xiàn)在市場(chǎng)比較悲觀的時(shí)候，而且投標(biāo)倍率僅僅為1.1倍，處于流標(biāo)的危險(xiǎn)邊緣。這帶動(dòng)了早盤(pán)10年期國(guó)債收益率繼續(xù)小幅上揚(yáng)，當(dāng)天的雙邊買(mǎi)盤(pán)收益率最高為4.20%，而前日為4.12%。
中信證券有關(guān)分析師表示，這種情形也曾出現(xiàn)在7月末資金最緊張的時(shí)候。投資者普遍能感覺(jué)到此輪中長(zhǎng)期關(guān)鍵利率上行是出于一級(jí)市場(chǎng)的帶動(dòng)，很可能是對(duì)目前不正常的收益率曲線的一個(gè)修正。
市場(chǎng)人士注意到，新發(fā)的AAA級(jí)別短融竟然出現(xiàn)了19個(gè)點(diǎn)的溢價(jià)，市場(chǎng)成交于5.52%；新發(fā)的AA級(jí)別武水務(wù)短融成交于6.52%，票面為6.59%，溢價(jià)7個(gè)點(diǎn)。從中顯示出市場(chǎng)對(duì)于高信用等級(jí)品種的偏好。中票與城投債仍然是圍觀者多，出手者少。特別是城投債券，雖然有基金開(kāi)始出來(lái)詢價(jià)，但是買(mǎi)賣(mài)差價(jià)較大，導(dǎo)致成交量也不大。
分析人士表示，5年期、10年期國(guó)債收益率的波動(dòng)應(yīng)該是一個(gè)看點(diǎn)，表示收益率曲線可能會(huì)結(jié)束過(guò)于平坦的狀態(tài)而走向正�；＜由闲庞脗I(mǎi)盤(pán)的恢復(fù)，應(yīng)該說(shuō)在經(jīng)過(guò)了收益率快速上行后，市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)震蕩整理期。在此位置上，可能會(huì)有小幅的投機(jī)空間，但在此位置上能維持多久或者收益率向下會(huì)有多少空間，仍是一個(gè)未知數(shù)。
資金面得到緩解
本周，公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第三周實(shí)現(xiàn)凈投放，資金面緊張狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，銀行間市場(chǎng)AAA級(jí)別的短融和中票參與踴躍，部分高等級(jí)有擔(dān)保的企業(yè)債恢復(fù)流通交易的能力。
公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度大幅減弱。8月2日，央行發(fā)行10億元1年期央票，參考收益率第6次維穩(wěn)在3.4982%，同時(shí)暫停了正回購(gòu)操作。4日，央行發(fā)行了10億元3月期央票，發(fā)行利率連續(xù)第5次持平于3.0801%，且當(dāng)日央行并未進(jìn)行正回購(gòu)操作。而本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為460億元，央行向市場(chǎng)凈投放資金440億元。
有機(jī)構(gòu)表示，除受到資金面偏緊的持續(xù)沖擊外，央票一二級(jí)利差過(guò)大也影響需求。8月份，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量為3520億元，比7月份的3720億元又進(jìn)一步減少，特別是7月底至8月初連續(xù)兩周的公開(kāi)市場(chǎng)到期量較少，市場(chǎng)資金面暫時(shí)難以大幅改觀。
興業(yè)證券等機(jī)構(gòu)表示，7月過(guò)后，政策暫時(shí)穩(wěn)定與季節(jié)性干擾因素退潮，為銀行資金面階段性回暖創(chuàng)造了條件。由于內(nèi)部流動(dòng)性長(zhǎng)期偏緊，外部流動(dòng)性增長(zhǎng)放緩，未來(lái)法定存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)空間有限，央行流動(dòng)性管理可能轉(zhuǎn)向較為緩和的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。當(dāng)前財(cái)政存款周期性增長(zhǎng)已過(guò)，隨著財(cái)政支出進(jìn)度加快，財(cái)政存款轉(zhuǎn)換為一般性存款所釋放的流動(dòng)性將有助于提升銀行體系流動(dòng)性水平。歷史上，8月財(cái)政存款新增規(guī)模往往遠(yuǎn)低于7月，9月通常呈現(xiàn)凈減少狀態(tài)，有助于增加未來(lái)兩個(gè)月基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。
信用債仍為最優(yōu)選擇
最近，嘉實(shí)基金旗下第六只債券基金——嘉實(shí)信用債券基金獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，將于近期正式發(fā)行，這也是嘉實(shí)旗下首只明確以信用債為投資標(biāo)的的債券基金。
嘉實(shí)基金表示，當(dāng)前信用債較高的收益水平，對(duì)于配置型的投資者而言，通過(guò)持有到期獲得息票收益的方式可以獲得超過(guò)同期定存的收益水平；而對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易者而言，高收益率壓低了債券的價(jià)格，未來(lái)隨著通脹的下行，有望帶來(lái)較為豐厚的資本利得。
國(guó)投瑞銀固定收益組副總監(jiān)韓海平指出，經(jīng)歷充分調(diào)整后，債券收益率普遍升至歷史較高水平，債市接近可投資區(qū)域，配置良機(jī)也逐步顯現(xiàn)，債市或迎來(lái)結(jié)構(gòu)化“小牛行情”。
韓海平認(rèn)為，雖然信用產(chǎn)品下半年供給壓力較大，但目前信用產(chǎn)品絕對(duì)收益率已具有相當(dāng)吸引力，信用產(chǎn)品表現(xiàn)可能呈分化行情，受供給沖擊較小的信用品種表現(xiàn)會(huì)更好。此外，更看好能上交易所質(zhì)押的非城投類企業(yè)債，同時(shí)，3-5年期的金融債亦會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)。以銀行、石化為代表的大盤(pán)可轉(zhuǎn)債受益正股估值較低但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，存在不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)亦值得關(guān)注。近期城投債信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場(chǎng)恐慌，韓海平認(rèn)為地方政府債務(wù)占中國(guó)GDP比例尚處在可接受范圍內(nèi)，未來(lái)城投債出現(xiàn)系統(tǒng)性的大面積違約的可能性還是比較小的。
國(guó)泰君安研究員胡達(dá)表示，7月末以來(lái)，資金利率持續(xù)回落，主流投資戶開(kāi)始在一二級(jí)市場(chǎng)頻頻介入，而一些持幣觀望的機(jī)構(gòu)也開(kāi)始產(chǎn)生出手的沖動(dòng)。目前銀行間信用產(chǎn)品方面，AAA級(jí)別的短融和中票逐步受到歡迎，交易所方面，雖市場(chǎng)信心仍在緩慢恢復(fù)，部分基金因贖回壓力仍在繼續(xù)去杠桿操作，但從較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，交易所企債收益率已高出銀行間市場(chǎng)，未來(lái)交易所信用債市場(chǎng)也將逐步企穩(wěn)。