2011年6月末以來(lái)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品品種走勢(shì)可謂冰火兩重天，鄭州棉花、小麥和早秈稻期貨延續(xù)前期下跌趨勢(shì)繼續(xù)震蕩尋底，其余品種則均呈現(xiàn)震蕩走高之勢(shì)。而所有農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中尤以棉花和白糖的走勢(shì)最具代表性。
　　綜合來(lái)看，在國(guó)家宏觀調(diào)控政策仍將占據(jù)主導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，受自身供需基本面影響，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種料將繼續(xù)演繹分化行情。

　　增產(chǎn)預(yù)期施壓棉價(jià)　行情難反轉(zhuǎn)

　　鄭棉期貨走勢(shì)受國(guó)內(nèi)供大于求的基本面限制難現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。
　　從供給來(lái)看，2011/2012年度全球植棉面積增加，棉花產(chǎn)量增加預(yù)期對(duì)棉價(jià)構(gòu)成較大壓力。
　　美國(guó)方面，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月棉花供需報(bào)告，新年度全球棉花產(chǎn)量上調(diào)了5.9萬(wàn)噸至2494.2萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比上調(diào)了1.2個(gè)百分點(diǎn)至38.6%，這表明本年度后期全球供需環(huán)境正走向?qū)捤伞?BR>　　中國(guó)方面，中國(guó)儲(chǔ)備棉管理總公司近期表示，中國(guó)2011年棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)740萬(wàn)噸，較去年增加18.6%。而目前棉花的生長(zhǎng)狀況也明顯好于去年，如果后期沒(méi)有遭遇不利天氣，棉花增產(chǎn)將是大概率事件。
　　從需求來(lái)看，2011年以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉紡織行業(yè)長(zhǎng)期陷入全產(chǎn)業(yè)鏈困境。雖然棉價(jià)下跌導(dǎo)致紗線價(jià)格下跌，進(jìn)而傳導(dǎo)至棉布和服裝并帶動(dòng)棉紡織制品價(jià)格下跌，但歐美和日本等進(jìn)口需求大幅下降，國(guó)內(nèi)需求增加程度又不及出口下降幅度，這使得下游需求明顯萎縮，棉紡企業(yè)也普遍對(duì)后市持悲觀看法。
　　以紗廠為例，在缺乏資金和下游訂單清淡的現(xiàn)狀下，大部分企業(yè)不得不限產(chǎn)停產(chǎn)，仍在開(kāi)工的企業(yè)為回避風(fēng)險(xiǎn)也采用隨用隨買的經(jīng)營(yíng)模式，且一次性采購(gòu)量相較去年下降一半以上。
　　綜上所述，需求疲軟的現(xiàn)狀仍需時(shí)間來(lái)改善，紡織行業(yè)供需不平衡的矛盾還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

　　旺季消費(fèi)增加　拋儲(chǔ)抑制糖價(jià)

　　鄭糖期貨主力合約近日已突破2010年11月以來(lái)的寬幅震蕩區(qū)間并創(chuàng)出歷史新高7520元�？傮w看來(lái)，受到旺季消費(fèi)增加和國(guó)際糖價(jià)上漲帶動(dòng)，鄭糖期價(jià)中期還將存在一定上升空間。不過(guò)國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)所帶來(lái)的供給增加和政策性穩(wěn)定價(jià)格的態(tài)度，會(huì)對(duì)糖價(jià)后期的升勢(shì)構(gòu)成一定抑制作用，鄭糖長(zhǎng)期走勢(shì)或?qū)⑾葥P(yáng)后抑。
　　具體而言，國(guó)際食糖市場(chǎng)較高的價(jià)格，無(wú)疑對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成了進(jìn)口成本將增加的預(yù)期。
　　以往年情況來(lái)看，每年國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口從5月份開(kāi)始明顯增加，7、8、9、10四個(gè)月份是全年進(jìn)口高峰期，去年上述四個(gè)月每月進(jìn)口量都在25萬(wàn)噸以上，最高達(dá)到30.58萬(wàn)噸。
　　而目前的國(guó)際糖價(jià)已經(jīng)超過(guò)了去年同期的均價(jià)水平很多，這將意味著，雖然今年國(guó)內(nèi)后期的食糖進(jìn)口量可能受到價(jià)格因素的制約，但進(jìn)口價(jià)上升對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨食糖價(jià)格的支撐作用將比較突出。
　　另一方面，國(guó)儲(chǔ)拍賣對(duì)白糖市場(chǎng)形成供應(yīng)增加和心理層面的雙重壓力。相對(duì)于上榨季國(guó)儲(chǔ)合計(jì)八批投放的171萬(wàn)噸而言，本榨季截至目前第六批已經(jīng)投放了約127萬(wàn)多噸，按今年總體投放量與去年持平測(cè)算，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月至少還將有近50萬(wàn)噸的拋儲(chǔ)量，后期拋儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的沖擊力度不容忽視。

　　美豆供需偏緊　天氣炒作升溫

　　大豆期貨下半年走勢(shì)將主要受北半球新作大豆供需前景主導(dǎo)，而在美國(guó)大豆整體供需偏緊的情況下，隨著后市市場(chǎng)對(duì)北半球大豆種植帶天氣等因素炒作的進(jìn)一步展開(kāi)，期價(jià)出現(xiàn)季節(jié)性上漲行情概率較大。
　　首先，美國(guó)大豆庫(kù)存仍處歷史較低水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告將美國(guó)2011/2012年度大豆種植面積預(yù)估和收割面積預(yù)估均下調(diào)了140萬(wàn)畝。受此影響，2011/2012年度美國(guó)大豆年末庫(kù)存預(yù)估較6月下調(diào)0.15億蒲式耳至1.75億蒲式耳，年度庫(kù)存消費(fèi)比也由6月份的5.78%下降至5.36%，這遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的安全線水平。
　　其次，北半球大豆生長(zhǎng)現(xiàn)狀為后市天氣等炒作留下空間。盡管近期中國(guó)大豆的生長(zhǎng)狀況有所好轉(zhuǎn)，但在進(jìn)口大豆占據(jù)國(guó)內(nèi)大豆消費(fèi)主流的情況下，美國(guó)大豆生長(zhǎng)前景對(duì)期價(jià)的作用力更大。截至7月31日當(dāng)周，美國(guó)大豆開(kāi)花率為77%，之前一周為60%，去年同期為84%，五年均值為81%。大豆結(jié)莢率為34%，五年均值為45%。美國(guó)新作大豆種植面積的減少意味著今年大豆單產(chǎn)不容有失，而遲緩的生長(zhǎng)現(xiàn)狀使得大豆減產(chǎn)的概率大大增加。
　　最后，下游傳統(tǒng)消費(fèi)預(yù)期亦為豆價(jià)上行提供動(dòng)力。下半年豆粕和豆油都將逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，尤其是在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)日推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)大豆供大于求的局面有望改善。

　　全球油脂供需偏緊　豆油領(lǐng)漲

　　在全球油脂供需偏緊的基本面支撐下，油脂期貨品種下半年有望震蕩走高，但受自身基本面差異影響，三大油脂品種走勢(shì)強(qiáng)度將有所不同，豆油預(yù)計(jì)將成為領(lǐng)漲品種，菜油強(qiáng)于棕櫚油而弱于豆油。
　　具體而言，豆油方面，國(guó)家對(duì)國(guó)內(nèi)小包裝油的限價(jià)令結(jié)束之后，長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)的油廠仍對(duì)提價(jià)保持謹(jǐn)慎，但在北半球新作大豆供給預(yù)期減少、國(guó)內(nèi)油廠壓榨虧損和消費(fèi)旺季即將到來(lái)等利多因素支撐下，豆油期貨后期漲勢(shì)仍然值得期待。
　　菜油方面，盡管國(guó)內(nèi)新季菜籽減產(chǎn)奠定菜油偏多基本面，但受自身品種規(guī)模較小限制，菜油缺乏成為油脂品種走勢(shì)領(lǐng)頭羊的基礎(chǔ)，其更趨向于跟隨豆油漲跌。
　　棕櫚油方面，盡管全球油脂整體供需偏緊，但國(guó)際棕櫚油今年大幅增產(chǎn)，加之后期天氣轉(zhuǎn)冷后棕櫚油消費(fèi)將逐漸萎縮，后市棕櫚油雖有跟隨豆油上漲的意愿，但期價(jià)上行力度將受到限制。