自7月18日以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)三周凈投放，累計(jì)凈投放近千億元，本周進(jìn)一步凈投放至440億元。受此影響，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率近日來(lái)連續(xù)下行，其中隔夜利率已經(jīng)跌破3%，接近前期低點(diǎn)。
然而，前不久流動(dòng)性極度緊張的日子剛剛過(guò)去，市場(chǎng)陰影猶在。對(duì)于上周以來(lái)資金面的好轉(zhuǎn)，一些交易員仍是感覺(jué)驚魂未定，尤其擔(dān)心央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
“長(zhǎng)期艱苦奮戰(zhàn)過(guò)來(lái)的同學(xué)們，對(duì)于突如其來(lái)的幸福，突然有一種陰謀論般的懷疑�！币晃唤灰讍T說(shuō)。
“突如其來(lái)的幸福”
本周三央行繼續(xù)發(fā)行三月期央票10億元，加上周二發(fā)行的一年期央票10億元，不考慮正回購(gòu)操作，本周連續(xù)實(shí)現(xiàn)凈投放，投放量440億元。央行正在向銀行體系注入流動(dòng)性以進(jìn)一步松動(dòng)資金面，引導(dǎo)資金價(jià)格水平下行。
從上周開(kāi)始，債市資金面開(kāi)始緩解，回購(gòu)利率告別連續(xù)數(shù)周的上升態(tài)勢(shì)，開(kāi)始大幅下降。截至昨日，銀行間市場(chǎng)各品種回購(gòu)利率分別為：1天2.855%，穩(wěn)定在3%以下；7天3.281%，較上日下跌83.4個(gè)基點(diǎn)；14天3.925%，較上日下跌60.1個(gè)基點(diǎn)；21天4.347%，較上日下跌49.8個(gè)基點(diǎn)。
一位交易員向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“相對(duì)來(lái)說(shuō)，錢比之前好借一點(diǎn)了�！迸c不少同行一樣，這位交易員近日來(lái)漸漸告別了熬夜加班的日子。
招商銀行分析師劉俊郁表示，8月份開(kāi)始，資金面將會(huì)有所緩解，但緩解幅度依然不會(huì)特別大。從外匯占款投放、財(cái)政存款回籠、公開(kāi)市場(chǎng)操作及存準(zhǔn)率等方面對(duì)下半年資金面進(jìn)行分析，預(yù)計(jì)下半年的資金面寬松的情況不會(huì)特別明顯，回購(gòu)利率還將維持在較高的水平。
加息預(yù)期漸濃
“要綜合運(yùn)用利率、匯率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和節(jié)奏�！比涨罢匍_(kāi)的中國(guó)人民銀行分支行行長(zhǎng)座談會(huì)傳遞了這一信息。
而在三個(gè)月前發(fā)布的《2011年一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行稱“綜合運(yùn)用好公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、利率等多種價(jià)格和數(shù)量工具”。
對(duì)比前后表述，次序發(fā)生變更，“利率”二字被轉(zhuǎn)移到最前面，據(jù)此，不少分析人士認(rèn)為，央行目前更傾向于使用加息工具，存款準(zhǔn)備金率可能不會(huì)使用。
“這就是說(shuō)不會(huì)動(dòng)準(zhǔn)備金率了，加息還不一定；不過(guò)即便加息25個(gè)基點(diǎn)，也不會(huì)有多大影響�！币晃粋芯繂T向本報(bào)表示，“加息的可能性在于上月CPI超過(guò)6月，但可能性不大�！�
“我們認(rèn)為短期內(nèi)存準(zhǔn)率上調(diào)概率不大，資金面仍將以緩慢改善為主�！眹�(guó)泰君安債券分析師黃紀(jì)亮指出。
國(guó)海證券認(rèn)為，市場(chǎng)加息預(yù)期近期較為濃厚。從周三情況來(lái)看，當(dāng)日二級(jí)市場(chǎng)收益率繼續(xù)上行，尤其是中長(zhǎng)端利率產(chǎn)品的報(bào)價(jià)升幅明顯；一級(jí)市場(chǎng)上，下午新發(fā)的10年期國(guó)開(kāi)債最終中標(biāo)利率在4.9%，較上月同期限金融債的發(fā)行利率上升近30個(gè)基點(diǎn)，同樣折射出這一預(yù)期。
需要指出的是，市場(chǎng)對(duì)加息的恐懼要小于“提準(zhǔn)”。一位交易員亦稱：“存款利率和回購(gòu)利率其實(shí)相關(guān)性非常低，即便是加息，實(shí)際影響也不大。整體而言，未來(lái)資金面有望慢慢好起來(lái)�！�
“但是萬(wàn)一再加一次準(zhǔn)備金率呢，央行的動(dòng)作是很難預(yù)期的�！鄙鲜鼋灰讍T仍然憂心忡忡。
為抑制通脹，去年以來(lái)，央行先后5次加息，并12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，迫使大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率升至21.5%的歷史高位。市場(chǎng)分析認(rèn)為，目前商業(yè)銀行超儲(chǔ)率已經(jīng)降至1%左右的歷史新低，冗余流動(dòng)性儲(chǔ)備已經(jīng)不多，整個(gè)資金面體系仍很脆弱。