標(biāo)普降級(jí)風(fēng)暴在本周的全球金融市場(chǎng)掀起了驚濤駭浪,全球股市上萬(wàn)億美元的市值蒸發(fā)。即便穆迪和惠譽(yù)曾經(jīng)于8月2日在奧巴馬總統(tǒng)簽署了提高美國(guó)債務(wù)上限法案之后,確認(rèn)了美國(guó)的AAA評(píng)級(jí)不變,標(biāo)普依然剝奪了美國(guó)的AAA評(píng)級(jí),這是美國(guó)在1941年獲得標(biāo)普的最高信用評(píng)級(jí)以來(lái)第一次失去了該評(píng)級(jí)。
美國(guó)債務(wù)問(wèn)題
美國(guó)被降級(jí)到底冤不冤？這里需要對(duì)美國(guó)的整體財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)了解。一般來(lái)說(shuō),要評(píng)估一個(gè)國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題,會(huì)看三個(gè)指標(biāo):政府赤字、政府債務(wù)還有經(jīng)常帳赤字。政府赤字必然會(huì)導(dǎo)致政府的債務(wù)增加,隨著債務(wù)增加會(huì)導(dǎo)致整個(gè)國(guó)家的金融體系出現(xiàn)動(dòng)蕩,一如希臘。還有一些國(guó)家雖然長(zhǎng)期處于經(jīng)常帳項(xiàng)目順差狀態(tài),但是國(guó)家卻長(zhǎng)期背負(fù)著高額的債務(wù)和赤字,最好的例子就是日本。一旦政府的債務(wù)以及赤字持續(xù)處于高位,那么早晚會(huì)將該國(guó)的外匯儲(chǔ)備耗盡。還有,當(dāng)一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)了經(jīng)常帳逆差,那么該國(guó)則需要外資的流入以填補(bǔ)赤字。但是如何獲得持續(xù)流入的外資又成為了一個(gè)問(wèn)題。希臘就是一個(gè)例子,希臘在背負(fù)巨額政府債務(wù)及赤字的同時(shí),還出現(xiàn)了經(jīng)常帳赤字,然而外國(guó)投資者又對(duì)于投資希臘不感興趣。因此,希臘無(wú)法獲得外資,最終的結(jié)果就是債務(wù)危機(jī)。
下表為23個(gè)國(guó)家的政府赤字、債務(wù)以及經(jīng)常帳,下述的數(shù)字均為與其GDP的比例。最后一欄是它們的標(biāo)普評(píng)級(jí)。
表：2011年23國(guó)政府赤字、債務(wù)、經(jīng)常帳及標(biāo)普評(píng)級(jí)
對(duì)比表中的前三項(xiàng)指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)政府財(cái)政赤字在23國(guó)中排倒數(shù)第一;政府債務(wù)方面,美國(guó)排行第五;經(jīng)常帳項(xiàng)目逆差,美國(guó)也排第五,狀況僅僅比希臘、印度、葡萄牙和西班牙好點(diǎn)。雖然,標(biāo)普現(xiàn)在已經(jīng)將美國(guó)的信用評(píng)級(jí)降至AA+,但是當(dāng)你比較過(guò)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)之后,你還會(huì)覺(jué)得美元冤嗎？
不過(guò)在很多人眼里,與其說(shuō)標(biāo)普對(duì)美國(guó)的降級(jí)是對(duì)美國(guó)償債能力的質(zhì)疑,倒不如說(shuō)是對(duì)美國(guó)政治體系在未來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題決斷能力的一種否定。從美國(guó)共和民主兩黨債務(wù)上限之爭(zhēng)可以看出,美國(guó)各個(gè)政治派別為了政治利益,爭(zhēng)權(quán)奪利,不顧國(guó)家利益。雖然現(xiàn)在美國(guó)已經(jīng)就提高債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議,短期內(nèi)美債的違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本排除,但是,美國(guó)卻不能逃避巨額的預(yù)算赤字,以及迅速增長(zhǎng)的國(guó)家債務(wù)。根據(jù)美國(guó)管理及預(yù)算辦公室預(yù)計(jì),未來(lái)預(yù)算赤字最多減少0.5%。更有悲觀的估計(jì),美國(guó)現(xiàn)在總體債務(wù)為14.3萬(wàn)億美元,在未來(lái)十年美國(guó)的債務(wù)還將繼續(xù)增加7萬(wàn)億美元。還有根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的預(yù)計(jì),今年美國(guó)的財(cái)政赤字高達(dá)1.48萬(wàn)億美元。不過(guò)這還不是最壞的情況,美國(guó)的財(cái)政赤字在2012年將大幅攀升至1.9萬(wàn)億美元。所以,在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),美國(guó)的國(guó)會(huì)可能還需要就提高美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題,繼續(xù)進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。
歐洲債務(wù)問(wèn)題
下面,我們?cè)侔涯抗廪D(zhuǎn)到歐洲。歐元從1999年開(kāi)始正式成為了歐元區(qū)使用的官方貨幣,但也就是大概那個(gè)時(shí)侯米爾頓·佛里德曼預(yù)言“歐元活不過(guò)歐元區(qū)遇到的第一次主要的經(jīng)濟(jì)危機(jī)”。聯(lián)系到今天歐洲所面臨的債務(wù)危機(jī),我們不得不重新思考這個(gè)預(yù)言。歐洲的債務(wù)問(wèn)題本質(zhì)是歐洲的政治統(tǒng)一步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其經(jīng)濟(jì)統(tǒng)一步伐,導(dǎo)致了馬約規(guī)定的那些條條框框根本沒(méi)有人去遵守,最終導(dǎo)致了現(xiàn)在嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題。如果歐洲各國(guó)希望歐元長(zhǎng)期存在,他們還需要做得更好。比如雖然整個(gè)歐元區(qū)采取了歐元單一的貨幣政策,但是每個(gè)成員國(guó)還保留了獨(dú)立的財(cái)政和稅務(wù)政策。這導(dǎo)致了像葡萄牙、希臘、愛(ài)爾蘭、西班牙和意大利等國(guó)采取了相對(duì)寬松的預(yù)算政策,最終的結(jié)果就是這些國(guó)家的債務(wù)水平不斷上升。以2010年的數(shù)據(jù),歐元區(qū)幾個(gè)債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重國(guó)家的債務(wù)/GDP比率分別為西班牙66%、愛(ài)爾蘭102%、葡萄牙103%、意大利127%、希臘147%。希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭三國(guó)的債務(wù)綜合約為1.4萬(wàn)億美元,意大利1.4萬(wàn)億美元,西班牙1.1萬(wàn)億美元。而且從2000年—2007年,歐元區(qū)的單位人力成本上升了11.4%,其中像西班牙、意大利和愛(ài)爾蘭等國(guó)家的人力成本上升了20%。這明顯使得這些國(guó)家在全球的競(jìng)爭(zhēng)力下降。原來(lái)這些國(guó)家可以依靠著貨幣貶值來(lái)恢復(fù)貿(mào)易的平衡,但是在進(jìn)入歐元區(qū)后,這一有利的武器已經(jīng)不復(fù)存在了,這種影響將是長(zhǎng)期的。
下面我們?cè)賮?lái)重點(diǎn)看看意大利的情況。雖然,市場(chǎng)一直普遍擔(dān)心西班牙的情況,但事實(shí)上,短期來(lái)說(shuō)意大利的問(wèn)題要比西班牙更為嚴(yán)重。2011年,意大利的債務(wù)占到其GDP的120%。摩根大通預(yù)計(jì)意大利可能會(huì)在9月份出現(xiàn)現(xiàn)金干涸。除了德國(guó)的債券,意大利的債券是由歐洲銀行持有的最廣泛的歐洲國(guó)家債券,一旦意大利出現(xiàn)債務(wù)違約可能導(dǎo)致整個(gè)歐洲的金融系統(tǒng)出現(xiàn)災(zāi)難性的后果。依照歐洲銀行管理局的數(shù)據(jù),歐洲90家最大的銀行一共持有合計(jì)3260億歐元(約合5620億美元)的意大利債務(wù)。而這些歐洲最大的銀行所持有的希臘債務(wù)不過(guò)僅僅900億歐元。歐洲最大銀行所持有的意大利債務(wù)也高于它們所持有西班牙及美國(guó)債務(wù),這個(gè)數(shù)字約為2870億美元。
根據(jù)花旗銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè),歐洲的債務(wù)問(wèn)題將持續(xù)惡化,希臘債務(wù)的持有者將損失65%—80%的凈值。葡萄牙和愛(ài)爾蘭債務(wù)的持有者也將面臨著相似的境地。他同時(shí)認(rèn)為歐洲金融穩(wěn)定基金應(yīng)該擴(kuò)充至2.5萬(wàn)億歐元�，F(xiàn)在最大的問(wèn)題主要是時(shí)間,哪怕是4400億歐元的歐洲穩(wěn)定基金還需要數(shù)周來(lái)完成最后的法律程序,而得到17國(guó)政府的批準(zhǔn)還需要數(shù)月的時(shí)間。這導(dǎo)致西班牙和意大利對(duì)德國(guó)的債務(wù)出現(xiàn)了404個(gè)基點(diǎn)和384的基點(diǎn)的利差。如此的收益率及利差已經(jīng)很接近曾經(jīng)受到救助的希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙的水平。
預(yù)計(jì)黃金下半年上2000美元
在標(biāo)普調(diào)降了美國(guó)的評(píng)級(jí)之后,全球股市出現(xiàn)了暴跌,與此同時(shí),黃金卻顯得霸氣十足。在短短數(shù)天內(nèi),黃金從開(kāi)盤(pán)1668美元,最高漲至歷史高度的1782美元,最大漲幅已經(jīng)超過(guò)100美元,而且這種漲幅是建立在黃金已經(jīng)在7月份累積了巨大的漲幅基礎(chǔ)上。原因是明顯的,固有的美國(guó)、歐洲債務(wù)危機(jī),特別是標(biāo)普在調(diào)降了美國(guó)信用評(píng)級(jí)之后,進(jìn)一步放大了市場(chǎng)對(duì)與美歐債務(wù)及貨幣的擔(dān)憂情緒。還有因?yàn)樽罱绹?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想,美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷有二次探底風(fēng)險(xiǎn),加之金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,關(guān)于美國(guó)第三次量化寬松的呼聲愈來(lái)愈高。而我們認(rèn)為美國(guó)實(shí)施第三次量化寬松只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題,一旦美國(guó)實(shí)行QE3,那么勢(shì)必對(duì)黃金是一個(gè)更大的刺激�？梢灶A(yù)期在今年的下半年,美歐債務(wù)問(wèn)題、QE3預(yù)期還將繼續(xù)支撐黃金繼續(xù)一路高漲。
從需求來(lái)看,每年從9月至次年2月,印度的排燈節(jié)、中東地區(qū)的開(kāi)齋節(jié)和宰牲節(jié)、西方的圣誕節(jié)以及中國(guó)春節(jié)會(huì)等一系列重要的節(jié)日相繼到來(lái),黃金的銷(xiāo)售也迎來(lái)了旺季,特別是10月份印度的排燈節(jié)對(duì)黃金的需求影響最大。伴隨著銷(xiāo)售和需求的上升,黃金價(jià)格也會(huì)在這段時(shí)間出現(xiàn)較大的漲幅。黃金珠寶需求第四季度是一年的旺季,整體需求約為第三季度淡季的三倍。也就是說(shuō)從實(shí)物金需求來(lái)說(shuō),黃金大漲的時(shí)候還沒(méi)到來(lái)。因此,我們可以預(yù)期今年黃金漲幅可能要?jiǎng)?chuàng)自2001年此輪黃金大牛市以來(lái)的新高。特別是在標(biāo)普調(diào)降美國(guó)的信用評(píng)級(jí)后,全球各大行紛紛調(diào)高了今年的黃金價(jià)位預(yù)期。摩根大通甚至認(rèn)為黃金在今年年底前能見(jiàn)到2500盎司。我們認(rèn)為就現(xiàn)在情況判斷,黃金最高摸高到2000美元應(yīng)該是沒(méi)有什么問(wèn)題的,如果美國(guó)在今年下半年實(shí)施QE3,黃金甚至可能摸高至2200美元。要特別說(shuō)明的是,這一切都是基于沒(méi)有發(fā)生債務(wù)及貨幣危機(jī)的情況下。