上周，在外圍股市大幅下挫的沖擊下，A股市場一度出現(xiàn)恐慌性下跌，上證指數(shù)創(chuàng)出近13個月來的新低。但后半周，A股市場又率先展開強(qiáng)勁反彈，基本收復(fù)了周初的失地。形態(tài)上看，兩市周K線為帶長下影的十字星，且成交量明顯放大，為典型的見底信號。這是否意味著A股市場將走出超預(yù)期的上漲行情，或者就此反轉(zhuǎn)，步入大牛市呢？對此，分析師們有著各自不同的看法。
上周上半段，歐美股市繼續(xù)暴跌，引發(fā)全球市場的大幅動蕩，國內(nèi)投資者比以往任何時候都更加關(guān)心美股的表現(xiàn)。而上周后半段，A股市場開始率先擺脫外圍股市的影響，呈現(xiàn)領(lǐng)漲全球的姿態(tài)，這讓投資者倍感欣慰。同時，上周成交顯著放大，滬市每日成交額均超過1000億元，較此前每日六七百億的水平，增長非常明顯。這也是近年來A股市場很少出現(xiàn)的放量底部。
先看一下歐美股市的情況。我們認(rèn)為，標(biāo)普調(diào)降美國主權(quán)評級只能稱為一個“事件”，而并非出現(xiàn)“債務(wù)違約”或者“經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生衰退”，歐美股市“瀑布般”暴跌明顯有些反應(yīng)過度。而美國作為這部全球股市“災(zāi)難大片”的總導(dǎo)演，似乎完全達(dá)到了其想要的目的。種種跡象顯示，這很可能是美國政府自導(dǎo)自演的第二部“雙簧”，第一部是和反對黨演的《最后一分鐘》，第二部則是和標(biāo)普合演的《全球股市大地震》。目的就是為拓展政策空間，為第三輪量化寬松（QE3）的推出做好鋪墊。
評級下調(diào)后，美國10年期國債收益率反而創(chuàng)下年內(nèi)新低，這當(dāng)然是美國想要的結(jié)果，這樣受損失的只有債權(quán)國，而美債成本并沒有增加。大家都明白其中的邏輯，AA+評級加上美國的政治地位，美債仍然是不可動搖的“全球老大”。全球市場都出現(xiàn)暴跌，美元資產(chǎn)反而讓人感到安全。與此同時，上周美聯(lián)儲宣布超低利率政策維持到2013年中旬，在股市暴跌的背景下，政策的出臺顯得順理成章和恰到好處。驚魂未定的全球“觀眾”，都在為美聯(lián)儲及時的“救市”政策叫好。殊不知，這是借救市之名，為繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策定調(diào)。
除此之外，標(biāo)普調(diào)降美國主權(quán)信用評級所產(chǎn)生的直接結(jié)果是油價大跌以及黃金大漲，這又是美國政府想要的結(jié)果。油價占美國消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）比重很大，由于通脹勢頭很猛，導(dǎo)致美國政府根本沒有推出QE3的基礎(chǔ)。上次拋6000萬桶成品油，已導(dǎo)致油價下挫，這次借標(biāo)普調(diào)降事件再度給油價重重一拳，此舉將有效地緩解通脹，為QE3的推出掃清障礙。至于黃金價格大幅上漲，對美國的好處則更直接了，美國擁有全球60%以上的黃金儲備，黃金價格上漲以及后市更高的預(yù)期，使得美國政府的實(shí)際財(cái)富大大增加。
通過上述分析，我們已經(jīng)很清楚“標(biāo)普調(diào)降事件”的來龍去脈。國債沒有被大幅拋售，收益率不升反降，這可能是美國政府早就預(yù)料的局面。隨后利用全球股市的恐慌情緒以及維穩(wěn)的訴求，順理成章為擴(kuò)張性貨幣政策定調(diào)。與此同時，美國政府還從油價下跌和黃金上漲中撈到了大好處，得到了大利益。這“一箭多雕”的災(zāi)難大片，全球市場還都在為它流淚，想來確實(shí)有些可笑。由此基本可以斷定，下周全球股市將全面趨穩(wěn)，事件的影響可能初步告一段落。
上周上證指數(shù)探出的2437點(diǎn)演化為中期底的前提，就是歐美股市暴跌告一段落，至少跌勢要明顯趨緩。如果美國不滿意所取得的“戰(zhàn)績”，再搞出個調(diào)降事件，我們還得重新評估外圍形勢。此外，A股企穩(wěn)確實(shí)不難，除了受到了經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)勁支撐之外，超跌情況已經(jīng)達(dá)到歷史之最，這是必須關(guān)注的。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股市場7大行業(yè)的估值創(chuàng)出歷史新低。這7大板塊都是市場中的權(quán)重板塊，超跌情況已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。同時，還有很多行業(yè)市盈率、市凈率創(chuàng)歷史新低或接近歷史低點(diǎn)，哪怕是部分權(quán)重板塊（如金融和石油開采板塊）出現(xiàn)止跌回升，市場都會出現(xiàn)大的反彈。
在目前中國國內(nèi)生產(chǎn)總值有望在三季度見底、消費(fèi)者物價指數(shù)有望在三季度見頂?shù)谋尘跋拢珹股的止跌反彈不難預(yù)期。而且，當(dāng)前A股市場又出現(xiàn)了新的支持因素，那就是人民幣出現(xiàn)加速升值的跡象。
從上周開始，人民幣兌美元匯率已進(jìn)入6.3時代，而且此次人民幣不單對兌美元升值，而是對全球7種主要貨幣均出現(xiàn)升值，這是全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)前景和國家綜合實(shí)力的認(rèn)可。我們認(rèn)為，人民幣升值的趨勢將會延續(xù)，對以人民幣計(jì)價的資產(chǎn)均存在利好作用，A股市場當(dāng)然包括在內(nèi)。
經(jīng)歷了長期熊市折磨的A股市場投資者，希望的并不僅僅是反彈。2008年至今，A股二級市場投資者并沒有取得應(yīng)有的回報，大多數(shù)處在虧損狀態(tài)，二級市場成為“大小非”套現(xiàn)、上市公司圈錢的場所。因此，A股市場當(dāng)前的下跌趨勢如果沒有政策扶持，是很難扭轉(zhuǎn)的。A股股市需要穩(wěn)定的長期投資者隊(duì)伍和長期穩(wěn)定的政策預(yù)期，這樣才能減少市場的大起大落，走出長期穩(wěn)定的牛市。近期，相關(guān)部門提出了中國版“401K計(jì)劃”，值得重點(diǎn)留意和跟蹤。
最后來看技術(shù)面。受到突發(fā)事件的影響，上證指數(shù)縮量小平臺被打穿，并出現(xiàn)放量止跌回升的技術(shù)特點(diǎn)。我們此前對8月行情的總體判斷是先抑后揚(yáng)，但A股持續(xù)放量卻是出乎預(yù)料的，這是很長時間沒有出現(xiàn)過的底部形態(tài)了。這一形態(tài)可以參考2007年的“5.30”行情。雖然技術(shù)形態(tài)和市場背景有很大區(qū)別，但有一點(diǎn)是雷同的，那就是都受到了突發(fā)事件的影響，而且都出現(xiàn)了放量下跌。此外，調(diào)整后期和止跌回升前期也都是帶量的。
就后市運(yùn)行來看，我們認(rèn)為，本次上漲很難直接形成反轉(zhuǎn)，股指到達(dá)前期高點(diǎn)附近后很可能再度回落。具體信號是，一旦A股成交量出現(xiàn)顯著萎縮，則表明下調(diào)的風(fēng)險再度出現(xiàn)。