以銀行、地產(chǎn)為代表的部分周期性藍(lán)籌股近期表現(xiàn)活躍。從估值和機(jī)構(gòu)關(guān)注度等方面衡量，周期性藍(lán)籌股在目前位置出現(xiàn)上漲并不令人感到意外，但在宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及市場(chǎng)流動(dòng)性有限的背景下，若將其視為市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換開啟的信號(hào)似乎略顯牽強(qiáng)。
周期股強(qiáng)勢(shì)反彈
如果僅從大盤指數(shù)表現(xiàn)看，本周一的A股市場(chǎng)似乎波瀾不驚；但如果仔細(xì)查看個(gè)股表現(xiàn)，則完全可以用“暗流涌動(dòng)”來(lái)形容——在大盤上漲的背后，市場(chǎng)領(lǐng)漲力量出現(xiàn)了明顯變化。
一方面，以銀行為代表的部分藍(lán)籌股在周一異軍突起。截至收盤，申萬(wàn)金融服務(wù)、機(jī)械設(shè)備以及化工指數(shù)分別上漲了2.59%、2.20%以及1.98%，在各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中分列前三位，其中，金融服務(wù)指數(shù)還實(shí)現(xiàn)了三季度的最大單日漲幅。而另一方面，近期引領(lǐng)市場(chǎng)反彈的部分消費(fèi)類股票，則表現(xiàn)出明顯頹勢(shì)。比如，食品飲料指數(shù)(2776.957,-6.29,-0.23%)本周一下跌0.37%，是所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中唯一出現(xiàn)下跌的；又比如，商業(yè)貿(mào)易指數(shù)雖然上漲了1.01%，但漲幅明顯落后，且未能跑贏滬綜指。
強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換有原因
周期股和消費(fèi)股周一的走勢(shì)明顯差異，其實(shí)并不令人感到意外。
從估值看，金融服務(wù)板塊的市盈率(TTM)僅為8.98倍，處于自身估值的歷史低位，且處于市場(chǎng)估值的最低端；而餐飲旅游板塊的市盈率則高達(dá)49.11倍。雖然估值不是投資的唯一標(biāo)準(zhǔn)，但當(dāng)周期股與消費(fèi)股的估值差異過(guò)度懸殊，特別是經(jīng)歷了近期截然不同的走勢(shì)后，在股價(jià)層面出現(xiàn)一定修正非常自然。
此外，從市場(chǎng)關(guān)注度看，以銀行為代表的周期股，目前成交占比都比較低，特別是銀行板塊，成交占比已經(jīng)處于歷史低位。這比較清晰地表明，近期各層次投資者在此類股票中的倉(cāng)位不高，且相關(guān)板塊的市場(chǎng)活躍度很低。與之相反，消費(fèi)股隨著近期股價(jià)上漲，市場(chǎng)關(guān)注度直線上升，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例也明顯增加，如食品飲料板塊的成交占比已經(jīng)達(dá)到歷史高位區(qū)域。因此，從獲利盤多寡、資金繼續(xù)追加倉(cāng)位難易等角度考量，周期股與消費(fèi)股在短期出現(xiàn)股價(jià)輪動(dòng)也存在客觀需要。
輪動(dòng)or風(fēng)格轉(zhuǎn)換
如果周期股的上漲事出有因，那么可不可以從中看到一些更加積極的因素呢？畢竟，經(jīng)過(guò)最近5天近200個(gè)點(diǎn)的反彈后，大盤已經(jīng)來(lái)到前期阻力區(qū)域，而且市場(chǎng)反彈動(dòng)能也顯現(xiàn)出一定的乏力跡象。如果此時(shí)，以銀行為代表的周期股能夠持續(xù)上漲，進(jìn)而引領(lǐng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換出現(xiàn)，那么市場(chǎng)前景將變得豁然開朗。對(duì)此，分析人士指出，周期股和消費(fèi)股目前的輪動(dòng)走勢(shì)演變成風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能性較小。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持風(fēng)格轉(zhuǎn)換出現(xiàn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，周期股與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更為密切。而從7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，工業(yè)增加值同比增速?gòu)?月的15.10%下降為7月的14%，季調(diào)后的環(huán)比增速也從6月份的1.44%降為7月份的0.90%，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速的態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)。因此，即便7月CPI增速已經(jīng)達(dá)到年內(nèi)頂點(diǎn)，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也僅為從“類滯脹”向“小衰退”過(guò)渡。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩腳步?jīng)]有停止的情況下，周期股全面持續(xù)啟動(dòng)的宏觀環(huán)境尚不具備。
其次，流動(dòng)性不支持風(fēng)格轉(zhuǎn)換。以銀行為代表的周期股大多具備一個(gè)顯著特征——股本規(guī)模較大，因而啟動(dòng)這些股票也需要流動(dòng)性的支持。對(duì)于流動(dòng)性，可以從兩方面來(lái)考量。一方面，對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)而言，雖然央行已經(jīng)連續(xù)三周在公開市場(chǎng)進(jìn)行凈投放操作，加息、提準(zhǔn)等政策工具運(yùn)用的節(jié)奏也出現(xiàn)了明顯的放緩態(tài)勢(shì)，但考慮到高企的通脹壓力以及遲遲未見(jiàn)明顯下行的房?jī)r(jià)，至少在三季度，貨幣政策維持謹(jǐn)慎的概率預(yù)計(jì)仍然很大。另一方面，從股票市場(chǎng)自身資金情況看，無(wú)論是最新的股票、基金新增開戶數(shù)，還是始終未能有效放大的成交量，都表明場(chǎng)外資金目前仍沒(méi)有明顯的介入沖動(dòng)，A股運(yùn)行很大程度上仍在靠場(chǎng)內(nèi)資金的閃轉(zhuǎn)騰挪來(lái)支持。在這樣的背景下，板塊輪動(dòng)是必然，而風(fēng)格轉(zhuǎn)換的條件并不成熟。