從放到收，是2008年金融危機(jī)至今全球貨幣政策的真實(shí)寫(xiě)照。就在前一周，中國(guó)央行分別發(fā)行50億元的1年期、70億元3月期、10億元3年期央票，并正回購(gòu)380億元，三類央票發(fā)行利率不約而同上浮。盡管只小幅上行約8個(gè)基點(diǎn)，但市場(chǎng)認(rèn)為，這雷同前次，成為了即將加息的信號(hào)。而加息則是貨幣政策再收緊的標(biāo)志，這讓6月以來(lái)宏觀調(diào)控政策放松的預(yù)期跌到了地板上。
信號(hào)后面有一系列邏輯。由于二季度通脹壓力明顯高于一季度，因此，在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行對(duì)國(guó)內(nèi)通脹未來(lái)形勢(shì)態(tài)度謹(jǐn)慎。7月的通脹指標(biāo)CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）繼續(xù)創(chuàng)新高，達(dá)6.5%。據(jù)東方證券邵宇觀察，央行只有在CPI環(huán)比連續(xù)3個(gè)月下降的情況下才會(huì)考慮停止緊縮。從這個(gè)規(guī)律看，從現(xiàn)在到下兩個(gè)月，仍只是觀察期。加息不排除，銀根或再次收緊。
上海證券的胡月曉認(rèn)為，本輪貨幣收縮是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。他列舉了一個(gè)數(shù)據(jù)，7月份M2增速預(yù)測(cè)中值仍高達(dá)15.8%。但隨著進(jìn)入7月，6月部分虛增存款逐漸撤離，導(dǎo)致7月人民幣存款顯著減少6687億元。這意味著，貨幣供給增速依然較快。雖然從去年下半年以來(lái)，儲(chǔ)蓄和貸款增速間差距有減少，但仍維持前期存款增長(zhǎng)持續(xù)落后的格局。要守住貸存比等監(jiān)管比例的紅線，降低信貸擴(kuò)張速度是商業(yè)銀行唯一的選擇。換言之，銀行的選擇自然是留住存款，弱化放貸。這一現(xiàn)實(shí)，給了直接融資一鞭子，使得各渠道直接融資加大力度拼命抽血。
7月29日，經(jīng)審核，中國(guó)水利水電通過(guò)首發(fā)申請(qǐng)，該公司發(fā)行不超過(guò)35億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)101億股，擬募集資金173.168億元，沖擊今年以來(lái)最大IPO（新股發(fā)行）寶座。同時(shí)也將今年以來(lái)上市頻密、融資額巨大的IPO融資推向了一個(gè)高潮。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，今年一共有187家公司IPO募資1740億元，平均每家募資9.3億元，平均每一個(gè)交易日上市新股1.3只。
定向增發(fā)也不落后。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年初至8月18日，有111家上市公司實(shí)施定向增發(fā)，募集資金達(dá)2944.64億元。鹽湖股份、深發(fā)展A和華夏銀行募集資金居前三位，分別達(dá)774.84億元、290.80億元和202.09億元。此外，中國(guó)重工等51家公司募資金額也超過(guò)10億元。
直接融資玩命掏錢。二級(jí)市場(chǎng)一緊再緊、越來(lái)越緊，資金正在卡市場(chǎng)脖子。那么，A股呢？Wind數(shù)據(jù)顯示，繼上周凈流失275億元場(chǎng)內(nèi)資金后，昨日，市場(chǎng)再凈失血113億元。A股，雖然已有滬深300成分股和三大周期性行業(yè)創(chuàng)歷史最低的估值“洼地”，但不僅沒(méi)有吸引到增量資金，而且難以留住場(chǎng)內(nèi)資金的去意，正深陷資金枯竭的境地。
截至上周末，今年滬深兩市的解禁股票達(dá)1740億股，總流通市值達(dá)18943多億元。大宗交易持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)資本在獲取豐厚回報(bào)后持續(xù)出逃。場(chǎng)外游資無(wú)意也無(wú)力接盤(pán)，僅在獲取短期套利后，多數(shù)股票進(jìn)入持續(xù)下跌的通道。對(duì)此，浙商證券王偉俊認(rèn)為，A股估值大幅回落，是流動(dòng)性危機(jī)所致。增量資金和增量供給之間嚴(yán)重不匹配，如同打破了市場(chǎng)的生理平衡，估值回落沒(méi)有退路。
什么時(shí)候、什么情況下可以改變這一“劫數(shù)”？東方證券的邵宇認(rèn)為，如果外圍繼續(xù)惡化，或預(yù)期定向?qū)捤烧邥?huì)為市場(chǎng)提供一些系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。目前緊縮的手段正向價(jià)格工具傾斜，這或?qū)樾刨J適度有效增長(zhǎng)留出騰挪空間。不過(guò)，華林證券的胡宇對(duì)此并不樂(lè)觀，他認(rèn)為，流動(dòng)性陷阱證明了定量寬松難以根治經(jīng)濟(jì)衰退，債務(wù)危機(jī)證明擴(kuò)張性財(cái)政政策亦捉襟見(jiàn)肘。至于加息，邵宇認(rèn)為，如果本周央票利率再次上行，不對(duì)稱加息的可能性在加大。
昨日，滬市成交僅655億元，又創(chuàng)6月底以來(lái)的地量。