8月17日，土豆網(wǎng)登陸納斯達(dá)克交易所。新華社發(fā)（納斯達(dá)克提供）

    經(jīng)過漫長的等待和幾番波折后，土豆網(wǎng)終于成功登陸納斯達(dá)克市場。但上市后，土豆網(wǎng)的日子并不好過，上市僅三天股價跌幅就超過了30%。另外，土豆網(wǎng)近期和新浪之間的股權(quán)交易曝光后，也遭到了不少國外投資者的質(zhì)疑。

　　股權(quán)交易遭質(zhì)疑

　　近日，有投資者在國外投資網(wǎng)站上發(fā)表《土豆網(wǎng)與新浪交易損害投資人利益》為題的文章，對土豆網(wǎng)隱瞞近期與新浪之間的股權(quán)交易一事表示憤慨。文中稱，土豆網(wǎng)應(yīng)該在其首次公開招股路演時就向公眾披露這個消息，這樣能使投資者完全知情，并能作出明智的投資決策。
　　據(jù)悉，新浪以4000萬美元獲得土豆網(wǎng)約4%的股權(quán)，根據(jù)該協(xié)議，新浪對土豆網(wǎng)的估值則為約10億美元。
　　公開數(shù)據(jù)顯示，8月中旬有10家赴美上市公司進(jìn)行路演，有9家因?yàn)橘Y本市場環(huán)境惡化計劃取消或暫停上市進(jìn)程。已經(jīng)向美國證券交易委員會提交上市申請的迅雷、盛大文學(xué)等知名中國公司近期都已中止上市，而只有土豆網(wǎng)選擇了如期上市。對此不少投資界人士表示不解并指出，除了市場環(huán)境惡化，其他9家公司都比土豆網(wǎng)更具投資價值，再加上土豆網(wǎng)路演的進(jìn)程只有一個多星期，比一般公司上市路演時間短了兩星期，在這種情況下，為什么土豆網(wǎng)最終選擇了上市？據(jù)悉，目前包括《華爾街日報》在內(nèi)的國外媒體已紛紛對土豆網(wǎng)上市表示質(zhì)疑。
　　相關(guān)投行人士透露，土豆網(wǎng)可以利用短短一個星期的時間在現(xiàn)有市場環(huán)境中登陸美國市場，可能是因?yàn)橥炼咕W(wǎng)在路演前，與新浪達(dá)成協(xié)議，要求新浪認(rèn)購?fù)炼咕W(wǎng)上市招股的部分股份。據(jù)測算，新浪認(rèn)購的土豆網(wǎng)4000萬美元的股票，大約占土豆網(wǎng)上市融資總金額的20%。對于此事，土豆網(wǎng)在路演前后以及上市前夕從未向外界公開，盡管有知情人士對此事進(jìn)行了披露，但外界卻對此事持保留態(tài)度。
　　有分析人士指出，這樁股權(quán)交易對新浪和土豆網(wǎng)而言可謂“雙贏”，但雙方卻對外界三緘其口，這會使外界對這樁合作產(chǎn)生更多疑問。
　　有投行人士透露，雙方之所以保持沉默，可能是因?yàn)閮杉以诤献鲿r簽署有場外協(xié)議，而這一場外協(xié)議會對土豆網(wǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。有分析人士認(rèn)為，根據(jù)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，土豆網(wǎng)可能是為了盡快獲得資金，在犧牲長期股東利益的基礎(chǔ)上，與新浪簽署了場外對賭協(xié)議。一旦土豆網(wǎng)未來達(dá)不到新浪所要求的盈利或股價表現(xiàn)，土豆網(wǎng)需要將部分股票以規(guī)定的價格轉(zhuǎn)讓給新浪。
　　除了上述猜測外，不少投資者還對土豆網(wǎng)提出了進(jìn)一步的質(zhì)疑：對于投資者而言，是否有權(quán)了解新浪入股土豆網(wǎng)這個消息？土豆網(wǎng)管理層是否應(yīng)該在路演時向所有投資者盡責(zé)披露所有信息？土豆網(wǎng)為何不對這一消息進(jìn)行證實(shí)？除了這些疑問外，還有投資者不客氣地指出，土豆網(wǎng)作為一家已在美國上市的公司，應(yīng)該學(xué)會與國際接軌，向股東負(fù)責(zé)，而不是停留在私人公司的境界。

　　上市一波三折

　　土豆網(wǎng)的上市之路可謂一波三折。早在去年11月，土豆網(wǎng)就啟動了赴美IPO進(jìn)程，但由于CEO王微離婚案以及財產(chǎn)分割等問題而延緩了上市計劃，錯過了去年的一波上市潮。今年7月份，土豆網(wǎng)CEO王微與前妻楊蕾的離婚案終于了結(jié)。據(jù)悉，在王微同意補(bǔ)償前妻700萬美元后，楊蕾不再主張分割土豆網(wǎng)股權(quán)，土豆網(wǎng)得以重啟上市之路。
　　土豆網(wǎng)重啟IPO后，又面臨6月以來的中國概念股危機(jī)和股市暴跌。與此同時，同期提交上市申請的迅雷、盛大文學(xué)已紛紛推遲上市。當(dāng)時，業(yè)界普遍認(rèn)為土豆網(wǎng)赴美上市的時機(jī)并不合適。之前，受部分中國公司財務(wù)造假的影響，美國投資者連續(xù)做空中國概念股，而支付寶事件又引起市場對外資協(xié)議控股結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂。加之后來的美債危機(jī)又導(dǎo)致美股震蕩，使土豆網(wǎng)上市之路愈加困難。
　　而此前，啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平曾介紹，8月份是歐美基金經(jīng)理集中休假的時候，可能會影響新股發(fā)行，同時各大基金都在重新研究考慮其在中國的投資戰(zhàn)略，對中國企業(yè)IPO采取很謹(jǐn)慎的態(tài)度。
　　有分析人士認(rèn)為，土豆網(wǎng)之所以逆勢上市是因?yàn)榧毙柩a(bǔ)充資金。
　　2011年8月9日，土豆網(wǎng)公布了截至2011年6月30日未經(jīng)審計的2011年第二季度財務(wù)報告。報告顯示土豆網(wǎng)該季度雖凈營收為1782萬美元，同比增94.5%，但仍凈虧損1204萬美元。
　　同時，土豆網(wǎng)的招股說明書顯示，截至3月31日，土豆網(wǎng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.09億元(約合3191萬美元)。相比之下，優(yōu)酷現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為16.6億元(2.53億美元)。
　　8月中旬，土豆網(wǎng)被收購的消息也不脛而走。
　　8月10日，有消息人士透露，土豆網(wǎng)將終止上市計劃，并將被百度收購。隨后，記者聯(lián)系土豆網(wǎng)相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行求證，對方稱目前土豆網(wǎng)處在上市前的靜默期，不便回答相關(guān)問題；而對“是否會在8月17日赴美上市”時，該人士同樣以“靜默期”為由進(jìn)行回避。
　　該知情人士當(dāng)時稱，百度已就收購事宜和土豆網(wǎng)進(jìn)行了接洽，并提出兩套方案：一是由百度直接出資收購?fù)炼咕W(wǎng)，土豆網(wǎng)和奇藝均納入百度旗下，但彼此獨(dú)立運(yùn)營。百度收購?fù)炼咕W(wǎng)后，奇藝依舊主打版權(quán)影視內(nèi)容，而土豆網(wǎng)則將主打UGC(用戶生成內(nèi)容)和自制內(nèi)容；另一種方案是百度對奇藝增資，由奇藝收購?fù)炼咕W(wǎng)后整合成一家綜合類視頻門戶，與優(yōu)酷競爭。
　　同期，優(yōu)酷網(wǎng)收購?fù)炼咕W(wǎng)的消息也被媒體曝光。在優(yōu)酷網(wǎng)最近一次的財報溝通會上，在被問及“是否有收購?fù)炼咕W(wǎng)的計劃時”，優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘表示，“永遠(yuǎn)保持開放的態(tài)度”；而此前對這一問題，古永鏘則表示沒有收購?fù)炼咕W(wǎng)的計劃。
　　不過，這些消息最終隨著土豆網(wǎng)于美國時間8月17日登陸納斯達(dá)克市場而煙消云散。但仍有分析人士認(rèn)為，土豆網(wǎng)上市和被收購并不矛盾。一方面，土豆網(wǎng)通過上市，可以獲得相當(dāng)可觀的資金，將有效改善目前的財務(wù)狀況，并為未來經(jīng)營提供有效保障；另一方面，土豆網(wǎng)目前擁有眾多戰(zhàn)略投資者，其中包括凱欣亞洲、IDG中國、紀(jì)源資本、General　Catalyst和淡馬錫集團(tuán)，這些投資者可能有著不同的投資戰(zhàn)略，而在目前中國概念股在美國市場表現(xiàn)相對疲軟的大環(huán)境下，土豆網(wǎng)上市未必能給投資者帶來期望的回報。因此，有投資者可能會選擇出讓股份的方式以便在短期內(nèi)獲利。這樣做可以為土豆網(wǎng)帶來新的投資者，同樣有助于土豆網(wǎng)未來發(fā)展。

　　市場前景仍不明朗

　　盡管目前土豆網(wǎng)已經(jīng)上市，但有觀點(diǎn)卻認(rèn)為，土豆網(wǎng)未來短期內(nèi)前景仍不明朗。
　　截至8月25日，土豆網(wǎng)股價為每股24.10美元，較發(fā)行價每股29美元下跌4.90美元，跌幅16.90%。對此，有投資者在美國著名投資網(wǎng)站MarketWatch撰文認(rèn)為，土豆網(wǎng)上市后的表現(xiàn)，表明市場對其前景并不看好。
　　另外，有分析文章指出，土豆網(wǎng)路演時在介紹自己的商業(yè)模式時，以“Youtube+Hulu(美國正版視頻分享網(wǎng)站)+HBO”進(jìn)行類比，但這些類比并不合適。文章指出，Youtube在美國屬于“一家獨(dú)大”，而且在世界其他各國都擁有比較穩(wěn)定的市場，但土豆網(wǎng)在中國市場的市場份額只有14%左右，而排名第一的優(yōu)酷網(wǎng)的市場份額為24%左右。
　　Hulu在美國同樣是行業(yè)龍頭，而在正版影視作品方面，除了百度旗下的奇藝網(wǎng)目前專門提供正版影視作品，與Hulu模式最為接近外，優(yōu)酷網(wǎng)、搜狐視頻等其他網(wǎng)站在正版影視作品方面，也傾注了巨大的財力，特別是優(yōu)酷網(wǎng)近期和時代華納公司進(jìn)行版權(quán)合作，獲得了《哈利·波特》系列、《黑客帝國》系列等多部經(jīng)典電影的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)。相較之下，土豆網(wǎng)并不具有特別的優(yōu)勢。
　　該文章還指出，土豆網(wǎng)自比HBO也不恰當(dāng)。作為專業(yè)電視臺，HBO每年的自制劇集超過百集，而且不乏大明星和大制作；而土豆網(wǎng)的自制劇數(shù)量以及質(zhì)量，都無法和HBO相提并論。另外，自制劇能給土豆網(wǎng)帶來的流量以及廣告收入，占土豆網(wǎng)整個收入的比重也并不明顯。
　　除此之外，還有分析人士指出，目前國內(nèi)視頻網(wǎng)站行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，僅僅不斷高漲的正版影視劇版權(quán)費(fèi)用，就會讓土豆網(wǎng)疲于應(yīng)付。
　　“2009年以前電視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)費(fèi)每集大約1萬元，現(xiàn)在漲到了每集10萬元，熱播劇每集30萬元，大制作每集60萬元。像今年熱播的《新還珠格格》，搜狐視頻所花費(fèi)的獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)版權(quán)費(fèi)用是3000萬元。”一位業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者介紹，由于目前影視作品網(wǎng)絡(luò)版權(quán)費(fèi)用居高不下，視頻網(wǎng)站憑借自身財力將越來越難應(yīng)付，但如果跟不上這一波潮流，一些視頻網(wǎng)站可能將被淘汰出局。對此，有分析認(rèn)為，在目前的“燒錢”背景下，如果土豆網(wǎng)不能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，將很難再吸引投資者。