上周市場走勢用“黑暗中透出曙光”來形容似乎十分貼切。周初大多數(shù)分析師轉(zhuǎn)向空頭陣營，但市場頑強頂住空頭對2437點的威脅，并于周四發(fā)動了強烈反擊，上證指數(shù)錄得年內(nèi)最大單日漲幅。需要特別指出的是，上周四長陽之后，市場情緒依然較為猶豫，這是行情向上發(fā)展的重要情緒特征。通過對9月市場環(huán)境的綜合分析觀察，筆者認為，9月行情基本無憂，操作上可積極對待。
首先，來看供求關(guān)系。如果沒有利好政策支持，供求關(guān)系就是影響市場階段性走勢的直接影響因素。我們專門分析財政存款對整個資金面的影響，特別指出8至9月資金面狀況將會顯著緩解。加上市場預(yù)期人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）很快進入實施階段，則構(gòu)成市場新的增量�！爸袊�401K”計劃也在市場預(yù)期之中，都構(gòu)成資金面的利好。至于轉(zhuǎn)融通，在市場估值便宜、系統(tǒng)性風險很低的背景下，更多體現(xiàn)的是利好。此外，基金的倉位相對較低，也就七成出頭。手頭的現(xiàn)金相對充裕，有助于9月行情的穩(wěn)定向好。
從供給情況看，目前來看也是非常樂觀的。一方面是大小非解禁規(guī)模，9月份解禁市值環(huán)比減少七成。從歷史上看，為2008年12月份以來最低，目前計算為年內(nèi)僅次于10月份第二低。大小非的解禁規(guī)模與行情走勢基本呈現(xiàn)緊密正相關(guān)關(guān)系，解禁規(guī)模驟減有助于9月行情向好；另一方面，進入8月以來，新股發(fā)行也進入地量階段。
其次，來看國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境問題。從國內(nèi)情況看，高鐵事故、房地產(chǎn)調(diào)控、歐美債務(wù)危機等問題正在影響著國內(nèi)經(jīng)濟，滯脹的風險已不能排除，下半年的經(jīng)濟應(yīng)該會維持震蕩下行狀態(tài)。我們認為，從現(xiàn)在的貨幣政策看，央行對于經(jīng)濟下滑的風險顯然沒有充分估計，貨幣政策上看還沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)向跡象。
綜合上述，我們認為，9月以來，資金面寬松，股票供給壓力大幅減輕。加上經(jīng)濟短期企穩(wěn)以及8月消費者物價指數(shù)（CPI）同比回落的預(yù)期，是我們看好9月行情的主要原因，基本判斷股指高點將出現(xiàn)在9月下旬甚至月末。從技術(shù)角度看，股指完全回補8月5日缺口的概率很大。從2437點“小雙底”量度升幅測算，9月股指上摸2800點的機會亦有可能。前期“小雙頭”以及年線的位置均在2800點一線，屆時會產(chǎn)生一定壓力。
對于熱點轉(zhuǎn)換問題，我們認為可能性并不大。雖然以銀行為代表的藍籌股估值已經(jīng)見底，存在修復(fù)的動力，但出現(xiàn)大行情的概率較低，我們認為只是階段性、結(jié)構(gòu)性的機會。因為只有經(jīng)濟見底才是藍籌股出現(xiàn)大行情的必要條件，而經(jīng)濟即將見底的標志是：貨幣政策的轉(zhuǎn)向，目前這個信號還沒出現(xiàn)。換一個邏輯看，如果銀行為代表的藍籌股有大行情，那么股市必然反轉(zhuǎn)。很顯然，這個邏輯現(xiàn)在還說不通。