不可否認(rèn)，過(guò)去100年以來(lái)，歐洲的福利社會(huì)模式讓多數(shù)人忘卻了資本主義的原罪。然而，一旦資本主義危機(jī)周期輪回，過(guò)去擴(kuò)張性的財(cái)政政策和昂貴的社會(huì)福利待遇就難以為繼了，隨之而來(lái)的就是，政府赤字的大幅削減，社會(huì)矛盾的急劇上升。
　　貨幣主義寄望于開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，保持低利率來(lái)恢復(fù)信貸市場(chǎng)。但流動(dòng)性陷阱表明，超發(fā)貨幣不僅不會(huì)增加消費(fèi)，在分配制度沒(méi)有根本改變的前提下，反而會(huì)加劇貧富分化，讓擁有資產(chǎn)的富人更富，讓無(wú)產(chǎn)階級(jí)更窮。
　　而凱恩斯主義的本質(zhì)則是寄望于擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，通過(guò)政府投資拉動(dòng)消費(fèi)。不可否認(rèn)，在政府收大于支的情況下，這種刺激是有效的。但凱恩斯主義在歐洲依然舉步維艱，因?yàn)楦�多的政府支出將面臨更大的赤字和債務(wù)問(wèn)題。如此說(shuō)來(lái)，全球央行企圖重溫2008年的救市政策，這一做法恐怕難以奏效。
　　因此，要避免歐債危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)大，需要的是減少無(wú)謂的救市政策，而讓理性的市場(chǎng)本身來(lái)恢復(fù)主導(dǎo)權(quán)。一旦市場(chǎng)無(wú)形之手重新主導(dǎo)市場(chǎng)，那么，企業(yè)會(huì)通過(guò)削減成本來(lái)減少開(kāi)支，私人會(huì)削減消費(fèi)來(lái)提升儲(chǔ)蓄，企業(yè)會(huì)降低杠桿來(lái)降低負(fù)債、減少投資，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體逐步放慢增速。但政府可通過(guò)適當(dāng)救助失業(yè)，等市場(chǎng)恢復(fù)自然的健康狀態(tài)，比如儲(chǔ)蓄率與科技創(chuàng)新重新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速，則最終市場(chǎng)選擇的優(yōu)秀公司會(huì)脫穎而出。當(dāng)然，這種經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)過(guò)程需要時(shí)間，短則五年，長(zhǎng)則二三十年。
　　歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)而言，更像是前車之鑒。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)管理者而言，更應(yīng)該學(xué)會(huì)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，在充分發(fā)揮政府在宏觀調(diào)控的理性判斷和決策智慧的同時(shí)，避免政府過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)。
　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整沒(méi)有完成之前，貨幣政策亦不會(huì)馬上轉(zhuǎn)向。一些人期待消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）掉頭向下，希望貨幣政策重新放松，其實(shí)，希望渺茫。我們對(duì)貨幣政策的看法是，短期依舊不容樂(lè)觀，尤其是中國(guó)貨幣存量之大已超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）規(guī)模的兩倍，資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外循環(huán)導(dǎo)致物價(jià)瘋漲，并不能通過(guò)數(shù)量型工具有效化解，更有效的工具仍是利率。要化解過(guò)去兩年大舉放貸與超發(fā)的貨幣危機(jī)，就需要通過(guò)利率鎖定資金，減少市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)一步控制物價(jià)上漲的本源。
　　在此種背景下，A股市場(chǎng)難有大牛市。貨幣政策更可能從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端：從2008年的極度寬松開(kāi)始過(guò)渡到2011年的極度緊縮。因此，在A股新股不斷發(fā)行的背景下，市場(chǎng)供求失衡的局面不會(huì)改變。除非房地產(chǎn)資金重新回到A股，否則，A股仍將持續(xù)陰跌，最終考驗(yàn)歷史的低點(diǎn)。
　　從資產(chǎn)配置的角度而言，藍(lán)籌股應(yīng)該已回歸估值中樞的位置，但是否已經(jīng)絕對(duì)低估，仍不好確認(rèn)。對(duì)銀行、地產(chǎn)股的估值思考應(yīng)該是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，不僅僅取決于低市盈率的表象。進(jìn)一步而言，相對(duì)歐美市場(chǎng)絕對(duì)低估值的金融股而言，中國(guó)低估值的板塊并不具備可選擇優(yōu)勢(shì)。從短期來(lái)看，中小板、創(chuàng)業(yè)板已有資金逐步撤離的跡象，我們給予的建議仍是減少A股等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，提高保本資產(chǎn)的比例。