周二A股市場繼續(xù)弱勢探底，深成指受中小市值品種調(diào)整所致再度刷新年內(nèi)低點(diǎn)，兩市合計(jì)成交不足1000億元，再創(chuàng)年內(nèi)地量。
　　我們認(rèn)為，從近一階段市場縮量探底的原因看，既有對經(jīng)濟(jì)增速減緩的擔(dān)憂，也有流動(dòng)性收緊和中報(bào)盈利降低的雙重壓力，還有外圍市場大跌的擾動(dòng)。

　　做多理由短期難尋

　　對市場而言，近期能夠在消息面找到的正面信息較為缺乏。國內(nèi)來看，上周公布的8月PMI指數(shù)，歷經(jīng)四個(gè)月回落后出現(xiàn)首度企穩(wěn)回升，其中生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上漲，本有望成為經(jīng)濟(jì)回調(diào)逐步趨穩(wěn)的先期信號(hào)。但疲弱的訂單指數(shù)預(yù)示著未來數(shù)月內(nèi)出口領(lǐng)域存在風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增速減緩的擔(dān)憂仍然難以消除。而對于舉足輕重的物價(jià)因素，雖能預(yù)期通脹上漲動(dòng)力減弱但仍難以明確拐點(diǎn)出現(xiàn)，市場還在等待周五即將公布的實(shí)際數(shù)據(jù)。
　　國內(nèi)政策不放松，與此同時(shí)，海外風(fēng)險(xiǎn)再度來襲。雖然美債沖擊暫告解除，QE3年內(nèi)實(shí)施的可能性有所降低。但歐債危機(jī)再次成為風(fēng)險(xiǎn)源頭，目前希臘中斷了與歐盟和歐洲央行的談判，破產(chǎn)憂慮升溫。整體看，A股當(dāng)前所處的內(nèi)外環(huán)境均難尋做多理由，投資者濃厚的避險(xiǎn)氛圍很容易抑制做多情緒的聚集。

　　利空因素仍需消化

　　另一方面，資金面緊張、上市公司業(yè)績增長低于預(yù)期等利空的影響仍需消化。貨幣政策緊縮基調(diào)維持下，短期流動(dòng)性壓力仍較為集中。從央行9月6日的公告看，周二發(fā)行30億元一年期央票，利率與上一期持平，但發(fā)行量較上一期增加兩倍。同時(shí)，央行當(dāng)日展開了正回購操作，7天正回購200億元，28天正回購490億元，中標(biāo)利率分別為2.7%、2.8%。央行公開市場此前已經(jīng)連續(xù)七周凈投放，以對沖近期公開市場大量資金到期，對于熨平金融市場短期波動(dòng)有利。但從央行前期一系列銀根收緊的措施，尤其是從“銀行部分保證金存款納入準(zhǔn)備金基數(shù)”來看，流動(dòng)性持續(xù)收緊的壓力繼續(xù)存在。此外，時(shí)點(diǎn)上又恰逢“雙節(jié)”來臨，預(yù)計(jì)整個(gè)9月份至月末的資金面都將較為緊張。
　　同時(shí)，上市公司業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的釋放仍將持續(xù)。半年報(bào)披露落下帷幕，A股上市公司中期實(shí)現(xiàn)凈利潤9939億元，同比增長23.75%，低于市場此前預(yù)期。雖然業(yè)績下滑在市場下行中已有所反應(yīng)，6-8月滬深300指數(shù)下跌幅度超過5%，4-8月滬深300指數(shù)跌幅超過10%。但市場風(fēng)格的差異化表現(xiàn)并不明顯，未能完全體現(xiàn)大中小盤公司的業(yè)績變化。近5個(gè)交易日的Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)跌幅分別達(dá)到8.31%和6.16%（滬深300指數(shù)跌幅不足4.54%），但從60日漲跌幅來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)累積漲幅為5.47%和-3.27%（滬深300指數(shù)為-7.7%）。大、中小市值品種中短期表現(xiàn)的迥異，說明當(dāng)前市場的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)仍需化解。
　　最后結(jié)合短期市場走勢觀察，昨日滬指收出地量陽十字星，仍未擺脫下跌中繼嫌疑，而深成指創(chuàng)新低則盡顯頹勢。不過，從指數(shù)盤中的下跌抵抗，以及成交再創(chuàng)地量來看，做空動(dòng)能正逐步衰竭。同時(shí)，市場整體估值也不支持股指大幅下行。因此，我們預(yù)計(jì)短期市場將再次進(jìn)入弱勢整理階段，盤中或有快速下探。