在經(jīng)歷7月和上周的兩輪大跌后，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債已經(jīng)接近市場(chǎng)底部，未來繼續(xù)下跌的可能性不大，可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)期投資價(jià)值正逐步顯現(xiàn)。
大跌后回暖
近期的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可謂跌宕起伏，上周中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)一周跌幅達(dá)6.88%，始作俑者石化轉(zhuǎn)債更是下跌10.16%。本周的第一個(gè)交易日仍延續(xù)上周跌勢(shì)，但周二卻呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，周三更是出現(xiàn)全線回暖。
關(guān)于上周可轉(zhuǎn)債的全線下跌，銀河證券債券分析師王昉對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示原因有三，一是中石化擬發(fā)300億元可轉(zhuǎn)債導(dǎo)致市場(chǎng)擴(kuò)容速度加快，供求傾斜，對(duì)市場(chǎng)形成壓力；二是股市的疲軟進(jìn)一步拖累了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)；三是受資金鏈壓力和流動(dòng)性影響，很多持有可轉(zhuǎn)債的基金減持可轉(zhuǎn)債。
中石化8月28日晚間發(fā)布公告，公司擬公開發(fā)行A股不超過300億元的可轉(zhuǎn)債，票面利率不超過3.0%。而在此前的8月19日，國(guó)電電力剛剛成功發(fā)行了55億元的可轉(zhuǎn)債，短時(shí)間內(nèi)的快速擴(kuò)容無疑對(duì)市場(chǎng)形成了壓力。
事實(shí)上，今年2月中石化已發(fā)行了230億元可轉(zhuǎn)債，并未轉(zhuǎn)股或還本付息，再次發(fā)行可轉(zhuǎn)債使得中石化或?qū)⒊蔀榈谝患倚屡f可轉(zhuǎn)債同時(shí)運(yùn)行的上市公司。廣發(fā)證券固定收益部投資經(jīng)理劉宏偉告訴記者，中石化擬發(fā)300億元可轉(zhuǎn)債，尤其是在第一批可轉(zhuǎn)債并未轉(zhuǎn)股或還本付息的情況下，這將打破原有的市場(chǎng)預(yù)期和估值體系，可轉(zhuǎn)債的股性在減弱，債性在增加。假如第二只轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)比第一只低的話，第一只轉(zhuǎn)債就沒有價(jià)值了。
近期滬深股市的疲軟也成為將可轉(zhuǎn)債拖下水的重要因素。而在資金方面，準(zhǔn)備金新政計(jì)劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，預(yù)計(jì)回收流動(dòng)性約9000億元，流動(dòng)性較好的可轉(zhuǎn)債無疑成為投資機(jī)構(gòu)拋售的對(duì)象。
后市或已見底
對(duì)于可轉(zhuǎn)債本輪的跌勢(shì)，很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為已經(jīng)基本見底，但在底部震蕩的局勢(shì)會(huì)持續(xù)多久仍存在一定分歧。
一些基金經(jīng)理認(rèn)為，經(jīng)過快速和強(qiáng)力的估值泡沫擠壓，目前部分可轉(zhuǎn)債已具備不錯(cuò)的投資價(jià)值。隨著緊縮貨幣政策有望由嚴(yán)厲轉(zhuǎn)向正�；瑐邢破鹨徊ㄝ^大反彈的概率很高，而債基有望借此擺脫當(dāng)前的困境。
富國(guó)基金認(rèn)為，最為艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去，加息進(jìn)程接近尾聲，準(zhǔn)備金率上調(diào)空間已經(jīng)接近極限，政策進(jìn)一步緊縮的可能性較小，下半年股市債市的環(huán)境都將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，為創(chuàng)造收益提供了一定條件，需要抓住機(jī)會(huì)�？赊D(zhuǎn)債目前已經(jīng)跌至非常具有投資價(jià)值的位置，可以放心買入持有。此外，部分小盤轉(zhuǎn)債還存在超額收益的機(jī)會(huì)。
同時(shí)，也有券商表示，盡管目前可轉(zhuǎn)債經(jīng)過估值泡沫擠壓，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，長(zhǎng)期看已具備投資價(jià)值，但可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)何時(shí)轉(zhuǎn)勢(shì)值得關(guān)注。
好買基金首席分析師曾令華對(duì)記者表示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)現(xiàn)在處于一個(gè)底部區(qū)域，以后的走勢(shì)還要看正股的行情。在他看來，可轉(zhuǎn)債短期內(nèi)不會(huì)立馬反彈，會(huì)維持一個(gè)弱勢(shì)的局面，需要關(guān)注政策信號(hào)和成交量指標(biāo)，這兩個(gè)指標(biāo)沒有好轉(zhuǎn)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)弱勢(shì)的局面短期內(nèi)不會(huì)改變。
而另一位要求匿名的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為可轉(zhuǎn)債未來的行情不容樂觀，雖然繼續(xù)下跌的可能性較小，也會(huì)隨著股市的反彈而有所反彈，但反彈幅度不會(huì)很大，再加上資金鏈的壓力，短期內(nèi)可轉(zhuǎn)債的前景令人擔(dān)憂。
可逐步入市緩慢建倉
通脹是否見頂回落，緊縮貨幣政策是否會(huì)有所放松，資金面能否轉(zhuǎn)為寬松，都會(huì)對(duì)包括可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的債券市場(chǎng)形成直接影響。雖然本輪大跌使可轉(zhuǎn)債相對(duì)估值下降，吸引力增強(qiáng)，具有了一定的長(zhǎng)期投資價(jià)值，但由于市場(chǎng)諸多不確定因素，短期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。
廣發(fā)證券固定收益部投資經(jīng)理劉宏偉認(rèn)為，盡管受各種因素影響，可轉(zhuǎn)債短期內(nèi)可能會(huì)有所浮動(dòng)，但從一兩年后回看，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于一個(gè)相對(duì)底部區(qū)域，具有長(zhǎng)期投資的價(jià)值�？赊D(zhuǎn)債現(xiàn)在在底部震蕩，如果再出現(xiàn)重大利空消息，仍會(huì)造成基金等投資機(jī)構(gòu)的拋售，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步下跌，但這種可能性較小。
匯添富可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理王玨池上半年曾表示，2011年在宏觀調(diào)控持續(xù)實(shí)施緊縮政策的背景下，股市難有趨勢(shì)性的行情，債市也要等到下半年通脹放緩后才可能逐漸向好，在此背景下，攻守兼?zhèn)涞目赊D(zhuǎn)債面臨著巨大機(jī)會(huì)。但在可轉(zhuǎn)債進(jìn)入第三季度便遭遇兩輪下跌的境況下，王玨池的預(yù)言最終能否應(yīng)驗(yàn)值得期待。
在投資策略上，銀河證券債券分析師王昉對(duì)記者表示，投資可轉(zhuǎn)債最主要依據(jù)是對(duì)股市的判斷，如果股市有起色，就配置一些股性較強(qiáng)、彈性較大的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，如果預(yù)期股市將會(huì)持續(xù)低迷，就需要配置一些防御性強(qiáng)的轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，尤其是那些比較接近債底的具有博弈價(jià)值的產(chǎn)品。
好買基金首席分析師曾令華建議，如果投資可轉(zhuǎn)債，必須密切關(guān)注主要政策信號(hào)和成交量指標(biāo)，采取定投的方式，逐步入市，緩慢建倉。
