驟然放量、單邊上揚、K線長陽，多日未見的景象昨日A股再現(xiàn)。翻開K線圖，可以看見8月25日也曾經(jīng)有過一根與昨日類似的長陽線，但隨后的“下跌-抵抗-再下跌”讓投資者備受煎熬。此次65點長陽，會否克隆此前8月25日74點長陽的“一日游”行情？也許細(xì)節(jié)才是決定因素。
細(xì)節(jié)一：“超跌”是否有足夠說服力
沒有看到足以“刺激”市場整體神經(jīng)的因素，在政策趨向還未見顯著改變信號、經(jīng)濟下行風(fēng)險仍在繼續(xù)釋放的背景下，如果說要為昨日的65點長陽找一個有說服力的理由，那么超跌反彈無疑是當(dāng)下最好的解釋，只是這個“超跌”的理由需要有說服力。
其實，早在本周二滬綜指觸及2426點年內(nèi)新低之際，股指便一度曾經(jīng)迅速展開了修復(fù)性的反彈行情，滬指一度從低位回升逾30個點；只是受制于479億元的14個月新地量，周二的反彈才無疾而終。再往前回憶，投資者應(yīng)該記得諸如中國石油、銀行股在內(nèi)的部分具有一定指向意義的“大家伙”，也曾經(jīng)在盤中有過“脈沖”形式的表現(xiàn)。
本周三的65點放量長陽，盤面上看有一個細(xì)節(jié)，滬綜指黃白線一改此前曾經(jīng)出現(xiàn)的“剪刀”效應(yīng)，分時走勢基本趨于一致，始終保持同一的漲跌步伐，這表明市場中絕大部分個股都表現(xiàn)出了對應(yīng)的“超跌反彈”需求，而不是我們記憶中曾經(jīng)有的那種“你搭臺我拆臺”的景象。市場普漲格局的顯著，一方面說明個股普遍存在的超跌反彈需求，另一方面則說明前期的那些“脈沖”或許產(chǎn)生了積累效應(yīng)，當(dāng)某個品種或某類品種再度打響了反彈“第一槍”后，更多的資金才能夠也才會響應(yīng)。
細(xì)節(jié)二：估值修復(fù)是否“只說不練”
如果昨日65點長陽初步被定義為得不到基本面、經(jīng)濟面支持的超跌反彈的話，那么來自估值方面的修復(fù)動力或許就成為A股獨立上漲的最大驅(qū)動力。
據(jù)統(tǒng)計，按照TTM法剔除負(fù)值計算，當(dāng)前全部A股14.74倍的市盈率，早已跌破了2005年歷史底部998點14.88倍的水平，相較2010年2319點底部16.34倍的估值水平，跌幅也接近10%。值得注意的是，代表藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)最新市盈率已跌至11.75倍，其早在一個月前就已跌破1664點及998點分別為12.25及12.39倍的估值水平，可以說，當(dāng)前滬深300指數(shù)的估值水平達(dá)到了歷史最底部。
從這個角度而言，“低估值”確實導(dǎo)致市場在此方面的修復(fù)需求逐漸強烈，雖然整體的弱環(huán)境現(xiàn)實存在，在很大程度上壓抑著這種需求，“估值修復(fù)”一直處于“只說不練”的尷尬境地，但一旦找到了契機，修復(fù)需求的適度釋放便會隨之產(chǎn)生，昨日滬深兩市的各大指數(shù)中，滬深300指數(shù)以3.02%的漲幅領(lǐng)漲似乎就從一個側(cè)面反映了這一問題。
細(xì)節(jié)三：量能釋放是否能維持
本周三兩市成交驟然放大至1500多億元，滬指單日成交為881.9億元，雖然絕對量不高，但相較前一交易日479億元的地量水平，量能增加幅度高達(dá)70%。事實上，大盤“地量復(fù)地量”已有一個月左右的時間。滬綜指在8月25日大漲74點之后，就一直徘徊于地量水平，9月份以來滬市單日量能更是一直在600億元左右波動。本周以來，不斷刷新的地量水平，更進(jìn)一步說明了市場惜售情緒已極為濃厚，短期股指的殺跌動能已不足。
不過驟然放大的量能水平也在考驗著市場，回顧今年的階段性反彈行情，初始階段都伴隨著量能的迅速放大，而反彈能夠持續(xù)的一個關(guān)鍵因素就在于放大后的量能在反彈中間階段能夠維持在一個足夠高的水平，6月中下旬的反彈如此，2、3月間的反彈也如此，去年的“十月革命”更是如此。
所以昨日大漲伴隨量能的驟然放大并不奇怪，而能否繼續(xù)維持較高的量能水平應(yīng)是此次反彈會否具有一定“生命力”的必要條件。有分析指出，以兩市昨日1600億的量能來看，保持個股活躍度或者說出現(xiàn)一定的結(jié)構(gòu)性行情的量能水平或許就應(yīng)該在1500-2000億之間，而假如要像昨日那樣再出現(xiàn)普漲行情，則恐怕需要2500億以上的水平。
細(xì)節(jié)四：外圍因素會否仍有“黑天鵝”
65點長陽恰逢9月下旬，再加上當(dāng)前又正值美聯(lián)儲可能推出QE3的關(guān)鍵時刻，這不禁令人聯(lián)想起去年9月底開始的“十月革命”。
同去年9月底一樣，雖然本周的美聯(lián)儲議息會議也是QE3推出與否的時間窗口，但無論是從推出的概率及可能推出的規(guī)模來看，QE3與QE2的意義都不可同日而語。且不說是否推出，退一步講，即便美聯(lián)儲決定在此次的議息會議上推出QE3，相信也只會以變相的方式推出，不會采取此前的直接方式。暫且不論變相QE3的規(guī)模，在美聯(lián)儲連續(xù)兩次的“量化寬松”之后，全球市場對QE3的“免疫性”已大大提升。畢竟經(jīng)濟的恢復(fù)除了靠打“強心劑”外，還存在一個自生性的復(fù)原過程，預(yù)計當(dāng)前量化寬松對經(jīng)濟的刺激作用可能要遠(yuǎn)小于其給全球經(jīng)濟及政策層面所帶來的殺傷力。
當(dāng)然也有市場人士指出，資本市場的波動會跟隨基本面的趨勢，但也未必是隨時隨刻“如影隨形”，就像市場對QE3有“免疫力”一樣，市場對諸如調(diào)降經(jīng)濟預(yù)期、希臘違約等難道就不會有一定的“抵抗力”嗎？
細(xì)節(jié)五：內(nèi)生壓力是否“容不下”反彈
從宏觀基本面來看，市場期盼已久的通脹回落趨勢還未正式確立，在新漲價因素的刺激下，未來不排除通脹還會反復(fù)，四季度通脹總體或仍徘徊于5%以上的高位；經(jīng)濟方面，8月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟仍處于穩(wěn)步運行的階段，但下行趨勢已較為明確，而海外形勢的風(fēng)云變幻，令四季度國內(nèi)出口面臨著很大的下行風(fēng)險，從這個角度而言，四季度經(jīng)濟下行風(fēng)險還有待釋放，因而宏觀基本面尚不存在支撐市場反轉(zhuǎn)的理由。
從政策面來看，雖然央行加息及“提準(zhǔn)”的步伐暫時停止，但當(dāng)前最多可以算是一個較長的政策觀察期，政策底還隱而未現(xiàn)，這也不能成為市場反轉(zhuǎn)的動力。
資金面方面，盡管擴大存準(zhǔn)基數(shù)的負(fù)面效應(yīng)已初步釋放完畢，但在中國水電等“大家伙”發(fā)行上市的影響下，四季度資金面不容樂觀，在此情形下，增量資金還很難大舉進(jìn)場，因而反轉(zhuǎn)也很難獲得資金面的支持。
但上述因素投資者并不陌生，也確實不可能在這種環(huán)境下產(chǎn)生反轉(zhuǎn)，但反彈呢？
細(xì)節(jié)六：時點不同 資金認(rèn)可度是否提高
昨日65點長陽及8月25日74點長陽對比，在技術(shù)層面上有兩點主要不同，一是所處絕對位置不同。今年8月25日滬指處于2550點附近，正意欲向上突破2600點大關(guān)；而如今大盤已創(chuàng)出2426點的年內(nèi)新低，將將收復(fù)2500點，盡管兩個時間點股指相差不到百點，但市場殺跌動能卻不盡相同。
二是兩次長陽的出現(xiàn)環(huán)境不同。74點長陽之前指數(shù)曾出現(xiàn)過兩次較大幅度的單日拉升，盡管都是低開高走，但這兩根實體長陽線已經(jīng)激活了當(dāng)時的市場并形成一定的獲利籌碼，所以74點長陽不是“第一槍”。而此次65點長陽則是在持續(xù)縮量陰跌的背景下啟動的，可以說毫無征兆。
大盤自今年7月中旬的2800點關(guān)口一路下跌，并于8月9日最低下探至2437點；隨后多方于8月11日及15日組織了兩次單日30多點的“自救”行為。從這個角度而言，74點長陽之前，多方的做多動能已得到了很大程度的釋放，因而25日的74點長陽只能無奈成為“一日游”。而在2426點的年內(nèi)新低之際，股指一直延續(xù)著縮量陰跌的態(tài)勢。將近兩個月的縮量下跌，早已在很大程度上釋放了股指的殺跌動能；本周500億元以下“新地量”的出現(xiàn)，更表明市場的做空動力已嚴(yán)重不足。在股指跌無可跌的情況下，大盤出現(xiàn)65點的放量彈升，或許更是一種自發(fā)的修復(fù)行為，而ETF連續(xù)三周的逆市凈申購應(yīng)該也值得留意。
