上周滬深兩市大盤(pán)呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，滬指上周三曾強(qiáng)勢(shì)反彈，之后卻急轉(zhuǎn)而下，創(chuàng)出了近期調(diào)整的新低，兩市成交量均出現(xiàn)顯著放大。外圍市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)成為A股短期走勢(shì)的主要影響因素，造成市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的情緒化波動(dòng)特征。不過(guò)，恐慌情緒的蔓延也導(dǎo)致大盤(pán)加速趕底，從而加快了底部區(qū)域的構(gòu)筑。
　　從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，本輪調(diào)整底部的形成將較為復(fù)雜，原因有二。一是外圍市場(chǎng)的利空仍有待消化，特別是在弱勢(shì)格局下，利空因素往往會(huì)被充分放大，強(qiáng)化市場(chǎng)恐慌情緒，造成市場(chǎng)估值水平的扭曲和偏離，類似于1664點(diǎn)的情形，從而成為恐慌性底部。二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況仍處于調(diào)整周期，在通脹壓力依然較大的背景下，新一輪經(jīng)濟(jì)周期還未顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，市場(chǎng)對(duì)于上市公司盈利下滑的預(yù)期依然較強(qiáng)，造成市場(chǎng)做多動(dòng)能不足，從而在量能上難以形成大盤(pán)上漲的動(dòng)力。在市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)的支撐下，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，但市場(chǎng)底部構(gòu)筑的復(fù)雜性主要體現(xiàn)在估值底和恐慌底的差異，因此外圍市場(chǎng)環(huán)境變化和市場(chǎng)情緒化因素將成為底部構(gòu)筑的主導(dǎo)因素。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，恐慌底的形成因素往往會(huì)因特定事件而出現(xiàn)短期逆轉(zhuǎn)，從而完成大盤(pán)底部的最終確認(rèn)。
　　從政策變化來(lái)看，目前CPI高位運(yùn)行導(dǎo)致貨幣政策仍處于觀察期，短期轉(zhuǎn)向的可能性不大，貨幣政策在今后一段時(shí)期會(huì)進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定期，市場(chǎng)預(yù)期的拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)有可能延后。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的壓力依然較大，并且外部環(huán)境的惡化有可能會(huì)引發(fā)管理層在政策調(diào)控工具的結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)新變化，重新進(jìn)行政策調(diào)控搭配，保持貨幣政策穩(wěn)定以及配合積極財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的可能性依然存在，財(cái)政政策和稅收體制改革將有望成為未來(lái)政策拐點(diǎn)的主要看點(diǎn)。這增加了市場(chǎng)對(duì)宏觀政策調(diào)控方向轉(zhuǎn)變的預(yù)期，政策底有望逐漸形成。
　　從技術(shù)面看，滬指在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的下跌后，上周呈現(xiàn)寬幅震蕩，出現(xiàn)大陰大陽(yáng)的K線組合，日線基本上完成了2630點(diǎn)附近形成的小雙頭形態(tài)的理論下跌目標(biāo)，短線在2380—2400點(diǎn)附近存在技術(shù)支撐。雖然MACD指標(biāo)的綠柱線繼續(xù)放大，且均線系統(tǒng)仍然壓制著股指的運(yùn)行空間，但周線KDJ指標(biāo)在繼續(xù)向下發(fā)散后，J值已在低位接近鈍化，預(yù)示市場(chǎng)短線機(jī)會(huì)的來(lái)臨。尤其是上周大陰大陽(yáng)的K線組合，往往是一種構(gòu)筑底部的特征，在1664點(diǎn)、2661點(diǎn)都出現(xiàn)過(guò)類似的K線組合，隨后都產(chǎn)生了明顯的趨勢(shì)性拐點(diǎn)。因此，大盤(pán)目前雖然仍未擺脫“黎明前最黑暗”的階段，底部構(gòu)筑周期仍需要一個(gè)過(guò)程，但中期底部構(gòu)筑成功已為時(shí)不遠(yuǎn)，市場(chǎng)大底確認(rèn)的幾率正越來(lái)越大，若快速下跌，則出現(xiàn)空頭陷阱的可能性較大，可作為逢低買(mǎi)進(jìn)的時(shí)機(jī)。
　　綜合來(lái)看，在目前諸多內(nèi)外因素尚不明朗之前，市場(chǎng)將繼續(xù)面對(duì)政策緊縮、流動(dòng)性緊張、經(jīng)濟(jì)增速下滑、融資再融資、美債危機(jī)、歐債危機(jī)、全球經(jīng)濟(jì)衰退等諸多困難和問(wèn)題的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)仍將維持探底筑底震蕩的格局。與此同時(shí)，短期利空因素的不斷消化和利好因素的不斷累積，將促使市場(chǎng)在震蕩筑底過(guò)程中完成量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)化，市場(chǎng)中長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)和布局時(shí)機(jī)正在恐慌中悄然來(lái)臨。