一般而言，反抗者抵抗后再度遭到鎮(zhèn)壓，他們的情緒和士氣肯定比反抗前更加低落。這就是“一鼓作氣，再而衰，三而竭”的道理。經(jīng)過連續(xù)兩周的弱平衡（穩(wěn)定期）之后，上周三多方終于按耐不住開始反擊，結(jié)果再度遭到空方的重創(chuàng)，上證指數(shù)創(chuàng)下2400點(diǎn)新低，而催化劑恰恰是我們重點(diǎn)警示的歐債危機(jī)。
我們認(rèn)為空方力量依然強(qiáng)大，多方主力利用先破后立的慣性思維展開反擊。道理上沒錯(cuò)，但無奈敵人太強(qiáng)大了。這種反抗的結(jié)果只能是被鎮(zhèn)壓。唯一的出路是把空頭拖進(jìn)消耗戰(zhàn)，等待時(shí)機(jī)一舉將其打垮。當(dāng)然，消耗戰(zhàn)是相當(dāng)殘酷的，對(duì)多方來講將承受巨大的心理考驗(yàn)。
9月16日至9月20日，滬市的成交金額分別為496億元、486億元和480億元。這是2319點(diǎn)以來成交量新低，但還沒有達(dá)到中級(jí)以上的地量水平。這種成交水平可以支撐3至5個(gè)交易日的短期反彈，但多方如果脫離“陣地戰(zhàn)”，轉(zhuǎn)向“攻堅(jiān)戰(zhàn)”或者“殲滅戰(zhàn)"，反彈必然很快結(jié)束。周三成交迅速放大至882億元，增幅超過八成。從動(dòng)量上看，即使歐美股市不出現(xiàn)暴跌，這種能量集中釋放的后果，也必然是受阻于7月18日2826點(diǎn)以來的下降趨勢(shì)線，也就是20日均線一帶。當(dāng)然，周三的放量長陽也存在外力因素的助推。上周五，證券時(shí)報(bào)報(bào)道了百億社保資金入市的消息，這是市場(chǎng)潛在的利好因素，可以密切跟蹤。
我們說過，9月最后一周開始，市場(chǎng)將進(jìn)入“高危期”，主要的催化劑將是歐美債務(wù)危機(jī)。這顆蔚藍(lán)的星球已經(jīng)變成名副其實(shí)的“債務(wù)地球”。因?yàn)閭鶆?wù)問題，近兩個(gè)月以來全球股市都在上躥下跳。全世界86個(gè)國家和地區(qū)的債務(wù)總和接近45萬億美元，折合人民幣290萬億元人民幣。這一數(shù)字約合全球前五大經(jīng)濟(jì)體：歐盟、美國、中國、日本、印度2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的總和。這也意味著，全球五大經(jīng)濟(jì)體一年創(chuàng)造的全部生產(chǎn)總值才夠把地球的債務(wù)還完。若按照全球人口70億人計(jì)算，這86個(gè)國家讓地球上的每個(gè)人背負(fù)6428美元的債務(wù)，折合人民幣4.14萬元。
美國其實(shí)并不讓我們擔(dān)憂，最擔(dān)憂的還是歐洲。其中，意大利、西班牙內(nèi)債比例較大，還有回旋余地，但問題最嚴(yán)重的希臘，就不容易闖過這一關(guān)了。希臘政府推出一輪又一輪的緊縮政策，希望留在歐元區(qū)解決債務(wù)危機(jī)，但國內(nèi)民眾壓力和歐盟其他成員國利益平衡，使得問題的解決充滿不確定性。如果就此退出歐元區(qū)，則后果更加嚴(yán)重。信心危機(jī)比危機(jī)本身更可怕！
中國國內(nèi)的基本面狀況也不輕松。首先是資金壓力。央行已經(jīng)連續(xù)10周在公開市場(chǎng)凈投放資金，累計(jì)投放貨幣已經(jīng)高達(dá)4000億元，但這絲毫改變不了資金面的緊張狀況。臨近月末季末因素、國慶長假、銀行應(yīng)對(duì)指標(biāo)考核、大盤股發(fā)行以及籌備補(bǔ)交準(zhǔn)備金等，令銀行面臨多重資金壓力。
就在銀行內(nèi)部流動(dòng)性趨緊的同時(shí)，境外流動(dòng)性又見充裕之勢(shì)。央行9月21日數(shù)據(jù)顯示，8月份我國新增外匯占款達(dá)3700多億元，熱錢壓境之勢(shì)超出市場(chǎng)預(yù)期。此外，由于美聯(lián)儲(chǔ)9月21日宣布將采取“賣短買長”的“扭轉(zhuǎn)操作”以壓低長期國債利率，熱錢壓境的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒃俣燃觿�。�?nèi)憂外患之下，央行如何應(yīng)對(duì)，確實(shí)是巨大的考驗(yàn)。
其次是經(jīng)濟(jì)面。雖然相比歐美而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面要好得多，但市場(chǎng)的預(yù)期卻并不令人樂觀。因?yàn)橥苿?dòng)GDP的“三駕馬車”都已經(jīng)跑不動(dòng)了。最差的恐怕是外需。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、本幣被動(dòng)升值、貿(mào)易摩擦不斷，都對(duì)出口構(gòu)成影響。內(nèi)需疲弱態(tài)勢(shì)也早已顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在汽車、家電、房地產(chǎn)的銷量上。未來的突破口還是在投資上。
根據(jù)我們的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前政府主導(dǎo)的投資出現(xiàn)明顯下滑，但民間資金主導(dǎo)的投資增長勢(shì)頭不錯(cuò)，特別是制造業(yè)固定資產(chǎn)投資，保持了30%以上的高速增長。而政府主導(dǎo)投資下滑的局面，本月開始也出現(xiàn)改善的跡象。今年3月以來，發(fā)改委已經(jīng)停止了項(xiàng)目審批，歷時(shí)半年后，9月份開始恢復(fù)審批，而且速度加快。3月以前每月審批200個(gè)項(xiàng)目，而9月份有望達(dá)到240個(gè)。這說明管理層開始意識(shí)到經(jīng)濟(jì)下滑局面的嚴(yán)重性，增加項(xiàng)目審批意在平滑下跌速度，防止硬著陸的局面。但這并不能改變市場(chǎng)對(duì)四季度宏觀經(jīng)濟(jì)，以及上市公司三季報(bào)業(yè)績放緩的預(yù)期。
綜合上述分析不難看出，歐債危機(jī)、資金面緊張、經(jīng)濟(jì)以及上市公司增速下滑，這是大盤繼續(xù)探底的主要因素。從歷史的規(guī)律看，9月份從沒出現(xiàn)過大底。值得一提的是2004年9月，行情雖有些力度，但只演繹了短暫的10個(gè)左右交易日的“出貨行情”，沒有任何代表性。同時(shí)，我們不能忘記股市的“四年定律”。如果這個(gè)規(guī)律依然成立的話，今年10月將是探明大底的月份�！跋膽�(zhàn)”雖然殘酷，但確實(shí)值得一戰(zhàn)。
如果按照歷史的規(guī)律，每年的季初行情是不錯(cuò)的，或多或少有上漲。但我們發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)大行情轉(zhuǎn)折年的10月行情，普遍不好，諸如1999年10月、2005年10月、2008年10月等，所以我們要做好充足的心理準(zhǔn)備。此外，每一個(gè)大底，都有政策利好的配合，消息面一定要格外關(guān)注。
風(fēng)物長宜放眼量。投資其實(shí)也需要境界。市場(chǎng)雖然可能會(huì)進(jìn)入最殘酷的下跌波段，但退一步海闊天空。如果用10%的下跌空間，來改變市場(chǎng)的預(yù)期，換來100%甚至更高的上漲空間，那么這次“短痛”值得忍。預(yù)期是很重要的。一件事不怕它糟糕，就怕不知道它有多糟糕。根據(jù)我們的判斷，10月份可能是各項(xiàng)已知基本面因素最集中釋放的階段，熬過這個(gè)階段，市場(chǎng)可能會(huì)豁然開朗，見到曙光。
