2008年雷曼事件是否即將在歐洲重演？
9月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將意大利主權(quán)信用評(píng)級(jí)從A＋下調(diào)為A，而且前景展望為負(fù)面，市場(chǎng)再次風(fēng)聲鶴唳。逐步升級(jí)的歐債危機(jī)不僅重挫近期全球金融市場(chǎng)，同時(shí)對(duì)全球貨幣格局的調(diào)整帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。
“歐債危機(jī)后，歐元區(qū)正在走向解體，未來(lái)歐元區(qū)解體是確定無(wú)疑的，這一進(jìn)程將在2013年到2015年實(shí)現(xiàn)。”中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者說(shuō)。
中資行警惕
由于擔(dān)心歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延可能導(dǎo)致掉期交易出現(xiàn)損失，坊間傳聞，中國(guó)銀行已暫停與數(shù)家歐資銀行進(jìn)行外匯遠(yuǎn)期及掉期交易，被暫停交易的歐洲銀行包括法興銀行、巴黎銀行等主要機(jī)構(gòu)，這些銀行的評(píng)級(jí)近日被穆迪下調(diào)。
截至記者發(fā)稿之日，中國(guó)銀行對(duì)此并沒(méi)有相關(guān)正式聲明，但記者從中國(guó)銀行相關(guān)管理人士獲得的說(shuō)法是“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，所以選擇停止高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品”。據(jù)悉，目前，工行、農(nóng)行、建行等中資銀行表示，相關(guān)業(yè)務(wù)雖照常開(kāi)展，但已經(jīng)在密切關(guān)注形勢(shì)變化，國(guó)內(nèi)也有個(gè)別銀行不同程度暫停了對(duì)歐洲部分銀行的授信。
“這預(yù)示中資銀行對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)前景并不看好，擔(dān)心2008年金融危機(jī)會(huì)重演�！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院曹和平教授說(shuō)對(duì)記者說(shuō)。
記者了解到，中行持有歐洲貨幣的債券主要包括英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、瑞士等國(guó)家政府債和金融機(jī)構(gòu)債，到今年6月30日，中行持有的歐洲國(guó)家債券的余額占整個(gè)集團(tuán)外幣債券總額的20%左右，該行持有的外幣債券規(guī)模截至6月末為833.12億美元。
瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，早前歐洲銀行管理局公布的一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，歐洲大型銀行對(duì)希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙主權(quán)債務(wù)的總風(fēng)險(xiǎn)敞口接近2000億歐元，其中對(duì)希臘主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口接近1000億歐元。
而在此前，摩根大通和獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)CreditSights的聯(lián)合研究報(bào)告顯示，過(guò)去一年中，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金等機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲銀行業(yè)關(guān)閉了逾7000億美元的貸款渠道。
“歐洲銀行業(yè)今年以來(lái)一直面臨著存款流失的問(wèn)題，銀行間拆借利率在不斷上升，歐洲銀行融資成本在快速上升�！辈芎推秸f(shuō)。
來(lái)自彭博資訊9月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐洲地區(qū)的銀行拆入美元所支付的溢價(jià)，達(dá)到2008年12月以來(lái)的最高水平。3個(gè)月歐元銀行同業(yè)拆借利率與隔夜指數(shù)互換利率之差創(chuàng)2009年5月以來(lái)之最。再加上希臘債務(wù)違約可能性增大，市場(chǎng)擔(dān)心，2008年雷曼倒閉的悲劇效應(yīng)會(huì)在歐洲重演！
但9月15日，歐洲央行宣布聯(lián)合美聯(lián)儲(chǔ)等全球五大央行在2011年10月到12月期間實(shí)施了三次固息資金操作，滿足銀行所有美元需求。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心教授奚君羊?qū)τ浾弑硎荆鳛橐粋�(gè)短期的應(yīng)急措施，歐洲央行可以無(wú)限制地向歐元區(qū)商業(yè)銀行提供貸款，但是持續(xù)向銀行體系注資無(wú)疑將使歐元區(qū)在未來(lái)面臨高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。
譚雅玲向記者表示，意大利債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)表明歐洲債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)峻形勢(shì)�！芭c2008年金融危機(jī)相比，這次歐洲債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)更為嚴(yán)重，因?yàn)楝F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)很糟糕，財(cái)政狀況更差，處理起來(lái)更為棘手�！�
不過(guò)，歐洲知名智庫(kù)歐洲政策研究中心(CEPS)資深研究員欽齊婭·阿爾西蒂則認(rèn)為，雖然希臘債務(wù)違約的可能性越來(lái)越大，但一些金融機(jī)構(gòu)已做了相應(yīng)的資產(chǎn)減記，只要處理得當(dāng)，即使出現(xiàn)違約，其影響也不能和雷曼事件同日而語(yǔ)。
歐債危機(jī)更甚于美債危機(jī)
在標(biāo)普下調(diào)歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利主權(quán)信用評(píng)級(jí)后，歐洲三大股指當(dāng)日平均跌幅達(dá)2.62%，意大利和西班牙國(guó)債收益率也繼續(xù)大幅走高。
對(duì)此，歐洲政策研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家法比安·祖利格表示，雖然意大利的整體債務(wù)形勢(shì)與希臘和葡萄牙等目前被救助的國(guó)家不同，而且即使遭降級(jí)也還不會(huì)走到被迫求助的地步，但不能排除未來(lái)市場(chǎng)非理性反應(yīng)和投機(jī)行為可能帶來(lái)的影響，歐債危機(jī)的形勢(shì)相當(dāng)危險(xiǎn)。
中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所教授李永森對(duì)記者說(shuō)：“我對(duì)這次歐債危機(jī)持悲觀態(tài)度，與前不久的美債危機(jī)相比，現(xiàn)在歐洲的問(wèn)題不僅表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)和財(cái)政上，更重要的是反映在制度層面，難以應(yīng)對(duì)�！�
同時(shí)，希臘局勢(shì)惡化始終沒(méi)有減速，由于未能完全滿足歐盟與IMF（國(guó)際貨幣基金組織）的援助條件，新一輪救助計(jì)劃遭遇擱淺。如果到10月中旬前雙方仍不能達(dá)成一致，希臘政府資金將枯竭，債務(wù)違約將不可避免。
希臘財(cái)長(zhǎng)埃萬(wàn)耶洛斯·韋尼澤洛斯9日坦言，如果不能滿足歐盟和IMF的條件，則拿不到援助款，政府必然破產(chǎn)。
也有媒體報(bào)道，“華爾街已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，即希臘遲早將違約�！倍遥�9月20日IMF發(fā)布的2011年下半年《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告警告，主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能會(huì)從少數(shù)國(guó)家蔓延到整個(gè)歐洲，并進(jìn)一步通過(guò)美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持有的歐洲資產(chǎn)傳導(dǎo)至美國(guó)，并給整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)威脅。IMF認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)正處于“危險(xiǎn)的新階段”。
目前歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，使得歐債危機(jī)雪上加霜，9月5日，Markit公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月份PMI（采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)）自7月的51.6降至51.5，創(chuàng)下2009年9月以來(lái)的新低。而IMF預(yù)計(jì)歐元區(qū)17國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增速僅為1.6%，低于6月時(shí)預(yù)測(cè)的2%。
歐洲在主權(quán)債務(wù)危機(jī)中難以自拔，被外界看好的為解決債務(wù)問(wèn)題發(fā)行歐元債券一再被否定，市場(chǎng)擔(dān)心歐洲正在步入“二次探底”。
究其深層原因，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一次制度性缺陷長(zhǎng)期積累釀成的復(fù)雜性經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。李永森對(duì)記者說(shuō)，歐元區(qū)將主權(quán)國(guó)家的貨幣發(fā)行權(quán)統(tǒng)一起來(lái)，各國(guó)沒(méi)有本國(guó)主權(quán)貨幣，失去了貨幣政策的獨(dú)立性，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貨幣調(diào)節(jié)作用難發(fā)揮，這就需要財(cái)政更多的干預(yù)調(diào)控。然而，在部分國(guó)家的財(cái)政狀況不佳的情況下，歐洲的統(tǒng)一的貨幣政策難以發(fā)揮作用，同時(shí)強(qiáng)有力的財(cái)政政策也難以出臺(tái)。
李永森認(rèn)為，因?yàn)楦鲊?guó)經(jīng)濟(jì)的不平衡，統(tǒng)一歐洲財(cái)政是很難運(yùn)作的。歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)差異和民眾的投機(jī)心理，使得發(fā)行統(tǒng)一債券也難以成為使經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生轉(zhuǎn)機(jī)的可靠依賴。只有從制度層面入手解決才是治本之策，這無(wú)疑是一個(gè)漫長(zhǎng)而又艱難的過(guò)程，各國(guó)意愿的統(tǒng)一和執(zhí)行都是難點(diǎn)。
歐元區(qū)會(huì)否解體？
由于歐債危機(jī)持續(xù)惡化，致使歐洲銀行流動(dòng)性緊缺，這使得市場(chǎng)擔(dān)心歐元危機(jī)的到來(lái)。
李永森警告稱：“從貨幣制度和財(cái)政政策等層面來(lái)考察，實(shí)際上現(xiàn)在的危機(jī)是長(zhǎng)期積累造成的，存在由歐債危機(jī)轉(zhuǎn)化為歐元危機(jī)的可能，歐元區(qū)解體也不是沒(méi)有可能的�！�
譚雅玲對(duì)歐元的未來(lái)似乎更加悲觀，“歐元區(qū)的解體是確定無(wú)疑的，歐元區(qū)退出世界貨幣格局是美元戰(zhàn)略的重要一步，不過(guò)，這個(gè)解體是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程�！�
譚雅玲分析，第一是從合力上，歐元區(qū)各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策并不統(tǒng)一，無(wú)法憑借歐洲自己的力量解決目前的危機(jī)；第二是對(duì)于歐元，歐洲大國(guó)的態(tài)度分化，如英國(guó)一直不加入，法國(guó)退出風(fēng)險(xiǎn)在上升，最后的主導(dǎo)力量只有德國(guó)；第三是最近歐洲部分國(guó)家出現(xiàn)兩種以上的貨幣流通，這實(shí)際上是歐元退出歷史舞臺(tái)的預(yù)兆。
但I(xiàn)MF在9月21日表示，有關(guān)歐元區(qū)解體的傳聞不靠譜，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人需要消除這些不靠譜的傳聞，因?yàn)榇祟悅髀剟?dòng)搖了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，并有可能使歐元區(qū)重回衰退。
美國(guó)紐約大學(xué)教授魯里埃爾·魯比尼則表示，希臘陷入了無(wú)力償債、競(jìng)爭(zhēng)力低下和經(jīng)濟(jì)日益凋敝的惡性循環(huán)。嚴(yán)苛的財(cái)政緊縮令局面雪上加霜，其公共債務(wù)與GDP比例正逼近200%。要想擺脫困境，希臘必須從現(xiàn)在開(kāi)始一場(chǎng)有序的違約，主動(dòng)退出歐元區(qū)。
就目前來(lái)看，債務(wù)嚴(yán)重的“歐豬五國(guó)”（葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙）總共欠債約3萬(wàn)億歐元（約合4萬(wàn)億美元），其中近半數(shù)有違約風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)讓歐元區(qū)金融領(lǐng)域面臨1.5萬(wàn)億歐元的風(fēng)險(xiǎn)。
惠譽(yù)評(píng)級(jí)在9月20日發(fā)布的一份研究報(bào)告中也表示，CCC評(píng)級(jí)已經(jīng)反映出希臘的真實(shí)狀況，希臘很可能會(huì)違約，但并不會(huì)退出歐元區(qū)。李永森認(rèn)為，“如希臘這些弱勢(shì)國(guó)家退出，也不能從根本上解決制度問(wèn)題。歐元是歐洲全方位一體化的重要一環(huán)，歐盟自然不會(huì)輕言放棄，如今措施可能都是暫時(shí)性的緩解。要想從中長(zhǎng)期避免惡性循環(huán)，必須進(jìn)行較大的改革�！�
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、結(jié)構(gòu)失調(diào)，是這次歐債危機(jī)久拖不決的根本原因。雖然歐元全方位一體化一直是這幾年歐元區(qū)各個(gè)國(guó)家鼓與呼的趨勢(shì)，但“雷聲大，雨點(diǎn)小”，談到落實(shí)總是步履維艱，就連當(dāng)下為解決希臘債務(wù)惡化問(wèn)題而發(fā)行歐元區(qū)債券也胎死腹中。
譚雅玲表示，歐元區(qū)不解決貨幣、財(cái)政政策執(zhí)行層面的問(wèn)題，即使推出歐元區(qū)統(tǒng)一債券也不會(huì)對(duì)解決歐債危機(jī)有實(shí)質(zhì)性的幫助，歐元將始終承壓，在貨幣政策的執(zhí)行上肯定會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。
隨著歐債危機(jī)的惡化，也有部分市場(chǎng)人士把危機(jī)的出路寄希望于以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，希望中國(guó)能購(gòu)買(mǎi)更多的歐洲各國(guó)主權(quán)債券。
“雖然中國(guó)購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)邊緣國(guó)家的國(guó)債有利于增強(qiáng)流動(dòng)性和短期市場(chǎng)信心，但是債務(wù)危機(jī)遠(yuǎn)不止這些�！比疸y9月20日表示，盡管解決歐債危機(jī)關(guān)乎中國(guó)的切身利益，但寄希望于中國(guó)解決債務(wù)危機(jī)是“癡心妄想”。
李永森則認(rèn)為，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)于歐洲的幫助是必須的，但歐洲必須最終通過(guò)一系改革和解決方案來(lái)支撐歐元區(qū)，只有歐洲自己才能解決歐債危機(jī)。
