10月將是第三方銷售牌照申請開閘的時間。之前出臺的《證券投資基金銷售管理辦法》猶如一聲發(fā)令槍，激發(fā)了諸多第三方銷售機構(gòu)爭奪公募基金銷售牌照的熱情。記者了解到，有20—30家機構(gòu)躍躍欲試，積極備戰(zhàn)，意欲切分這塊大蛋糕。不過，直至目前，基金第三方銷售的盈利模式以及市場空間仍然存在太多的未知數(shù)，熱情高漲的先行者必須直面艱難的拓荒期。多家擬申請牌照的機構(gòu)表示，已經(jīng)做好了2—3年內(nèi)虧損的心理準(zhǔn)備。
價格戰(zhàn)肯定會發(fā)生
在牌照申請前的競爭已經(jīng)如此激烈，參與者們自然地意識到業(yè)務(wù)正式開展后的局面�！皟r格戰(zhàn)肯定會發(fā)生，最初幾年虧損也早在預(yù)期之中，但慘烈到什么程度還要看屆時參與者的多少以及各方的博弈。”上海一家擬申請牌照機構(gòu)的人士如是說。
基金第三方銷售機構(gòu)未來收入可能由三部分構(gòu)成，包括銷售手續(xù)費、客戶維護費（俗稱尾隨傭金，即基金從管理費中分給銷售機構(gòu)的費用）和可能向投資者收取的增值服務(wù)費。
對于第一部分收入，展恒理財中心的一份報告指出，目前基金的申購費率為1.5%，但網(wǎng)上申購一般打四折，第三方基金銷售機構(gòu)理論上能拿到0.6%的申購費率，但事實上不可能將這部分都收入囊中，因為還必須向第三方支付平臺和監(jiān)管銀行支付相應(yīng)的費用。據(jù)透露，第三方支付機構(gòu)可能提取最低0.3%左右的費用，目前有監(jiān)督資質(zhì)的商業(yè)銀行對于第三方基金銷售的監(jiān)督業(yè)務(wù)每筆收取0.1%-0.2%左右的費用。
如果按照該報告的數(shù)據(jù)測算，在0.6%的認購、申購費用中，扣除交給第三方支付平臺的0.3%和監(jiān)管銀行的0.1%，第三方基金銷售機構(gòu)就剩下0.2%左右的收入，而且還要扣除5.5%的營業(yè)稅。照此算下來，就基金銷售手續(xù)費而言，第三方銷售機構(gòu)獲取利潤的空間極小，甚至連經(jīng)營利潤都很難維持。
對于第二部分收入即尾隨傭金收入，多家擬申請牌照機構(gòu)的人士坦言，雖然今年上半年基金管理公司支付的尾隨傭金平均占管理費收入的16.68%，但對于從零起步的第三方銷售機構(gòu)而言，由于初期存量規(guī)模有限，這部分收入會相當(dāng)有限。況且，與銀行的強勢地位相比，第三方銷售機構(gòu)在面對基金公司時的議價能力相對不足，能夠分得的管理費比例不會像銀行那么高。
至于第三部分收入即向投資者收取的增值服務(wù)費，在我國理財市場能不能行得通尚需探索和論證。上海一家擬申請牌照機構(gòu)的人士表示，會就該收費方式作一定的嘗試，但會十分慎重，必須考慮客戶的接受程度。不過，一些此前就實行會員制服務(wù)模式的第三方理財機構(gòu)對該盈利模式頗有信心。
有業(yè)內(nèi)人士指出，基金第三方銷售業(yè)務(wù)實際開展時，雖然價格戰(zhàn)不可避免，但整體申購費不一定會打到四折這么低的水平，同時隨著第三方支付機構(gòu)的擴容，支付平臺的收費也有下降的空間。
考慮到盈利模式需要逐步摸索，初期需要大量的推廣投入，目前基礎(chǔ)市場缺乏賺錢效應(yīng)，短期內(nèi)無法盈利已經(jīng)成為參與者的共識。據(jù)楊文斌預(yù)測，一家基金第三方銷售公司需要達到30億元—50億元的存量銷售規(guī)模，才有可能達到盈虧平衡點。多家擬申請牌照的機構(gòu)也表示，已經(jīng)做好了2—3年內(nèi)虧損的心理準(zhǔn)備。
等待臨門一腳
基金第三方銷售牌照可謂炙手可熱。從《管理辦法》出臺至今僅3個月，牌照角逐者的名單已經(jīng)拉得很長，好買基金、東方財富網(wǎng)、新浪、和訊、諾亞財富和展恒理財?shù)葯C構(gòu)均在列。據(jù)業(yè)內(nèi)保守估計，有意申請牌照的機構(gòu)約為20—30家。
除東方財富網(wǎng)、新浪、和訊等網(wǎng)站外，好買基金等長期從事基金研究并已涉足私募產(chǎn)品銷售的機構(gòu)積極性很高。一些券商、基金、銀行的理財中心有意獨立出來開展基金銷售業(yè)務(wù)。部分上市公司也釋放出參與基金第三方銷售的信號。恒生電子9月20日發(fā)布公告稱，擬使用自有資金3000萬元新設(shè)全資子公司，新公司將負責(zé)第三方理財產(chǎn)品銷售與服務(wù)、理財產(chǎn)品研究、開發(fā)及相關(guān)技術(shù)咨詢以及投資咨詢、投資策劃等業(yè)務(wù)。
受基金第三方銷售的美好前景的吸引，一些具有基金管理公司背景的專業(yè)人士紛紛投身于這一浪潮。在數(shù)米網(wǎng)增資完成后，曾任中歐基金管理公司副總經(jīng)理的陳鵬以725萬的出資額占14.5%的股份。事實上，第三方銷售機構(gòu)人員的一大來源就是基金管理公司的電子商務(wù)銷售部門。
擬申請牌照的機構(gòu)或以品牌站穩(wěn)市場，或以研究見長，或持有豐富的客戶資源，或與基金管理公司有長期的合作，都在為第一批基金第三方銷售牌照進行緊鑼密鼓的準(zhǔn)備。
“最終參與者的數(shù)目可能更多，首批申請者很難說不會達到四五十家�！币晃挥幸馍暾埮普盏膶I(yè)財經(jīng)網(wǎng)站人士表示，不少參與者未必有很充分的準(zhǔn)備，它們只是看到了牌照的價值。好買基金總經(jīng)理楊文斌預(yù)計，未來2到3年內(nèi)可能出現(xiàn)50到100家基金第三方銷售公司。
在經(jīng)過了幾個月的準(zhǔn)備后，多家擬申請牌照的機構(gòu)表示，目前資金、人員和系統(tǒng)對接等方面的準(zhǔn)備工作已基本完成，只差“臨門一腳”。所謂“臨門一腳”指的是兩份文件的出爐，一是《證券投資基金銷售結(jié)算資金管理暫行規(guī)定》的定稿，二是申報資格的實施指引。此前，《證券投資基金銷售結(jié)算資金管理暫行規(guī)定》已經(jīng)發(fā)布征求意見稿，現(xiàn)在大家正在期待最終的定稿。申報資格的實施指引會對申報的具體條件、申報材料格式和申報流程作出詳細的規(guī)定。
多家擬申請牌照機構(gòu)的人士認為，雖然各路資金對于首批牌照的熱情頗高，但首批拿到牌照的公司數(shù)目不會太多，首批勝出可能性較大的仍然是已經(jīng)為此業(yè)務(wù)籌備多年的幾家公司。
三五年后或成氣候
在國外，第三方銷售機構(gòu)是基金的第一大銷售渠道。在美國，第三方銷售所占的比重達70%，英國超過55%，其中既有走平價路線的“基金超市”，也有提供高附加值服務(wù)的理財顧問公司。對于投身于第三方銷售的諸多人士來說，這幅圖景正是他們的期望所在。
然而，當(dāng)下的市場格局并不樂觀。目前銀行渠道占基金銷售60%的份額，第三方銷售機構(gòu)在誕生初期就面臨強大的競爭對手，同時可持續(xù)的盈利模式還需要不斷探索和論證。它們需要花費多少時間、通過什么路徑才能實現(xiàn)愿景？它們中有多少能最終分享這塊巨大的蛋糕？
一家擬申請牌照機構(gòu)的人士預(yù)期，第三方銷售機構(gòu)的行業(yè)格局不需要太長的時間就會逐步形成，初期各參與者都是摸著石頭過河，在價格策略和盈利模式上會采取試探性的方式，但經(jīng)過2—3年的發(fā)展，行業(yè)就將“洗牌”，那些沒有找到合適盈利模式的公司或無法繼續(xù)“燒錢”的公司將慢慢地淡出這個市場。屆時可能會出現(xiàn)3到5家領(lǐng)軍者，它們或者擁有強大的客戶基礎(chǔ)，或者擁有研究和品牌優(yōu)勢。當(dāng)然，公司之間完全可以“合縱連橫”，整合資源，優(yōu)勢互補，共同拓展市場。
第三方銷售機構(gòu)能占基金整體銷售多大的份額？這顯然是個更為復(fù)雜的問題。雖然基金管理公司在銀行渠道的壓制下，都希望開辟多元化的銷售渠道，但多位基金管理公司人士表示，第三方業(yè)務(wù)短期內(nèi)只能對基金銷售起輔助作用，其所在的基金公司仍將把銀行作為支付和銷售的主要通道。
眾多有意進入第三方銷售市場的機構(gòu)認為，第三方銷售機構(gòu)真正拿到一定的市場份額需要等3到5年時間。如果5年后第三方所占的市場份額超過10%，10年后超過20%，那就會形成一定的市場力量，銀行渠道“獨大”的格局會逐步改變。
值得注意的是，在英美等國，第三方銷售能占較大的市場份額在一定程度上與政策安排有關(guān)。據(jù)晨星（中國）研究中心的報告，在英國，監(jiān)管部門對商業(yè)銀行擔(dān)當(dāng)基金銷售渠道作出了嚴(yán)格的限制，銀行或者只能銷售自己基金公司管理的基金，或者必須代銷市場上所有的基金，從而在制度安排上保證了基金銷售渠道的競爭性。美國的法律曾長期禁止商業(yè)銀行在全國范圍內(nèi)設(shè)立零售網(wǎng)點從事零售業(yè)務(wù)，雖然上世紀(jì)90年代中期解除了禁令，但仍然保留了一定的限制，這就遏制了商業(yè)銀行在銷售渠道上形成壟斷或寡頭的可能性。相比之下，國內(nèi)第三方銷售要逐步獲取市場份額，難度更大，路也更遠。
