近日，美元指數(shù)一路上揚，歐債危機將美元一路推至高位。中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝接受中國證券報記者采訪時表示，短期內(nèi)美元還將走強，美元指數(shù)在80左右的區(qū)間震蕩對美國而言是最優(yōu)策略。中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建認(rèn)為，美元走強是歐美經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入二次危機的標(biāo)志，新的清償危機推動了美元走強。
避險清償推動美元走強
中國證券報：8月初至9月27日，美元指數(shù)一路上揚，從74一度攀升至78.8。美元走強的原因是什么？
劉煜輝：歐債危機推動美元成為全球避險資金的安全港。當(dāng)前歐洲銀行業(yè)確實面臨很大麻煩。西歐的銀行體系累積了南歐國家4萬億美元債權(quán)，每次評級下調(diào)引發(fā)金融市場動蕩，銀行資本金都面臨收縮，銀行融資與政府債務(wù)相互競爭致使利率上升，又進(jìn)一步打擊脆弱的銀行資本，需要更多資本金補充，銀行的流動性壓力持續(xù)升級。
美國金融部門目前的現(xiàn)金和儲備都處于歷史峰值。此外，除了美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)提供保險的銀行存款之外，機構(gòu)所持現(xiàn)金的數(shù)額(不受政府保護(hù))目前相當(dāng)于FDIC所保護(hù)資金規(guī)模的三分之二，此比例在1990年時僅為5%。這意味著有數(shù)萬億美元處于銀行體系之外，所以美債收益率被壓得這么低。
歐債危機發(fā)展至今，美國顯示出對全球經(jīng)濟(jì)和金融市場極強的把控能力。美國從此次歐債危機動蕩中得到現(xiàn)實的好處，避險需求上升使大量資金從風(fēng)險資產(chǎn)撤離，一方面減輕了全球通脹的壓力，另一方面美國公共融資市場大幅改善，融資成本也被大幅壓低。整體而言，美國公共融資市場資金充沛，大家都擔(dān)憂的美債危機顯然并沒有發(fā)生。
王建：美元走強是歐美經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次危機的表現(xiàn)。上周全球市場出現(xiàn)了商品期貨、石油、股市大幅暴跌，與之相隨的是美元指數(shù)大幅走強。這種變化在2008年10月雷曼事件爆發(fā)時也出現(xiàn)過。當(dāng)時次債危機爆發(fā)后，大量金融機構(gòu)面臨清算，對現(xiàn)金的需求使全球資金脫離風(fēng)險資產(chǎn)。歐洲銀行美元頭寸特別緊，美國金融機構(gòu)又將資金從歐洲市場上抽走應(yīng)付清償。現(xiàn)在這種情況再度發(fā)生。
盡管美聯(lián)儲現(xiàn)在沒有推出第三輪量化寬松（QE）政策，但實際的QE3已經(jīng)在進(jìn)行。從去年底到今年9月5日，美國廣義貨幣供應(yīng)量M2增加7440億美元。照這一速度到今年年底將突破萬億美元。而美國在上一輪危機爆發(fā)時一年內(nèi)增加投放的貨幣只有7500億美元。新的清償危機已經(jīng)來臨。
長期美元購買力下降
中國證券報：美元走強是否是中長期趨勢？
劉煜輝：美元指數(shù)維持在80區(qū)間上下震蕩對美國而言是最優(yōu)策略。美國意在保持長期可控的“弱美元”狀態(tài)。需要注意的是，弱美元和弱勢美元是兩個不同的概念。弱勢美元代表著美元指數(shù)還要下跌，美國保持的弱美元戰(zhàn)略是在一個區(qū)間。
美元指數(shù)是一個相對指標(biāo)，取決于和其他國家貨幣的比價關(guān)系。如果當(dāng)前美元出現(xiàn)大幅下跌，必然是其他貨幣的大幅走強。但從目前情況來看，歐元走低，日元也較弱，在其他主要貨幣走弱的情況下，美元指數(shù)不可能大跌。
但從美國財政的長期前景看，美元購買力長期下降是必然。短期內(nèi)歐洲央行只有通過量化寬松的方式才能紓困歐債危機，美國也是如此。美國財政赤字不斷擴大決定了美債規(guī)模在未來十年內(nèi)都是擴張的，所以未來全球主要貨幣很大可能處于購買力競相貶值的狀態(tài)。
王建：美元的走勢要視危機如何發(fā)展。此次危機比上一次次債危機更嚴(yán)重。上一次爆發(fā)危機時金融體系和實體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)積累了大批有毒資產(chǎn)。經(jīng)過了三年，現(xiàn)在積累的有毒資產(chǎn)更多。以房地產(chǎn)市場為例，2008年底美國的止贖房屋只有200萬套，現(xiàn)在已經(jīng)超過500萬套。居民地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)要比上次危機更糟糕，面臨的清償風(fēng)險也更大，需要的資金也比上次更多�，F(xiàn)在不知道美國還能從全球籌措多少資金。前段時間美國推出了與2008年相似的政策，引導(dǎo)美國企業(yè)將海外利潤匯回，但美元指數(shù)不見得能到上次危機時89的水平，也許會到80左右。
風(fēng)險資產(chǎn)方面，當(dāng)前全球金融資產(chǎn)已從風(fēng)險資產(chǎn)撤離。上一次危機時，石油期貨最低跌到40美元，這次也不排除到40美元的水平。黃金在上次危機中跌到800美元的水平，本次危機中最高漲到逼近2000美元，下調(diào)到1000美元以下也有可能。總體而言，現(xiàn)在大宗商品資產(chǎn)仍有下跌可能。
