近來，有關(guān)證監(jiān)會提出要建立、完善、推動(dòng)社保體系建設(shè)，研究“中國版401k”計(jì)劃的消息愈傳愈勇，媒體、券商、市場也都對此表現(xiàn)了相當(dāng)程度的追捧。不少人認(rèn)為，中國版“401K”若能推出，將實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場的良性互動(dòng)，不但能為A股市場注入源源不斷的資金和活力，更有助于將之轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)真正的價(jià)值市場，中國股市長期牛市可期。不過，也有人認(rèn)為，目前的中國股市是個(gè)“圈錢市”，重融資輕回報(bào)，養(yǎng)老金又不是“救市錢”，怎能輕率用來托市。
專家認(rèn)為，短期內(nèi)“中國版401k”的稅收優(yōu)惠政策難以推出，這是造成其發(fā)展緩慢的主要原因；即便推出，若是沒有其他領(lǐng)域的配套改革以及制度層面的設(shè)計(jì)，也很難產(chǎn)生像美國一樣的效果。
7年成長 舉步維艱
一段時(shí)間以來，伴隨著股市的震蕩反復(fù)，各種各樣“中國版401K”計(jì)劃即將實(shí)施的說法頻頻傳出；9月初，中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌關(guān)于“證監(jiān)會正與相關(guān)部委協(xié)調(diào)，繼續(xù)推動(dòng)‘中國401K’相關(guān)政策的制定”的表態(tài)，更是引爆了輿論的空前熱情，掀起新一輪炒作的浪潮。不過，業(yè)內(nèi)專家卻指出，“中國版401K”——即企業(yè)年金，其實(shí)早在2004年就已誕生。
據(jù)中國社會科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文介紹，企業(yè)年金的前身是建立于1991年的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老制度，至今已有整整20年的歷史；2004年，原勞動(dòng)和社會保障部頒發(fā)了20號和23號令，將其投資運(yùn)營模式做了較為徹底地改造，采取了DC型信托制的模式，其基本要義、制度框架、投資模式等，均與美國的401k相差無幾。也就是說，2004年是“中國版401k”的“元年”，許多人曾對它寄予厚望，甚至將它視為構(gòu)建多層次國民養(yǎng)老體系的關(guān)鍵所在。
不過，7年多過去了，企業(yè)年金的發(fā)展卻是明顯辜負(fù)了人們的一片苦心：
統(tǒng)計(jì)顯示，截至2010年底，我國10家銀行托管的企業(yè)年金累計(jì)余額只有2809億元，當(dāng)初預(yù)想的1萬億元規(guī)模相去甚遠(yuǎn)；
從占GDP比重看，中國企業(yè)年金基金占GDP不到1%，美國是68%，OECD34個(gè)成員國平均水平是68%，澳大利亞是82%；
從占資本市場比重看，企業(yè)年金基金占中國資本市場份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1%，而很多發(fā)達(dá)國家平均已超過30%，甚至40%；
從就業(yè)人口的參與率看，中國的就業(yè)人口參與率不到1%，而美國(16-64歲，下同)將近50%，加拿大超過50%，英國超過60%，就連新興市場捷克也已達(dá)到22%，斯洛伐克為48%；
從替代率來看，企業(yè)年金在中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇領(lǐng)取者中的平均替代率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到1%，甚至小得可以忽略不計(jì)，但OECD國家的平均替代率為9%，英國和美國則將近40%。
托起A股一片天？
既非新生事物，發(fā)展又差強(qiáng)人意，卻為何屢受追捧？問題的關(guān)鍵在于，美國的“401K”計(jì)劃鼓勵(lì)養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場并交由專業(yè)者投資，有人認(rèn)為這直接導(dǎo)致了美國股市20年左右的大牛市行情。正如祁斌所言，自1984年到2008年的24年間，美國個(gè)人養(yǎng)老賬戶余額與道瓊斯指數(shù)對應(yīng)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)98%，兩者實(shí)現(xiàn)了非常好的良性互動(dòng)。
于是乎，有人提議，既然我們師從美國，那不如學(xué)習(xí)得更徹底一點(diǎn)。雖然，企業(yè)年金還待字閨中、規(guī)模嬌小，即使以2011年的新規(guī)——投資股票市場不超過30%的上限來計(jì)算，最多可以直接入市的規(guī)模不過800多億元，無法起到“救市錢”的作用。不過，如果將“中國版401K”計(jì)劃放大到整個(gè)國民養(yǎng)老體系，包括社保五險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、社�；穑踔帘ｋU(xiǎn)資金全部在內(nèi)的話，那就是任誰也不敢小覷的超級資本大鱷了。
中金公司分析員汪超僅以2009年以來的社�；鸷推髽I(yè)年金這兩項(xiàng)的資金量推測，按西方國家普遍的50%左右入市比例計(jì)算，“中國版401K”每年至少可為A股市場提供2000億—3000億元的增量資金，約為目前A股市場可入市資金的1/4—1/3，能有效解決A股市場的資金壓力。
更有人表示，“中國版401K”或許可以改變目前我國A股以短線投資為主，缺乏真正的長期投資者的現(xiàn)狀。興業(yè)證券資產(chǎn)管理分公司副總監(jiān)李勁松認(rèn)為，“401K”計(jì)劃對于資本市場的重要意義在于，更注重一個(gè)長期穩(wěn)定的投資，因?yàn)橥顿Y期限是10年甚至20年，這會使得投資方更注重投資標(biāo)的公司的質(zhì)地，在上世紀(jì)五六十年代美國股市的換手率很高，“401K”計(jì)劃出來后換手率就低了下來。
“養(yǎng)命錢”不是“救市錢”
當(dāng)然，也有很多人持不同意見，在他們看來，雖然“401K”的成熟繁榮與美國資本市場的發(fā)展成長具有一定程度的正相關(guān)性，但養(yǎng)老基金的定義應(yīng)該是“養(yǎng)老錢”，不是“救市錢”。
投資專家皮海洲表示，中國版“401K”計(jì)劃不是A股市場的救命符。這一計(jì)劃是空中樓閣，即便推出，也是對老百姓養(yǎng)命錢不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。他認(rèn)為，目前的中國股市是個(gè)“圈錢市”，重融資輕回報(bào)。股市不是投資者財(cái)富增值的場合，而是吞食投資者財(cái)富的“老虎機(jī)”，七虧二平一盈，這是中國股市投資者的投資定律。這樣的股市，養(yǎng)老金和企業(yè)年金應(yīng)該遠(yuǎn)離。財(cái)經(jīng)作家蘇渝也認(rèn)為中國股市牛短熊長，養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金是否應(yīng)該進(jìn)入股市值得商榷。他指出，從一個(gè)長周期看美國股市是振蕩向上，進(jìn)入資產(chǎn)可增值，中國股市則長期低迷，進(jìn)入資產(chǎn)可能貶值。尤其是2008年全球金融危機(jī)以來，中國經(jīng)濟(jì)在世界上一枝獨(dú)秀，股指至卻從危機(jī)前高點(diǎn)下跌了55%，而金融危機(jī)發(fā)源地和重災(zāi)區(qū)以及其他金磚國家，卻紛紛創(chuàng)出危機(jī)前的新高。中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展可謂全球第一，股市表現(xiàn)卻是倒數(shù)第一，九成投資者巨額虧損，甚至連公募基金，保險(xiǎn)基金，QFII都無一幸免，洞大難填。再把養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金投進(jìn)去，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。財(cái)經(jīng)評論員葉檀認(rèn)為，推出“中國版401K”計(jì)劃，不會改變中國股市圈錢、內(nèi)幕交易等頑疾。中國股市缺的不是資金，是信心與誠信。當(dāng)一個(gè)市場的基礎(chǔ)不牢固，任何推出大規(guī)模資金的計(jì)劃，都只能轉(zhuǎn)化為短期概念炒作，而非市場健康發(fā)展的根基。
專家表示，“401k”不是用來托市的，也不是用來為資本市場注血的，更不是用于促進(jìn)發(fā)展國民經(jīng)濟(jì)的。建立養(yǎng)老金的目的主要是為了建立國民福祉，使退休收入多元化和穩(wěn)定化。即使“401K”在客觀上確實(shí)起到為美國資本市場托底泄洪的作用；但從另一個(gè)角度來看，只有當(dāng)資本市場完善了，“401K”才有發(fā)展的良好空間。還以美國為例，在其推行“401k”計(jì)劃時(shí)，市場上就已經(jīng)存在很多長期投資的資金，這才使得“401k”計(jì)劃一經(jīng)推出獲得極大成功，不僅計(jì)劃本身得以良性發(fā)展，而且也推動(dòng)了美國整體的股市和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展�？梢哉f，一個(gè)相對完善且健康的資本市場，是美國“401k”計(jì)劃得以穩(wěn)步發(fā)展的重要因素。而中國在資本市場本身尚存在諸多問題的情況下，如果著急上馬“中國版401K”，不但本末倒置，而且很可能危及“養(yǎng)命錢”的安全。
稅優(yōu)政策多年“難產(chǎn)”
專家指出，雖然目前似乎利用“401K”來救市托市已經(jīng)成為大家最為關(guān)注的話題，但實(shí)際上，如何發(fā)展現(xiàn)有的企業(yè)年金制度、完善國民養(yǎng)老體系才是最為關(guān)鍵的事情。這既關(guān)系每一個(gè)人退休后老年生活的體面與尊嚴(yán)，更有助于我國從出口向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型社會的轉(zhuǎn)型升級。畢竟，只有健全高效的社保體系才能保障人們在消費(fèi)時(shí)免除后顧之憂；而且，這也是我國在經(jīng)歷30多年的高速增長后將經(jīng)濟(jì)增長成果逐步轉(zhuǎn)化為國民福利的理性選擇。
不過，“中國版401k”落地已有7年之久，為何一直不像其發(fā)源地美國的“原裝”401k那樣發(fā)揮出應(yīng)有的作用呢？專家認(rèn)為，部門博弈爭議不息和稅優(yōu)政策遲遲未出是最重要的原因。
美國的“401K”計(jì)劃，是稅收政策先行，企業(yè)利用相應(yīng)稅收優(yōu)惠條款普及養(yǎng)老金在后。韜�；輴傊袊顿Y咨詢部副總經(jīng)理毛曉佟指出，“在稅收延遲繳付的優(yōu)惠條件下，美國企業(yè)員工有了向養(yǎng)老金注資的動(dòng)力�！�
而“中國版401k”計(jì)劃則是企業(yè)年金推行在前，個(gè)人稅收優(yōu)惠卻未跟上。在2004年企業(yè)年金的20號令和23號令發(fā)出后，自下而上的、各行其是的各省地方性年金稅優(yōu)政策層出不窮。其中，最高的稅優(yōu)比例有的省份自定為12.5%，最低的省份是4%，最后才是2009年12月國稅總局頒布的“694號函”最終確定的全國統(tǒng)一的5%稅優(yōu)政策(2008年財(cái)政部曾統(tǒng)一規(guī)定4%)。即使目前統(tǒng)一了企業(yè)單位部分的稅優(yōu)比例，但職工個(gè)人的繳費(fèi)稅優(yōu)政策卻始終沒有出臺，目前還是為“零”，建立企業(yè)年金的積極性難以完全調(diào)動(dòng)起來。
也正因?yàn)槿绱�，在西方高度普及的企業(yè)年金計(jì)劃，在我國卻陷入“富人俱樂部”的怪圈。尤其是我國原本的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率已經(jīng)不低，在此基礎(chǔ)上如果再額外繳納補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，對企業(yè)尤其是中小企業(yè)來說是比較大的負(fù)擔(dān)。所以，年金發(fā)展的整體趨勢越來越緩，目前已經(jīng)設(shè)立年金制度的也多是包括銀行等金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的大型國企。年金市場難以得到釋放，基金規(guī)模難以得到迅速擴(kuò)大，廣大職工的福祉難以真正建立。
