10月最后一個工作日，隨著日本政府再度出手救市，美元兌日元匯率終于離開二戰(zhàn)以來的最高點的73.54，當(dāng)日一度漲逾5%，而截至11月10日收盤，美元兌日元匯率更平穩(wěn)回升至77.64。
盡管日元升值態(tài)勢暫時因政府干預(yù)有所遏制，但年內(nèi)美元兌日元匯率已經(jīng)累計下滑5.32%。而日元的升值不僅對本國產(chǎn)業(yè)影響深遠，作為亞洲主要進出口大國，與其休戚相關(guān)的中國經(jīng)濟也因此受到連帶波動。
其中，出口型上市公司首當(dāng)其沖遭受日元升值影響，其中主要以日元作為結(jié)算貨幣的上市公司，因日元波動而導(dǎo)致的匯兌損益情況較為明顯。此外，部分從日本進口原材料和設(shè)備的公司則因日元升值而被迫遭受匯兌損失。
此外，由于不少中國A股上市公司與日本存在業(yè)務(wù)往來，而持有大量日元貨幣資產(chǎn)和負債。由此，日元升值導(dǎo)致的匯兌損益也將對上市公司當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生直接影響。
從行業(yè)角度看，軟件外包、電子元器件、紡織、食品飲料等行業(yè)因日本市場占營業(yè)收入比重較大，則日元升值導(dǎo)致的匯兌損益對該行業(yè)上市公司影響也較明顯。
以軟件外包行業(yè)為例，根據(jù)IDC統(tǒng)計，2010年中國離岸軟件外包市場規(guī)模為28億美元，其中以日本為主的亞洲地區(qū)市場規(guī)模為12億美元，占比將近44%。目前，海隆軟件、復(fù)旦復(fù)華、東軟集團、浙大網(wǎng)新、中國軟件等5家A股軟件外包公司，其日本市場外包服務(wù)營業(yè)收入占總比重均超過兩成以上。
根據(jù)記者了解，包括海隆軟件在內(nèi)的大多數(shù)軟件外包服務(wù)企業(yè)，均實行按項目進度付款的經(jīng)營方式，按照與發(fā)包方的約定，海隆軟件每完成一個環(huán)節(jié)，發(fā)包方就將這部分工作量的對價支付給公司，由此以日元計價的交易相當(dāng)頻繁。
誰為“善變”的日元買單
2011年半年報顯示，海隆軟件在日本市場實現(xiàn)的營業(yè)收入比重達到79.01%。而公司前五大客戶中更有四家均為日本企業(yè)，分別為日本野村綜研株式會社(27%)、日本MTI株式會社(10%)、日本歐姆龍軟件株式會社(6%)和日本日生情報株式會社(6%)。
今年以來，海隆軟件借助日本軟件外包行業(yè)的復(fù)蘇和下游行業(yè)IT
投資需求的回暖之勢，大力開拓日本市場從而實現(xiàn)了業(yè)績高成長，1-9月，海隆軟件凈利潤同比增長92.28%幾近翻倍。
對此，華泰證券在公司三季報點評中指出，“海隆軟件在對日外包的重點領(lǐng)域取得突破，公司最主要的客戶野村證券研究所的IT
投資在2011 年開始反彈；另外一方面，
經(jīng)過三年的客戶培育階段，日本瑞穗銀行業(yè)的發(fā)包量開始增加，對業(yè)績形成有力推動�！�
公告信息顯示，海隆軟件在業(yè)務(wù)結(jié)算中主要采用日元、美元兩種貨幣，為了規(guī)避日元收入的外匯匯率波動風(fēng)險，海隆軟件已自2009年底授權(quán)總經(jīng)理對日元收款辦理遠期結(jié)匯。
今年1月，海隆軟件再次發(fā)布公告稱，由于面臨人民幣升值壓力，為了規(guī)避日元收入的外匯匯率波動風(fēng)險，授權(quán)總經(jīng)理辦理不超過12億元的日元遠期結(jié)匯。
而三季報財務(wù)數(shù)據(jù)中，公司前三季度匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響為-34.43萬元，較去年同期的-45.32萬元減少了10.89萬元。
“目前不好說日元升值對公司業(yè)績帶來的具體影響，這個現(xiàn)在沒法估算。不過我們一直有進行遠期結(jié)匯規(guī)避日元匯率變動的風(fēng)險，對這方面一直有所控制�！焙Ｂ≤浖C券部人士在接受記者采訪時表示。
而海隆軟件也在深交所投資者互動平臺上表示，“公司業(yè)務(wù)很大一部分是以日元結(jié)算的，日元匯率波動會對公司業(yè)績產(chǎn)生比較直接的影響。公司會采取積極的措施應(yīng)對匯率的變動，包括實施一定額度的遠期結(jié)匯、探索新的業(yè)務(wù)模式、大力開拓國內(nèi)市場等�！�
盡管日元匯率今年年初以來總體呈現(xiàn)上漲趨勢，但由于同期人民幣匯率升值速度較快，今年1月以來，人民幣對美元的中間價從6.6215一路沖破4個關(guān)口，截止三季度末已升至6.322，年內(nèi)升值幅度達到了4.5%。在此影響下，日元兌人民幣匯率波動劇烈，1月至3月中旬，日元兌人民幣匯率先由8.0陡然拉升至8.2以上，隨后由于日本地震影響，4月初大幅降低至7.7以下，此后日元兌人民幣匯率不斷震蕩走高至8月31日已經(jīng)升至8.32，至11月初再度下滑至8.1左右。
而在人民幣匯率和日元匯率同時上漲的情況下，不同類型的出口型上市公司由于持有美元、日元和人民幣貨幣交易情況不同，匯率損益的情況也有較大差異。
以出口日本市場的食品類上市公司為例。其中，東方海洋對日出口收入、利潤分別約占公司營業(yè)收入和利潤的14%和11%。而公司對日出口業(yè)務(wù)目前也大部分采取日元結(jié)算，少量采用美元。根據(jù)公司半年報顯示，本期產(chǎn)生匯兌損益32.72萬元。
而另一家出口日本市場的食品加工上市公司好當(dāng)家，上半年匯兌損益則為-12.34萬元。不過該公司證券辦人士卻告訴記者，“目前公司業(yè)務(wù)拓展的重點主要是海參養(yǎng)殖一塊，而冰凍加工這部分雖然與日本市場有業(yè)務(wù)往來，對公司經(jīng)營貢獻不是很大，日元匯率變動對公司業(yè)績整體影響不大�！�
誰家的匯兌收益在增厚
此外，由于今年以來，人民幣對日元整體呈現(xiàn)升值趨勢，上半年新民科技獲得匯兌收益增厚了公司業(yè)績。
半年報顯示，新民科技子公司新民化纖和新民高纖為購買進口設(shè)備而產(chǎn)生了應(yīng)付日元借款，由于報告期內(nèi)人民幣對日元升值(據(jù)中國銀行外匯牌價顯示，2010年12月31日100日元折合人民幣8.126元，2011年6月30日100日元折合人民幣8.0243元)，由此產(chǎn)生上述二個控股子公司期末賬面匯兌收益159萬元，其中：歸屬于母公司所有者的賬面匯兌收益為97萬元。
值得注意的是，盡管出口型上市公司將因本次日元升值而產(chǎn)生匯兌損益，但記者通過數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，由于多家上市公司對日貿(mào)易業(yè)務(wù)多采用美元進行結(jié)算，由此日元升值實際上對其業(yè)績影響較小。
“日元匯率一直不太穩(wěn)定，造成匯兌損失的風(fēng)險較大，所以紡織外貿(mào)企業(yè)基本不用它作為結(jié)算貨幣；對于上述公司來說，盡管有些出口業(yè)務(wù)是針對使用日元、歐元等幣種的國家，但大多數(shù)客戶更習(xí)慣使用美元結(jié)算，主要是為了規(guī)避其他幣種存在的頻發(fā)匯率波動的問題�！币晃煌赓Q(mào)出口人士告訴記者。
以主營外銷毛巾制品的孚日股份為例，今年上半年，公司銷往日本市場的出口收入達5.01億元，占紡織產(chǎn)品營業(yè)收入的24.73%。不過由于公司一直都是以美元作為結(jié)算幣種的，日元的大幅升值并不會對公司產(chǎn)生太大的影響，反而人民幣升值將對公司業(yè)績造成一定影響。
實際上相比日元匯率對進口型上市公司造成的匯兌損益波動，一些主要競爭對手為日本本土公司的出口型企業(yè)則能享受到間接利好。
以順絡(luò)電子、鼎龍股份等電子元器件、化學(xué)制劑行業(yè)的公司為例，其主要競爭對手均來自日本，由于本次日元升值導(dǎo)致競爭對手出口利潤空間受到擠壓，從而利于上市公司搶奪市場，構(gòu)成間接利好。
目前鼎龍股份主要產(chǎn)品電荷調(diào)節(jié)劑的主要競爭對手為日本廠商，日商市場份額達84%；另外，公司將要進入的彩色聚合碳粉行業(yè)，75%的市場份額也為日商所占。
進口企業(yè)承壓
相較于出口型企業(yè)的幣種多元性，以日元結(jié)算的進口上市企業(yè)則在此輪日元升值中遭受了較大影響。
8月30日，京東方公布了一個虧損12.15億元的半年報，京東方上半年經(jīng)營業(yè)績依然不佳，盡管公司實現(xiàn)營業(yè)總收入49.4億元，同比上漲18%，但凈利潤卻虧損12.15億元，較去年同期5.41億元虧損額再度擴大131.79%。
京東方在報告中表示，2011年下半年以來，全球終端電子消費市場仍未好轉(zhuǎn)，公司主要液晶面板產(chǎn)品價格繼續(xù)下滑，造成公司產(chǎn)生較大經(jīng)營性虧損，公司第五代TFT-LCD生產(chǎn)線繼續(xù)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，導(dǎo)致產(chǎn)線稼動率較低，產(chǎn)生虧損。
此外，公司主要原材料和新產(chǎn)線設(shè)備采購以日元結(jié)算比例較大，出口產(chǎn)品以美元計算，匯率波動給公司第三季度匯兌損益帶來較大負面影響。
三季報，京東方在營業(yè)收入同比增長77.34%的情況下，單季度虧損額度高達9.27億元，而前三季度公司累計虧損額已經(jīng)達21.43億元。而報告期內(nèi)，匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響已經(jīng)高達-4316.80萬元。
巨額日元貸款的擔(dān)憂
值得注意的是，日元升值也將給擁有大額度日元貸款的上市公司帶來一筆不小的財務(wù)費用。
根據(jù)了解，日本對華實施的ODA主要包括對華日元貸款、無償援助和技術(shù)合作三方面。其中日元貸款一項雖屬有償資金援助，但條件相當(dāng)優(yōu)厚，具有資金規(guī)模大、利率低、還款期長的特點。以2001年日元貸款為例，其年利率僅為0.75%－2.2%，但還款期卻長達30－40年。
官方資料顯示，從1979年到2004年，日本對華日元貸款累計總額已達3.1萬億日元(約合1651億人民幣)，約占中國接受外國政府貸款總額的一半左右，而中國政府則將該資金用于鐵路、發(fā)電站等基礎(chǔ)項目的建設(shè)。
盡管日本對華ODA已經(jīng)于2009年正式結(jié)束，但由于上述歷史原因影響，目前仍有一些電力上市公司持有巨額日元貸款。
1999年底，漳澤電力以增資配股的方式整體收購了河津發(fā)電廠，河津電廠217.77億日元的貸款也一并由漳澤電力承擔(dān)。此間，漳澤電力提出了多種規(guī)避日元波動風(fēng)險的方案。
其中，2007年9月漳澤電力與光大銀行確定了公司6.5年期174.22億日元貸款的掉期保值方案。方案規(guī)定，只要美元兌日元匯率在一定區(qū)間內(nèi)波動，漳澤電力歸還本金的兩個工作日均按1美元兌125日元向光大銀行兌取日元用于歸還日元貸款本金；在此區(qū)間外，公司歸還日元貸款本金仍按即期匯率兌換日元。
而漳澤電力今年三季報顯示，截至本報告期末，公司仍持有95.03億日元的長期外債，折合人民幣約為7.88億元。目前，公司簽訂的日元掉期保值協(xié)議主要風(fēng)險在于持有期間的美元兌日元的匯率變動及美元2年期掉期利率和30年掉期利率倒掛天數(shù)。報告期內(nèi)，該衍生品的公允價值變動損益為-7078.78萬元。
除了漳澤電力，*ST金馬也不得不面臨大額日元貸款保值的情況。公開資料顯示，注入上市公司的發(fā)電資產(chǎn)山西魯晉王曲發(fā)電有限責(zé)任公司也存在日元貸款。而與漳澤電力一樣，該公司也選擇了掉期金融工具來規(guī)避匯率變動風(fēng)險。
公開資料顯示，2008年王曲發(fā)電掉期金融工具形成公允價值變動收益約7.7億元，2009年公允價值變動損失約3.7億元，該項公允價值的變動對王曲發(fā)電的業(yè)績產(chǎn)生了重大影響。但公司表示，由于金融工具公允價值變動屬于非經(jīng)常性損益，其波動不造成現(xiàn)金流量的實際流出，并不影響王曲發(fā)電的正常經(jīng)營活動。
而在今年日元匯率波動影響下，三季報顯示，公司交易性金融資產(chǎn)一項期末余額為1.6475億元，主要系日元匯率變動造成的日元貨幣掉期交易公允價值增加所致。
