自上周三以來的大幅回調(diào)已持續(xù)五個(gè)交易日，其中本周的兩個(gè)交易日基本屬于縮量盤整走勢(shì)。行情的突然轉(zhuǎn)弱促使我們思考，上證指數(shù)2307點(diǎn)以來反彈的基礎(chǔ)是否發(fā)生了變化、又有哪些新的因素對(duì)市場構(gòu)成了影響。而要回答這些問題，有必要從國內(nèi)政策和外圍影響兩個(gè)方面探尋答案。
國內(nèi)政策相對(duì)有利
從國內(nèi)的政策來分析，雖然利空利多相互交織，看法不一，但總體來看，還是相對(duì)有利的。首先，貨幣政策的定向?qū)捤深A(yù)期已經(jīng)明朗。隨著CPI的下行，貨幣政策已從之前的“穩(wěn)定物價(jià)”轉(zhuǎn)向“預(yù)調(diào)微調(diào)”。雖然有聲音認(rèn)為這僅僅是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，而絕非政策放松，但由于中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力仍較強(qiáng)勁，在預(yù)期GDP增速仍將保持9%以上的大環(huán)境下，“預(yù)調(diào)微調(diào)”已經(jīng)足夠支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
其次，股市政策整體利多。從新一任證監(jiān)會(huì)主席上任后的施政方針來看，雖然一些政策如加大退市力度、推動(dòng)融資融券轉(zhuǎn)為常規(guī)等一度被理解為偏空消息，但從長期分析，這些政策與加大分紅力度、抑制高價(jià)發(fā)行一樣，對(duì)股市構(gòu)成中長期利好。劣質(zhì)公司直接退市可以避免垃圾股的炒作，市場的估值低位也將使融資力度大于融券力度。至于國際板，相信短期內(nèi)不會(huì)貿(mào)然推出。從行業(yè)監(jiān)管的角度來看，股市政策是向著有利于市場健康發(fā)展的方向推進(jìn)的。
再次，行業(yè)政策指向明確。自今年10月份以來，多個(gè)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃密集出臺(tái)。看似有點(diǎn)眼花繚亂，但毋庸置疑的重點(diǎn)就是七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。近日有外媒透露，中國未來5年計(jì)劃對(duì)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資10.8萬億元�？紤]到中國的經(jīng)濟(jì)增長主要靠投資拉動(dòng)，因此這七大產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)較為明確。
除了上述政策因素，近期的個(gè)人所得稅改革、對(duì)小微企業(yè)的扶持政策、偏緊的房地產(chǎn)政策可能帶來的資金擠出效應(yīng)等等，都對(duì)未來的股市構(gòu)成利好。此外，按照慣例，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將于12月初召開，屆時(shí)，明年的大政方針將更加明朗。
外圍因素復(fù)雜多變
相對(duì)于較為有利的國內(nèi)政策，外圍卻是問題成堆。近期，歐債危機(jī)愈演愈烈，相關(guān)各國吵得不可開交，大有演變?yōu)檎挝C(jī)的勢(shì)頭。希臘、意大利兩國政府總理更迭，但新政府在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長上措施乏力，縮減開支又遭到民眾的激烈反對(duì)。歐債危機(jī)已經(jīng)從希臘、意大利、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙等“歐豬”五國，向核心國家德法兩國擴(kuò)散。而德法兩國在歐洲央行能否直接購買歐債的問題無法達(dá)成一致。不僅歐洲國家在爭吵，評(píng)級(jí)公司穆迪近日也開始警告法國，暗示法國評(píng)級(jí)面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，且于11月16日下調(diào)了德國10家銀行的優(yōu)先債務(wù)和存款評(píng)級(jí)。此外，美國兩黨仍在縮減赤字和富人加稅的問題上爭論不休。關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)的判斷，王岐山副總理日前在湖北宜昌召開的金融工作會(huì)議上，發(fā)表的觀點(diǎn)極不樂觀。他指出：當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，不確定之中可以確定的是當(dāng)前國際金融形勢(shì)引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)衰弱、衰退將長期化。
全球經(jīng)濟(jì)的衰退，對(duì)于A股的影響，一是外圍股價(jià)的下挫會(huì)給投資者帶來一定的心理陰影，二是在外貿(mào)方面將增加中國出口的難度甚至出現(xiàn)貿(mào)易摩擦，加大國內(nèi)供需矛盾，從而對(duì)中國經(jīng)濟(jì)帶來實(shí)質(zhì)性負(fù)面影響。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不樂觀預(yù)期，已成為影響A股的重要利空因素。
內(nèi)因?qū)⑹侵鲗?dǎo)因素
對(duì)于未來的A股走勢(shì)，我們一直堅(jiān)持認(rèn)為是一波結(jié)構(gòu)性的行情。受制于國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，不可能出現(xiàn)波瀾壯闊的大牛市，但對(duì)于新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，又有著較為明確的投資機(jī)會(huì)。如果之前的4萬億投資拉動(dòng)了基礎(chǔ)設(shè)施、高鐵、水利等產(chǎn)業(yè)，那么未來5年的10.8萬億投資也應(yīng)該可以帶來七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的崛起。從近期的走勢(shì)來看，雖然大盤疲弱回調(diào)，但相關(guān)的節(jié)能環(huán)保、新能源、新能源汽車、文化傳媒等板塊依然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)，這些板塊在未來的行情中仍將成為亮點(diǎn)。
